花旗預計英偉達即將於11月19日公佈的業績將實現「營收超預期和指引上調」的強勁表現，維持「買入」評級並將目標價上調至220美元。其認爲，當前限制英偉達增長的並非AI需求疲軟，而是CoWoS封裝等供應鏈瓶頸，AI泡沫論站不住腳。
在人工智能（AI）領域的投資狂潮引發市場對潛在泡沫的激烈辯論之際，花旗集團爲 $英偉達 (NVDA.US)$ 投下了關鍵的信任票。
花旗11月10日發佈的一份研究報告，維持對英偉達股票的「買入」評級，並將目標價從210美元上調至220美元。更引人注目的是，花旗開啓了對該股的「30天短期看漲」觀點，押注其即將於11月19日公佈的業績將實現「營收超預期和指引上調」（beat and raise）的強勁表現。
這份報告直接回應了投資者對AI資本支出「虛火」的擔憂。分析師Atif Malik和Papa Sylla在報告中指出，儘管存在關於AI投資資金來源的疑慮，但一個更基本面的事實是，由於先進封裝（CoWoS）產能受限，AI芯片的供應在2026年之前都將持續低於需求。
花旗暗示英偉達的股價在當前水平仍具吸引力。報告稱，英偉達目前的市盈率約爲28倍，相較於AI同行博通的38倍和AMD的37倍，估值更具優勢。
業績超預期在即？
花旗預計，英偉達即將公佈的業績將輕鬆超越華爾街的普遍預期。報告預測，公司截至10月的季度銷售額將達到570億美元，高於市場平均預期的約550億美元。
對於未來的展望，花旗預計英偉達給出的1月季度銷售指引將達到620億美元，同樣高於市場約610億美元的預期。
報告指出，這一樂觀預測的背後，是英偉達Blackwell架構GPU的強勁出貨勢頭。花旗分析師認爲，英偉達在GTC Washington大會上透露的已出貨600萬個GPU的信息，是其10月季度和1月季度業績可能超預期的有力信號。
花旗在報告中稱，其模型假設英偉達的數據中心銷售額在10月和1月季度將分別環比增長24%和12%，而市場預期分別爲19%和15%。
AI泡沫論被駁斥
針對市場上愈演愈烈的「AI泡沫」論調，花旗提出了截然相反的觀點。報告的核心論點是，當前AI芯片市場的主要矛盾是供不應求，而非需求不足。
「儘管存在圍繞AI資本支出泡沫的債務和循環融資組合的擔憂，但我們從根本上看到，由於CoWoS產能限制，AI供應在2026年之前都將低於需求，並可能在2027年的某個時候才能趕上。」
報告寫道。這一判斷意味着，旺盛的需求是真實存在的，而非投機炒作的產物。
爲了進一步佐證需求端的強勁，花旗還指出，大型雲服務提供商（hyperscaler）的雲收入正從2025年開始出現拐點，並有望在2026年繼續加速增長，其主要驅動力正是企業級AI應用的普及。
上調目標價至220美元
基於對英偉達增長前景的強烈信心，花旗不僅上調了其目標價，還全面提升了對未來的財務預測。新的220美元目標價基於對英偉達2026日曆年每股收益（EPS）7.24美元的預測，並給予了30倍的市盈率。
報告顯示，花旗將英偉達2026、2027和2028財年的EPS預測分別上調了2%、7%和8%，以更好地匹配該行修正後的全球AI資本支出模型。值得注意的是，花旗在模型中繼續假設來自中國數據中心的銷售額爲零，這意味着任何政策上的緩和都可能帶來額外的上行空間。
AI芯片市場遠未見頂？
花旗的看漲觀點不僅限於英偉達自身，也延伸至整個AI半導體市場。報告大幅上調了對未來市場規模的預測，認爲AI的浪潮遠未達到頂峰。
根據花旗的最新模型，到2028年，全球數據中心半導體市場的總規模（TAM）預計將達到6540億美元，比此前5630億美元的預測值高出16%。報告解釋稱，上調的主要原因是「來自OpenAI等關鍵AI玩家的需求高於預期」。
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編輯/rice