一圖前瞻 | 小米Q3業績來襲！汽車破局、手機穩三，物聯網短期承壓難掩增長底氣

富途資訊 · 2025/11/17 07:56

$小米集團-W (01810.HK)$ 將於北京時間11月18日發佈業績，2025Q3預計實現營收1156.51億元，同比增加25.02%；預期每股收益0.345元，同比增加64.48%。

上述數據使用的會計準則爲國際會計準則。

當前資本市場判斷：支撐這份增長的核心動力來自智能電動汽車業務的突破性表現，疊加物聯網與互聯網服務的基本盤穩固，即便智能手機業務面臨短期波動，仍難掩集團整體的盈利彈性。

業務板塊拆解：喜憂交織下的結構性機會

智能電動汽車：盈虧平衡落地，交付量持續爬坡

三季度將成爲小米汽車業務的「里程碑時刻」。受益於SU7及Ultra車型的穩定交付，季度交付量預計達到10.9萬輛，儘管受SU7訂單帶來的產能限制影響，毛利率環比微降至25.8%（二季度爲26.4%），但在購置稅補貼、規模效應與生產效率提升的三重支撐下，該業務有望正式實現盈虧平衡，比市場此前預期提前一個季度。

更值得關注的是產能與訂單的共振改善。9月產量已達4.5564萬輛，環比增長22%，這直接推動10月交付量突破4.6萬輛，環比增長10%，其中後兩週交付量連續突破1萬輛，產能釋放節奏清晰可見。而10月24日推出的「11月30日前下訂享全額購置稅補貼」政策成效顯著，當週訂單環比激增50%至6000輛，帶動全月新訂單達2.35萬輛，其中YU7SUV佔比超57%，成爲新的銷量支柱。

智能手機：穩坐全球第三，高端化蓄力四季度

三季度小米智能手機以4350萬台的出貨量、13.6%的市場份額穩居全球第三，同比增長1.8%，這一成績主要依賴歐洲、拉美市場的中低端機型拉動——RedmiNote系列與Poco系列新機成爲海外市場的銷量主力。但業務內部呈現明顯分化：印度、非洲等低均價市場佔比提升，疊加中國市場出貨量下滑，導致平均售價（ASP）環比略有下降；同時內存成本上漲也對盈利形成考驗，不過得益於供應鏈管控能力，毛利率仍有望維持11%的穩健水平。

四季度的增長動能已提前顯現。小米17Pro/ProMax機型開售5天銷量便突破100萬台，成功切入6K以上高端市場，隨着其銷售佔比提升，疊加雙十一促銷與新零售戰略推進，出貨量有望實現更快增長。招銀國際預測，2025年全年出貨量將達1.74億台，同比增長3%，2026年增幅有望進一步擴大至7%。

物聯網與互聯網服務：前者短期承壓，後者穩做利潤壓艙石

兩大業務呈現「一穩一緩」的格局。互聯網服務業務延續穩定增長態勢，三季度營收預計同比增長8%，毛利率始終穩定在75%的高位，這背後是8億全球月活用戶的流量變現能力支撐，尤其是AIoT設備廣告收入佔比持續提升，成爲新的增長極。

物聯網業務則面臨短期挑戰，受市場競爭加劇與國內補貼退坡影響，三季度營收預計同比增長5%，但環比下降29%，海通國際等機構甚至將該板塊收入預測從309億元下調至266億元。不過長期來看，小米AIoT的生態優勢仍在強化，上半年設備連接數已達5億台，生態內交叉購買率35%，隨着高端化戰略推進（高端產品佔比已提升至20%），後續增長動力仍值得期待。

未來展望與估值：全年汽車銷量劍指41萬輛

汽車業務的增長曲線已愈發清晰。機構預計11月、12月交付量將分別達4.8萬輛、5.0萬輛，四季度總交付量有望達14.4萬輛，環比增長32%。疊加前三季度的交付基礎，2025年全年電動汽車出貨量將從40.2萬輛上調至41萬輛，同比增長兩倍，規模效應下毛利率也將持續改善，四季度預計升至27.4%。產品端的儲備更顯底氣，市場傳聞2026年將推出PHEV車型，覆蓋更多細分市場。