來源：Barrons
作者：德斯蒙德・拉赫曼
德斯蒙德·拉赫曼在一篇特約評論中寫道，法國的債務危機可能會擾亂全球市場。
經濟學家赫伯·斯坦曾經說過：「如果一件事無法永遠持續下去，它最終會停止。」
如果說他的這句話什麼時候最適用，那一定就是當下美國和法國的公共財政狀況。斯坦並沒有說明這種不可持續的狀況會在何時、以何種方式終結。但眼下看來，我們很可能需要爲未來一年法國和美國債券市場的劇烈波動做好心理準備。
早在特朗普總統上任之前，美國政府的債務就已經處於不可持續的軌道上。如今，《一項大而美麗的法案》有可能進一步惡化國家的公共財政前景。無黨派的聯邦預算責任委員會估算，未來十年，該法案的減稅措施將使預算赤字增加大約5萬億美元。這將導致預算赤字長期維持在國內生產總值的6.5%以上，並使公共債務到2034年達到相當於希臘水平的GDP的128%。
美國經濟的一個優勢在於其政府以本國貨幣借款。這使得美國政府幾乎不可能出現債務違約，因爲它始終可以依靠聯儲局印鈔來償還債務。
然而，它的弱點在於高度依賴外國人來爲其預算赤字融資。事實上，外國人持有大約30%的美國未償還公共債務。如果他們擔心美國會通過印鈔來讓債務縮水，從而擺脫債務高山，那麼這些外國投資者將不願意在當前的債券收益率下繼續爲美國政府融資。
特朗普不斷施壓聯儲局主席鮑威爾要求其大幅減息，並且最近解僱了聯儲局理事麗莎·庫克，這些舉動削弱了聯儲局的獨立性，也使得美國不可持續的財政狀況很可能會比預期更早走到盡頭。正如今年以來美元下跌10%、黃金價格上漲近38%所顯示的那樣，外國債券持有者拒絕以當前收益率繼續爲美國不斷擴大的預算赤字買單，只是時間問題。
如果說美國正走在一條不可持續的債務道路上，那麼法國也是如此。
根據國際貨幣基金組織的數據，如果不採取糾正措施，法國政府的預算赤字預計將在可預見的未來一直維持在國內生產總值的6%左右。這將使法國的公共債務與GDP之比在2030年達到128%，比美國公共債務達到同樣高位早了四年。
兩個因素使得法國爆發債券危機的可能性早於美國。首先，與美國不同，法國不是以本國貨幣借款，而是以歐元借款。這使得法國不得不依賴歐洲央行的意願，通過大量購買法國國債來持續支持法國。
鑑於此次購買規模巨大，預計歐洲央行會將購買行爲與法國實施嚴厲財政緊縮、整頓公共財政的承諾掛鉤。但這絕非易事。法國被困在歐元區的「緊身衣」中，無法通過獨立的貨幣政策或匯率政策來抵消財政緊縮帶來的收縮效應。
其次，法國目前正經歷相當大的政治不穩定。在過去20個月裏，法國已經更換了四位總理。現任總理弗朗索瓦·貝魯上任還不到九個月，由於其預算提案遭到國民議會中左右兩派代表的否決，他已要求下週舉行信任投票。該預算提案包括提高退休年齡和削減兩個公共假期等削減開支的措施。
如果他的政府因爲未能通過預算案而垮臺，那麼在新的選舉中，瑪麗娜·勒龐領導的極右翼「國民聯盟」可能會在議會中獲得更多席位。
這個勢頭正猛的政黨正在推動大規模減稅，而這將使得緊縮預算變得幾乎不可能。在這一切發生的同時，法國的債務與GDP之比正飆升到與美國相當的水平。法國債務的利息水平已經高於包括意大利和希臘在內的其他債務負擔更重的歐盟成員國。
這對美國來說不是好兆頭。法國經濟規模遠大於希臘，如果法國爆發債券危機，對全球金融市場的衝擊可能會比2010年希臘主權債務危機更爲嚴重。這也可能成爲一個導火索，讓債券市場的警惕者將注意力轉向美國公共財政的危險狀況。
經濟增長放緩與長期利率上升的疊加，對於維持當前極高的股市估值來說並不是好消息。相比之下，美國和法國不可持續的公共財政狀況，很可能會爲今年黃金市場的非凡上漲行情提供支撐，因爲投資者有越來越多的理由去質疑美元和歐元的基本面。
編輯/Rocky