五大公募首席兩會前瞻！聚焦振民營、促消費、強科技三大方向

來源：券商中國
記者：裴利瑞 吳琦 安仲文 餘世鵬 趙夢橋

近期，券商中國記者採訪了匯添富基金首席經濟學家韓賢旺、招商基金研究部首席經濟學家李湛、創金合信基金首席經濟學家魏鳳春、鵬揚基金副總經理兼股票首席投資官朱國慶、方正富邦權益研究部行政負責人兼基金經理喬培濤等五大公募首席，前瞻兩會中的投資機遇。

受訪嘉賓普遍認爲，今年兩會可以重點關注「振民營」「促消費」「強科技」三大方向，政策主線可能聚焦「服務型消費」等民生領域和「AI+」等新質生產力領域，引導資本向民生改善、科技創新等方向傾斜。同時，資本市場改革穩步推進，政策端正在引導中長期資金入市以增強金融服務實體經濟的持續性，爲經濟轉型與產業升級提供更強支撐。

匯添富基金韓賢旺：支持科技創新，民營經濟政策或成亮點

匯添富基金首席經濟學家韓賢旺在接受券商中國記者採訪中指出，在地方兩會釋放積極信號與高層座談會定調的背景下，針對性促進民營經濟與支持科技創新發展或將成爲今年兩會的核心議題。同時，資本市場改革穩步推進，中長期資金入市增強了金融服務實體經濟的持續性，爲經濟轉型與產業升級提供更強支撐。

韓賢旺認爲，針對性促進民營經濟發展可能是本次兩會的重要主題。一方面，從1月召開的各省兩會來看，十多個省份在政府工作報告中提出「促進民營經濟發展壯大」或是激發各類主體活力，地方兩會可以作爲全國兩會的前瞻信號；另一方面，2月17日總書記出席民企座談會並發表重要講話，高規格會議也預示着關於民營經濟的政策或將成爲2025年的亮點。

具體來看，韓賢旺預計，以下三類務實政策可能將成爲重點：

第一類是加強政策制度保障，預計將有三方面的制度建設加快落地。一是加快推進立法，《民營經濟促進法》加快落地，在產權保護、公平競爭等民營企業關注的重點領域，填補專門立法的空白；二是市場準入優化，修訂新版市場準入負面清單，推動能源、通信等壟斷性領域向民企開放，落實「非禁即入」原則；三是融資支持制度，通過專項信貸、債券融資工具試點、紓困基金等緩解融資難題，鼓勵銀行提高民企首貸、信用貸比例。

第二類是改善營商環境的政策，預計將聚焦兩個問題。一是執法規範，集中整治亂收費、亂罰款等行爲，杜絕去年下半年的「遠洋捕撈」類問題再次出現；二是治理拖欠民企賬款問題，這也是近兩年關於民企政策的重點，地方政府要落實屬地責任，用好新增地方政府專項債等政策，盡最大能力加快償還拖欠企業賬款，央企國企要繼續帶頭髮揮清欠作用，對拖欠中小企業賬款「應付快付、應付盡付」。

第三類是創新與轉型支持的政策。比如支持和鼓勵民營企業參與國家重大科技項目，支持民企參與綠色轉型等，對於符合政策方向的企業給予一定的財稅金融政策支持。

值得一提的是，今年以來，以DeepSeek爲代表的人工智能浪潮席捲全球，也給各行各業帶來了蓬勃活力，韓賢旺預計，科技創新領域的支持也會是今年兩會的重要看點，其中算力基建、具身智能人形機器人以及「AI+製造」等領域的產業融合或將成爲政策的重點支持方向。

一是算力基建，政策或將支持國產AI大模型（如DeepSeek）向行業滲透，推動算力中心建設與數據要素流通，比如浙江省在今年的政府工作報告中提出「有序實施大模型、大數據、算力基礎性工程」。

二是產業融合，政策或聚焦「AI+製造」「AI+醫療」等垂直領域，鼓勵企業積極應用。比如上海市在今年的政府工作報告中提出「着眼產業智能化，加快工業互聯網規模化應用」。產業融合的另一信號是近期中央層面對人工智能相關消費的密集部署，如2月10日國常會提出「促進『人工智能+消費』」，2月20日國務院第十二次專題學習指出「釋放人工智能終端產品等消費潛力」。

