8月非農數據崩盤猶如一塊投入平靜湖面的巨石，激起全球資本市場熱烈反應。這一數據徹底改變了市場預期——9月減息概率大幅提升。
而鮑威爾在2025傑克遜·霍爾全球央行年會上的發言釋放了明顯的轉鴿信號，進一步推動了市場減息情緒。目前市場預計9月減息的概率已超過87%。
在此背景下，資金開始大規模流向風險資產板塊。8月，標普生物科技指數（SPSIBI）表現亮眼，創下年內最佳單月漲幅。截至8月29日收盤，該指數當月累計上漲5.41%，充分體現了市場對減息預期的積極反應。
跟蹤該指數的ETF $標普生物科技ETF-SPDR (XBI.US)$ 在8月也走出了較強的勢頭。
生物科技板塊，對利率較爲敏感
生物科技行業對利率變化極爲敏感，這主要由其行業特點決定：融資需求高和遠期價值高。
首先，生物科技研發是一個漫長且昂貴的過程。耗時久、資金消耗巨大且失敗率高是行業普遍的特點，在此期間，生物科技公司往往長時間無法盈利，極度依賴風險投資基金或 IPO 來獲取資金支持。
以創新藥爲例，藥物研發平均成本爲22.84億美元，平均研發的時間週期爲超過7年。生物科技企業需要依賴外部融資「輸血」以支撐公司的現金流。在低利率環境下，這些公司融資難度降低，融資成本下降，能夠更容易地對現金流進行補充，支撐更多研發管線推進。
其次，生物科技公司具有較高的遠期價值。市場通常採用加權平均資本成本（WACC）作爲貼現率來估算公司的未來現金流現值，而基準利率的下調會降低貼現率，從而推高生物科技公司的估值。
因此，減息往往通過兩種途徑利好Biotech行業：
降低研發活動的資本成本
在估值模型中提升未來收益潛力的吸引力
此外，減息往往會提升投資者的風險偏好，使得資金更願意流入 Biotech 這類潛在收益高的資產領域，進一步使Biotech獲得流動性溢價 。
歷史數據回溯，減息週期表現優異
回顧歷史，我們可以看到納指生物科技指數與聯儲局利率走勢之間存在明顯的相關性。
2019年年中至2021年底，聯儲局處於減息週期，流動性寬鬆，SPSIBI指數衝至歷史高位。
而在2015年年中至2019年年中的加息週期中，雖然生物藥迎來歷史性突破，但SPSIBI指數震盪。
在2021年底至2022年9月的急速加息階段，該指數隨之下跌。
在 2024 年聯儲局減息預期升溫期間（全年累計減息 75 個點子），SPSIBI指數也實現了快速反彈了。
當前生物科技板塊估值已處於歷史低位。多家巨頭企業經歷深度調整，多數製藥巨頭市盈率不足20倍，$輝瑞 (PFE.US)$、$默沙東 (MRK.US)$等傳統巨頭當前市盈率僅爲13倍左右。當前整個醫療板塊市盈率僅爲 $標普500指數 (.SPX.US)$ 的 70%，醫療股估值處於 1992 年以來的最低區間，顯示出顯著的投資價值。
併購熱潮湧動，行業整合加速
減息預期帶來的不僅是估值提升，還有可能加速行業併購整合。
今年以來，全球生物製藥市場繼續保持了併購熱潮。根據BioSpace統計，2025年上半年，全球發生32起醫藥併購，總金額超過480億美元。多起重磅收購事件備受市場關注，例如， $強生 (JNJ.US)$ 以147億美元收購Intra - Cellular Therapies、 $賽諾菲安萬特 (SNY.US)$ 以99億美元收購Blueprint Medicines、 $默沙東 (MRK.US)$ 以100億美元收購$維羅納製藥 (VRNA.US)$等。
推動這波併購熱潮的主要因素是「專利懸崖」的逼近。未來五年，全球製藥市場將因專利到期而損失約1920億美元的藥物銷售。尤其是大藥企爲了應對「專利懸崖」問題，將繼續通過併購來補充管線。
而減息環境將降低融資成本，有利於進一步推動大型藥企收購創新型中小公司。歷史數據顯示，併購消息往往能使目標公司股價單日上漲30%-100%。
投資機遇與風險並存
儘管上半年生物科技板塊面臨專利懸崖、藥價政策壓力、FDA審批放緩等多重挑戰，SPSIBI指數表現整體弱於標普500指數，但8月以來多個成分股已顯現強勁反彈勢頭。
隨着聯儲局減息週期即將啓動，生物科技板塊正迎來近年來最佳投資環境。資本成本的下降、併購活動的活躍以及估值底部信號，共同構成了板塊上漲的驅動力。
那麼，接下來哪些生物技術公司值得關注？利率下降後，四類特點的公司值得關注：
短期內擁有臨床試驗催化劑的生物技術公司，這些公司可能因積極試驗結果而獲得市場的青睞。
擁有明顯差異化技術優勢的公司，它們可能在融資環境改善後基本面快速得到釋放。
具有附加價值催化劑的現有業務，這類平台屬性公司在基本盤穩定基礎上，價值進一步體現。
潛在的收購目標，特別是當前熱門領域，例如肥胖、腫瘤學、神經科學和免疫學等領域的小型創新生物技術公司。
對於投資者而言，聯儲局減息週期下的生物科技板塊確實存在投資機會，例如 $標普生物科技ETF-SPDR (XBI.US)$ 、 $三倍做多生物技術ETF-Direxion (LABU.US)$ $生物科技指數ETF-iShares (IBB.US)$ 。但也需要注意控制風險。例如，減息進展、創新藥臨床進展、產品及技術授權交易取消、技術迭代、國際註冊及商業化等方面也存在低於預期的風險。
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編輯/jason、rocky