來源：川閱全球宏觀
作者：陶川 鍾渝梅 武朔
如何看待即將召開的經濟會議對於明年工作的定調？我們認爲作爲「十五五」開局之年，整體的謀劃可能體現爲「向產業要動能，向科技要生產力，向民生消費要增速」。在這一思路下，宏觀政策的「逆週期和跨週期調節」有望重回投資者視野。
具體在宏觀和產業上會有哪些新期待？我們圍繞着如下五個問題進行前瞻：
問題一：明年經濟工作如何定調？
2026年將保持積極進取的增長目標，同時推動宏觀政策框架的優化。復盤歷史規律可見，每逢五年規劃開局之年，經濟工作均被置於突出位置，經濟增長目標往往被設定爲未來五年的階段性高點。2026年作爲「十五五」元年，其開局意義不言而喻，經濟增速目標將繼續錨定潛在增速，以期在開局年爲「十五五」時期的合理區間預留空間。
相應的，宏觀政策框架也需要升級，從側重短期託底的逆週期調節，更多轉向兼顧短期穩增長與中長期結構優化的逆週期與跨週期調節相結合。
問題二：「逆週期+跨週期」框架下，2026年財政、貨幣分別有什麼值得期待？
「發揮積極財政政策作用」固然重要，但「增強財政可持續性」也是「十五五」規劃中強調的內容，因此財政政策也需要「逆週期+跨週期」。考慮到政府債務率的約束，預計2026年赤字率目標的調整空間有限。同時，財政支持不僅將通過預算內適度擴張實現，也將通過預算外渠道（如支持化債、優化企業債務結構等）協同發力，廣義財政赤字率有望提升約0.5個百分點。
財政將從簡單的總量「加力」，轉向更注重效率的「提效」，從「投資於物」轉向「投資於人」。基於消費的財政乘數顯著高於投資的實證邏輯，財政資源將更大幅度地向教育、醫療、社會保障等直接改善民生、激發消費潛力的領域傾斜，實現財政有限資源的最大化利用。
貨幣政策同樣深化「逆週期+跨週期」的統籌結合，同時將更加「以我爲主」。作爲「十五五」的核心戰略部署，「金融強國」爲貨幣政策錨定了長期方向，進一步強化了「以我爲主」的基調，與聯儲局政策的同步性將有所弱化。此外，央行重新納入「跨週期調節」，關注中長期結構性問題的系統化解，意味着在降準減息的同時，結構性貨幣政策工具的使用力度有望加大，精準支持關鍵領域與薄弱環節。
與此同時，貨幣與財政的協同機制有望深度化、常態化（如國債買賣），成爲疏通政策傳導、穩定市場預期的重要抓手。
問題三：如何系統性地激活內需市場？
「促消費」的政策重心正在悄然改變、優化調整。隨着「兩新」政策效應的減弱，2026年其擴張規模的必要性可能下降。「兩新」資金的適度削減恰恰爲財政「投資於人」的戰略轉向創造了空間，未來有望形成一定規模的服務業消費補貼。
擴大服務消費已成爲激活內需的「金鑰匙」。「十五五」規劃將「放寬准入、業態融合」確立爲核心路徑，決策層近期也多次聚焦，並精準指出了當前「服務消費佔比偏低」、「人才供給不足」、「標準與監管不健全」等瓶頸。識別問題正是系統施策的第一步，這標誌着拓展服務消費已成爲明確的頂層發力點。
尤其是我國擁有全球規模最大的中等收入群體，服務消費潛力巨大。其中，順應人口結構與社會需求的養老托育、文旅康養、家政服務等領域，有望在更精準的補貼與政策支持下，成爲引領內需擴容提質的先導力量。
問題四：穩投資的訴求有多強？
至少對於一季度而言，「開門紅」必離不開投資的支撐。近年一季度投資增速均表現亮眼，基建投資尤爲突出。考慮到基建投資資金主要源於政府，比起製造業和房地產投資更具可控性；加之近期新型政策性金融工具及新增專項債已陸續投向項目建設，其政策效果有望在明年一季度繼續顯現。
不過，基建發力將更精準聚焦於國家戰略指引的關鍵領域，包括「城市更新、戰略骨幹通道、新型能源體系、重大水利工程、國家重大科技基礎設施」等一批重大標誌性工程項目。這些項目兼具戰略性與現實需要，能爲投資增長提供紮實的具體抓手。
地產政策在做好「防風險」的同時，要向圍繞民生、社保導向的高質量發展新思路轉變。雖然房地產市場的下行壓力仍在，但對宏觀經濟的拖累已經有所減弱，因此短期內地產政策的目標仍以「防風險」爲主，牢記「底線思維」，推動房地產市場走出低谷、逐步企穩回升。與此同時，「十五五」時期作爲房地產高質量發展承前啓下的階段，需進一步錨定居住屬性和民生核心定位，聚焦「好房子」建設、存量住房改造、城市更新等重點領域，構建房地產發展新模式，推動行業從規模擴張向質量提升轉型，更好地滿足居民住房需求。
製造業方面，隨着出口壓力緩解及服務消費政策落地，相關製造業投資有望逐步企穩。但需注意，製造業可能面臨企業出海、從而導致國內投資份額減少的制約。
問題五：「建設現代化產業體系」路途中，關鍵看點何在？
我們認爲2026年產業端將有三處亮點：一看趨勢，即企業的全球化拓展。企業「走出去」是經濟規律使然，其收益體現爲國民總收入（GNI）的增長，這意味着在關注國內生產總值（GDP）的同時，更要關注國民財富的全球積累。
二看賦能，即人工智能的深度融合應用。重點是將人工智能與產業發展、民生保障緊密結合，搶佔產業應用制高點。通過降低在就業、健康、養老等領域的應用門檻，形成「以創新帶應用、以應用促創新」的循環，系統性賦能千行百業。
三看基石，即新興支柱產業的加速鍛造。這有望成爲構築新質生產力、保障經濟量與質增長的關鍵。需把握科技革命機遇，將新能源、新材料、航空航天、低空經濟等領域打造爲新的增長支柱，同時持續提升整個戰略性新興產業的佔比與質量。
風險提示：未來政策不及預期；國內經濟形勢變化超預期；出口變動超預期。
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