三是具身智能人形機器人，人形機器人代表性企業在今年春晚和民企座談會上兩次亮相，預計其代表的具身智能也將是兩會重點提及的科創領域之一。

最後，韓賢旺也對兩會的資本市場政策充滿期待，韓賢旺認爲，去年12月的中央經濟工作會議相關表述可以作爲前瞻，經濟工作會議指出「深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。」

根據這個表述，韓賢旺預期，今年兩會關於資本市場的政策可能關注三個方向，一是平衡資本市場的投資功能與融資功能，推動形成投融資良性循環的生態；二是推動中長期資金入市，相關實施方案在1月已經發佈，兩會預計將再次強調執行和落地；三是增強資本市場的包容性和適應性，資本市場要接納不同類型的企業，進一步支持優質科技企業上市，同時資本市場也要能夠適應新業態新產業的變化。

招商基金李湛：關注「促消費」和「AI+」，股市有望跟隨盈利增長進一步上漲

招商基金研究部首席經濟學家李湛在接受券商中國記者專訪時表示，今年兩會比較關注全年經濟增長目標的設定、財政政策的力度、貨幣政策基調等議題。此外，圍繞AI科技領域的產業政策和關於資本市場發展方向等議題也值得關注。

他預計政策主線可能聚焦「促消費」等民生領域和「AI+」等新質生產力領域，引導資本向民生改善、科技創新等方向傾斜。更加積極的財政政策、適度寬鬆的貨幣政策環境下，降準減息空間仍在。

兩會期間，哪些內容受到關注且對資本市場影響較大？李湛對記者表示，

第一，經濟增長目標與通脹預期。全國GDP增速目標和CPI目標值得關注。若目標達成或超預期，可能提振市場信心，尤其是與內需相關的消費、基建板塊。

第二，財政政策加碼方向。赤字率、專項債規模、超長期特別國債等預計增量，對新基建、城中村改造、科技創新等板塊構成利好。此外，土儲專項債可能成爲邊際變化較大的領域，房地產結構性政策或帶來局部投資機會。

第三，政策基調與工具。貨幣政策基調爲「適度寬鬆」，重點關注流動性是否從「合理充裕」轉向「充裕」、互換便利操作金額或範圍是否進一步擴大等，寬貨幣環境對於資本市場來說，從流動性和風險偏好兩個方面形成了帶動作用。

第四，新質生產力與國企改革。一是人工智能、低空經濟、人形機器人等被多次提及，政策支持力度或再度加大，利好科技板塊；二是國企改革，2025年是國企改革深化提升行動的收官之年，相關改革舉措或將加快推進，國企改革概念板塊或迎來結構性投資機會。

第五，消費品「以舊換新」政策加碼、全方位擴大內需位居2025年九大工作任務之首、適時適度推進收入分配改革等直接或間接提振消費板塊。

我國資本市場體系、結構和制度機制不斷完善。在政策端，哪些舉措值得關注？李湛認爲：

第一，中長期資金引入與投資端改革。推動健全有利於中長期資金入市的政策環境，壯大「耐心資本」。需要進一步放寬長期資金入市比例和範圍，同時健全對機構投資者的長週期考覈機制，強化長期業績導向。

第二，投資者權益保護機制。進一步完善中小投資者保護的相關法律法規，賦予中小投資者更大的信息知情權和公司治理參與權，加快建立多元化的糾紛解決機制和民事賠償訴訟制度。

第三，量化交易與融券監管。發佈《證券市場程序化交易管理規定》，規範高頻量化交易；暫停新增轉融券規模，限制「變相T+0」套戥。

第四，支持創投與科技企業融資。國務院出臺《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》，鼓勵社會資本設立併購母基金，推動銀行、保險、社保等多層次資金參與創投，進行創業投資全鏈條改革。

第五，投融資協調與基礎制度優化。完善新股發行定價機制，優化併購重組制度（如放寬同業競爭限制、簡化業績承諾要求），推動產業整合與新質生產力發展。

第六，加大上市公司分紅、回購激勵約束。《關於加強上市公司監管的意見（試行）》和新「國九條」均明確提出要增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅。此外，股票回購增持再貸款政策也不斷推動市場各方積極參與。

