「大空頭」Michael Burry發佈重磅檄文《供給側的暴食》，正式向AI泡沫宣戰。他駁斥「盈利即安全」的論調，直言「英偉達就是當年的思科」，警告市場正面臨災難性的過度供應與折舊陷阱。這位傳奇空頭認定：無論多少人試圖證明這次不一樣，1999年的歷史正在重演。
「這一次沒有什麼不同，無論多少人試圖證明。再一次，有一個思科處於這一切的中心，它爲所有人提供『鎬和鏟子』，並伴隨着宏大的願景。它的名字叫英偉達。」
在經歷了基金註銷傳聞與「做空AI金額被媒體誇大百倍」的鬧劇後，電影《大空頭》原型、知名投資者Michael Burry於當地時間11月24日兌現承諾，準時「回歸」。
這一次，他並未如傳言般通過巨額期權做空市場，而是選擇通過首篇專欄文章《泡沫的主要跡象：供給側的暴食》（The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony）來表達「做空AI」的觀點。
Burry在這篇文章中，正式向當下的AI熱潮宣戰，而風暴的中心正是 $英偉達 (NVDA.US)$ 。他直指英偉達即是當年的思科。
核心論戰：英偉達就是當年的思科
針對近期市場認爲「科技巨頭盈利能力強，因此不存在泡沫」的主流觀點，Burry在文中進行了針鋒相對的反駁。他列舉了1999年互聯網泡沫巔峰時期的數據指出，當年的繁榮同樣是由高利潤公司推動的，而非僅僅是那些甚至沒有收入的小網站。
他在文中寫道：
“並不像人們以爲的那樣是由無利可圖的網絡公司驅動，1999年強勁的納斯達克指數是由當時高利潤的大盤股推動進入新世紀的，其中包括當時的『四騎士』—— $微軟 (MSFT.US)$ 、 $英特爾 (INTC.US)$ 、 $戴爾科技 (DELL.US)$ 和 $思科 (CSCO.US)$ ……”
Burry認爲歷史正在押韻。現在的AI繁榮由「五大公開騎士」——微軟、谷歌、Meta、亞馬遜和甲骨文主導，外加OpenAI等初創公司。這些公司承諾在未來三年內投入近3萬億美元用於AI基礎設施建設。
而在這一切的核心，Burry看到了當年思科（Cisco）的影子——作爲當年網絡建設的基礎設施供應商，思科股價曾在泡沫破裂後暴跌超過75%。他在文中直言：
「再一次，有一個思科處於這一切的中心，它爲所有人提供『鎬和鏟子』，並伴隨着宏大的願景。它的名字叫英偉達。」
泡沫本質：供給側的「暴食」
在此前11月11日的預告中，Burry曾指責科技公司通過延長折舊年限來虛增利潤。
11月11日，Burry曾在社交媒體上指出AI芯片等設備實際壽命僅2-3年，但部分公司將折舊週期延長至6年。他預計從2026到2028年，大型科技公司將因低估折舊而虛增1760億美元的利潤。他特別指出，到2028年， $甲骨文 (ORCL.US)$ 的利潤可能被誇大26.9%，而 $Meta Platforms (META.US)$ 的利潤可能被誇大20.8%。同時承諾，將在11月25日披露更多細節。
在最新發布的文章中，他進一步深化了這一觀點，將其定義爲「供給側的暴食」。
Burry在文中指出，當前AI熱潮的關鍵問題在於“災難性的過度供應和遠遠不足的需求（catastrophically overbuilt supply and nowhere near enough demand）”。
他認爲，科技巨頭正在進行一場不可持續的資本支出狂歡，爲了建設數據中心和購買芯片投入了天文數字的資金，但下游應用端產生的實際收入卻遠遠無法覆蓋這些成本。
Burry警告投資者不要被所謂的「這次不一樣」所迷惑，他在文中寫道：
「無論多少人試圖證明，這次並沒有什麼不同。」
對手回應：黃仁勳眼中的「不同景象」
面對Burry接連不斷的質疑，以及市場上關於「AI泡沫」的討論，處於風暴中心的英偉達並未示弱。
據彭博社報道，英偉達近期已向華爾街分析師發送備忘錄，反駁了Burry此前關於其薪酬稀釋和回購問題的指控。而英偉達CEO黃仁勳在上週業績發佈後，也針對「泡沫論」做出了直接回應：
「關於AI泡沫有很多討論，」黃仁勳表示，「但從我們的角度來看，我們看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very different）。」
同樣，Burry也十分堅定看空AI，儘管英偉達反對了他的觀點，但他仍要堅持表達。
「被解開枷鎖」：從基金經理到分析師的轉身
這篇充滿火藥味的深度分析，發佈於Burry新推出的付費專欄「Cassandra Unchained」（被解開枷鎖的卡珊德拉），年費高達379美元。而《泡沫的主要跡象：供給側的暴食》是專欄的首篇文章。
在經歷了此前註銷基金的傳聞後，Burry在專欄的「關於」頁面中解釋了他爲何放棄基金管理而轉型爲全職撰稿人。他表示，過去在管理客戶資金時：
專業地管理資金伴隨着監管和合規限制，這實際上「有效地封住（effectively muzzled）」了我的表達能力。這些限制意味着我只能公開分享晦澀難懂的片段。
他表示，現在「這一切都結束了」。正如禾倫·巴菲特曾在國會聽證會上稱他爲「卡珊德拉」一樣，他現在的狀態是「卡珊德拉被解開了枷鎖（Cassandra is unchained）」，暗示他將毫無保留地分享他對市場泡沫的觀察。「卡珊德拉」指的是希臘神話中預言準確卻不被相信的祭司。
華爾街見聞寫道，今年11月在被媒體曝出「重金押注做空AI龍頭」後，Michael Burry親自闢謠稱，媒體報道的“9.12億美元做空英偉達和 $Palantir (PLTR.US)$ ”嚴重誇大，真實投入僅920萬美元——相差一百倍。Burry指出，媒體誤將SEC披露的名義敞口當作資金規模。更引人注目的是，他同時悄悄註銷旗下基金Scion Asset Management，並預告將在11月25日開啓新項目。
尾聲：不受歡迎的預言家？
需要指出的是，儘管Burry此前被媒體誤報持有「近10億美元」的英偉達空單（實際上其名義價值僅爲920萬美元，且已平倉部分），但這並未改變他看空AI宏觀邏輯的決心。
在首篇文章的末尾，Burry引用了巴菲特老搭檔查理·芒格的一句話，似乎在爲自己目前扮演的角色做註腳：
「如果你到處刺破氣球，你是不會成爲房間裏最受歡迎的人的（If you go around popping a lot of balloons, you are not going to be the most popular fellow in the room）。」
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編輯/rice