開年以來，科技圈熱鬧非凡，各種前沿成果不斷湧現，資本市場掀起科技股熱潮。科技創新也是每年兩會必談的重要話題。

在科技創新領域，李湛建議，第一，設立未來產業母基金，鼓勵社會資本參與早期投資，同時積極探索「科研機構+企業」聯合攻關模式，着力培育現代化產業體系。

第二，提高對未盈利硬科技企業（如AI芯片、生物醫藥）的再融資包容性，放寬併購重組估值限制；試點「分拆上市綠色通道」，支持科技巨頭剝離創新業務獨立登陸科創板。

第三，擴大社保基金、保險資金對硬科技企業的股權投資比例，放寬養老金投資科創板限制；推動QFLP（合格境外有限合夥人）參與創投基金，吸引國際耐心資本。此外，試點科技企業知識產權證券化，開發「研發保險」產品對沖技術失敗風險，推動風險緩釋工具創新。

政策前景積極，資本市場穩中有進。李湛表示，目前股市還處在重估修復的前中期，科技和互聯網是這一輪市場重估和上漲的核心領域，但與中國經濟相關性較強的資產仍處於相對低位，導致A股市場的盈利增長還未跟上，中長期來看，股市有望跟隨盈利增長而出現進一步的上漲。

在更加積極的財政政策、貨幣政策寬鬆的背景下，李湛認爲2025年最大的投資主線之一是科技，穩定紅利方向也值得重視。一方面，科技板塊將聚焦AI+，重點關注算力、端側應用（機器人、汽車等）等產業；另一方面，關注政策拉動下的內需修復帶來的相應投資機會，特別是國內AI方向估值偏高之時，順週期產業估值優勢漸顯，比如消費、房地產等暫時處於底部的行業。

創金合信基金魏鳳春：服務類消費成今年投資新亮點，科技股踏空後仍有上車機會

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春接受券商中國記者採訪時認爲，預期今年經濟基本面進一步修復，服務消費在總消費中的比重不斷提升，促使服務型消費在投資層面或成爲2025年新增掘金亮點， 而對於部分踏空科技股財富效應的公募基金經理和投資者，考慮到去粗取精和業績落地，科技股的財富效應演變中未來仍有重新上車、抓住變革機遇的時點和空間。

魏鳳春向券商中國記者表示，今年預期貨幣政策走向、經濟發展規劃以及資本市場投資機會備受關注。貨幣政策方面，預計會延續 「適度寬鬆」 基調。2024年四季度貨幣政策報告將流動性目標從 「合理充裕」 提升爲 「充裕」，並明確要綜合運用利率、存款準備金率等工具。考慮到當前經濟基本面逐步修復，短期內降準減息等總量寬貨幣操作可能不會出現，但政策空間仍存，或在兩會後至二季度落地。

他認爲，從內部來看，央行將充分發揮宏觀審慎與金融穩定功能，支持中小銀行風險處置，繼續做好金融支持地方政府融資平台債務風險化解工作，爲化債工作提供流動性儲備。對外而言，特朗普交易帶來的不確定性給全球經濟和金融市場帶來波動。我國貨幣政策需保持靈活性與前瞻性，穩定匯率預期，降低外部風險對國內經濟和金融市場的影響。

魏鳳春進一步分析稱，經濟社會發展上，2025年是 「十四五」 規劃收官之年，預計GDP增速目標爲5% 左右，CPI增速目標約爲2%。宏觀政策需更加積極，財政政策上，赤字率或提高至4% 左右，新增專項債規模或增加，超長期特別國債規模也將擴大，以此全方位擴大內需，促進消費與投資。對內改革與對外開放持續推進。對內深化改革，優化營商環境，激發民營經濟活力，推動產業升級；對外開放拓展經貿合作，參與全球經濟治理，推動 「一帶一路」 高質量發展，吸引外資，提升我國在全球產業鏈中的地位。

宏觀經濟變化反映到公募基金的賽道倉位選股決策上，魏鳳春告訴記者，在資本市場投資機會方面，2025年的服務消費升級領域值得關注，隨着居民收入增長和消費觀念轉變，服務消費在總消費中的比重不斷提升。從餐飲、旅遊、文化娛樂等傳統服務消費，到健康、養老、家政等新興服務消費，各類服務消費領域均展現出蓬勃發展的勢頭。例如，廣東發佈《廣東省促進服務消費高質量發展若干措施》，涵蓋餐飲住宿、家政服務、養老托育等領域，通過豐富文娛消費場景、培育壯大旅遊消費等舉措，滿足民衆個性化、多樣化、品質化服務消費需求。在政策推動下，相關行業的優質企業有望迎來發展機遇。

以人工智能爲代表的硬科技及其應用領域同樣潛力巨大。在國產AI產業趨勢下，科技板塊可重點關注國產算力鏈、AI應用以及端側AI。AI與消費行業融合趨勢下，AI +消費成爲科技消費主線。在消費電子領域，AI技術在智能手機和智能物聯網方向的應用，提升產品智能化水平，刺激消費需求增長，蘊藏投資機會。兩會將爲經濟發展指明方向，投資者應密切關注兩會動態，把握政策導向，在服務消費升級、硬科技等領域挖掘投資機會，實現資產合理配置與增值。

「隨着科技成長的財富效應出現，有一批踏空的投資者開始坐不住了。如此慌張其實大可不必，大家還有充足的時間進行抉擇。」魏鳳春強調，首先，去粗取精是成長必經的路線。其次，政策也會呵護真正的成長。2月21日，最高檢與中國證監會聯合召開「依法從嚴打擊證券違法犯罪 促進資本市場健康穩定發展」新聞發佈會，就是明確的信號，健康的科技成長才是衆望所歸的，隨着上市公司業績的公佈，中國開年數據的展示，微觀和宏觀的雙向驗證都給科技股的定價帶來考驗。經受過考驗的公司將會被劃分到主導產業——龍頭公司的行列，成爲未來價值投資的藍海。經受不了考驗的公司，大概率會進行劇烈的調整，這是成長的煩惱，未來的倉位配置機會時點和機會依然充分。

鵬揚基金朱國慶：期待惠民生和促消費有政策落地，對中國資產充滿期待

鵬揚基金副總經理、股票首席投資官朱國慶在接受券商中國記者專訪時表示，2025年兩會期待在惠民生和促消費方面能有財政支持政策落地，還期待在促進消費方面有中長期的政策出臺。這些政策措施能夠提升居民消費信心，對內需消費會起到中長期促進作用。

朱國慶表示，2025年經濟增速如果能夠穩住，對股票投資會迎來一個友好環境，行業和企業層面能夠走出「內卷式」惡性價格競爭，改善盈利能力和提升ROE水平。對2025年乃至更長週期的中國資產表現充滿期待，沿着人工智能、經濟復甦和企業盈利能力修復兩大主線進行投資佈局。

朱國慶表示，每年兩會都是資本市場關注的重點，2025年尤其期待在惠民生和促消費方面能有財政支持政策落地。除了已經落實的以消費品舊換新政策之外，還期待在促進消費方面有中長期的政策出臺，比如生育補貼、對養老和社保的支持性措施等，這些政策措施能夠提升居民消費信心，對內需消費會起到中長期促進作用。「今年經濟增速如果能夠穩住，對股票市場投資而言就是一個友好的環境，關鍵還是行業和企業層面能夠走出「內卷式」惡性價格競爭，改善盈利能力和提升ROE水平，這些發展質量指標比經濟增長指標的提升更加重要。」

「我們對2025年乃至更長週期的中國資產表現充滿期待。」朱國慶稱，隨着政策調整，加上中國在科技領域的突破性成果，投資者正在重拾信心，去年924行情可能只是轉折的起點。人工智能的應用可以類比21世紀初互聯網的普及，對政治經濟軍事乃至生產生活的方方面面都會產生廣泛而深遠的影響，未來的投資機會也必然孕育其中，這是相當長一個階段不能忽視的投資方向。只是由於當前還不能馬上看到業績，市場表現看起來像主題投資，需要關注的是那些喧囂過後依然能保持堅實的業績，長期前景確定高的投資標的。

「另一條核心主線依然是經濟復甦和企業盈利能力修復，我們需要持續觀察哪些行業和企業能夠逐步走出惡性價格競爭，讓盈利能力得以修復。雖然需要時間，但這是未來一段時間會發生的大概率事件，而企業盈利能力的修復是未來中國資產真正能夠走出大級別行情的基礎，對此我們充滿期待，也深信不疑。」朱國慶表示。

朱國慶還說道，DeepSeek大大提升了大家對中國科技創新能力上的信心，而在人工智能應用領域，科技創新疊加上中國製造能力優勢，中國很有可能在應用方面走在全球領先位置。人工智能應用涉及我們生產生活的方方面面，從0到1的科技產品突破最爲引人注意，比如人形機器人和自動駕駛，這是兩個能夠改變世界的顛覆性應用，而在消費電子領域則可能出現相對而言量級小一些的創新產品比如AI眼鏡等。

「更爲廣泛的應用，則是人工智能對各個行業的加持，包括人工智能在工業、生物技術、軍工、服務行業、消費電子等領域的應用。人工智能的應用能夠大幅提升我們的生產效率、研發效率、服務效率，極大提升勞動生產率，並創造出一些新的消費場景。很多應用仍處於早期探索階段，會持續有一些成果逐步展現出來。人工智能應用反映到投資上，從人工智能相關的資本開支帶來的投資機會，到人工智能的實際應用場景帶來的投資機會，會是一個持續的過程，所以我們說這是一箇中長期不容忽視的投資方向。」朱國慶稱。

方正富邦喬培濤：希望神州大地出現更多的「六小龍」

方正富邦權益研究部行政負責人、基金經理喬培濤認爲，民營經濟是我國經濟結構中非常重要的組成部分，尤其是在以創新發展爲核心驅動力的新階段，民營經濟以其更靈活、更敢於突破、更容易創新的特色而成爲創新源泉之一。今年年初以來，以DeepSeek、宇樹機器人爲代表的民營經濟爲中國創新增彩添色，以華爲爲首的民營芯片企業也成爲打破海外科技封鎖不可或缺的組成部分。

但不可否認，民營企業在發展中也遇到各種問題和困難，譬如非公平對待，准入玻璃門等，有時候人心中的成見就像一座大山。喬培濤表示，民營企業的發展需要更加安定和諧的發展環境，哪裏的發展環境更好，民營企業就會像候鳥一樣向哪裏遷移，以前地方政府競爭性的招商引資會逐漸轉變爲「築巢引鳳」「招科引創」，因此期待今年兩會期間各地地方政府出臺更多「便民」措施，更多的「浙裏辦」出臺，爲民營經濟打造更好的發展環境。

一般而言，A股市場在兩會前後存在明顯的「日歷效應」，主要是因爲投資者對兩會政策報以更高的期待，且兩會容易出現一些提案題材的主題行情並正好是年報業績真空期，爲資金炒作提供了可能。

「我感覺今年兩會日歷效應會比較弱化。」在喬培濤看來，首先今年投資者對兩會宏觀政策的期待不高，尤其是對進一步加碼財政刺激的政策預期不高，其次，目前市場對「新科技」已經形成了較強的發展預期，這種預期更多來自產業自身的發展趨勢而非政策引導，因此對政策題材的敏感度沒有往年高，第三，在今年一月份大部分業績暴雷公司已經披露了業績預告，投資者對業績有一定的心理預期，因爲業績暴雷而發生系統性風險的概率較低。

「不管兩會前還是兩會後，我覺得投資機會還是來自『新科技』，Deepseek的技術路線已經指明瞭大幅降低AI應用成本的路徑，AI+會迅速擴散到千行百業，形成『萬物皆可AI』的新階段，擁抱AI成爲未來五年最核心的發展方向。」喬培濤表示。

喬培濤認爲，資本市場是經濟發展、綜合國力的晴雨表，春節後資本市場越來越呈現出「東昇西降」的態勢，尤其是「新科技」板塊漲幅較大，「中國資產重估」成爲熱議話題，正是我們新質生產力高速發展的表現。「隨着我們在科技上的不斷髮展，不斷突破海外的科技封鎖，不斷在更多領域引領全球創新進入無人區，我相信我們的資本市場也會有更好的表現。另一方面，資本市場也是助力科技發展的重要一環，管理層去年也表達了對『資本市場的重視』，相信會出台更多有利於科技企業發展的新舉措。」喬培濤展望稱。

具體到政策導向，今年的兩會喬培濤將更關注政府在扶持發展新質生產力方面有哪些新舉措。過去二十年，房地產和以房地產爲核心所帶動的基建、城投成爲拉動經濟發展的核心發動機。喬培濤認爲，在城鎮化率已經升至較高位且總人口開始下降的新階段，從「泛房地產」向「泛高科技」轉向成爲下一個二十年拉動經濟發展的關鍵變量，而政府尤其是廣大的地方政府的運作風格很大部分還停留在上個階段的思維範式，今後也會隨着生產力的發展而轉變。今年春節以來杭州「六小龍」的出彩表現更是表明哪些地方轉變得快，哪些地方就更早開花結果，希望神州大地出現更多的「杭州」，更多的「六小龍」。

編輯/Somer