2025年，全球資本市場在政治巨變與技術躍遷的雙重驅動下劇烈震盪又屢創新高。特朗普重返白宮點燃政策不確定性，AI軍備競賽催生「萬億美元俱樂部」擴容，黃金歷史性突破4000美元/盎司，英偉達登頂5萬億美元市值——這一年，市場既在關稅陰雲中顫抖，也在算力狂潮中狂歡。
讓我們一起回望這波瀾壯闊的一年，承前啓後，迎接更不確定也更具想象力的2026。
一、特朗普正式就職，市場進入「政策重估」模式
1月20日，唐納德·特朗普在國會山宣誓就任第47任美國總統，成爲美國曆史上首位非連續任期再度執政的總統。其勝選並非偶然——高通脹餘波未平、移民問題持續發酵、製造業回流訴求強烈，共同構成了「MAGA 2.0」的民意基礎。投資者開始爲新一輪貿易保護主義、減稅2.0以及對華可能的強硬路線做準備。
二、DeepSeek衝擊，國產大模型引爆AI投資新主線
1月27日，中國AI初創公司深度求索（DeepSeek）發佈DeepSeek-V3，一款支持128K上下文、推理能力全面對標GPT-4 Turbo的開源大模型，並宣佈向全球開發者免費開放權重。此舉被《經濟學人》稱爲「東方的斯普特尼克時刻」。
市場反應迅猛，港股及中概相關AI概念股由此開啓1個多月的上漲模式，這場「東方AI突襲」不僅打破西方技術壟斷敘事，更推動全球資本重新評估中國科技資產的長期價值。
三、特朗普祭出全球關稅大棒，市場恐慌驟升
4月2日，特朗普政府正式簽署行政令，宣佈對來自歐盟、中國、墨西哥、加拿大等主要貿易伙伴的商品實施「對等關稅」政策，中美之間關稅危機升級。
這一舉措立刻在全球貿易和資本市場投下陰影，導致主要股指集體承壓，全球貿易摩擦風險陡增；全球供應鏈預期瞬間惡化，標普500當週暴跌9%。
然而，僅一週後，4月9日，特朗普突然在社交平台發帖表示，已授權對部分國家實施90天的關稅暫停措施。這一戲劇性反轉被市場解讀爲「選舉年戰術性退讓」——既展示強硬姿態以鞏固基本盤，又避免經濟硬着陸影響連任前景。風險偏好隨之迅速修復：$標普500指數 (.SPX.US)$當週反彈5.7%，創下2020年11月以來最大單週漲幅.
特朗普的『極限施壓』逐漸成爲可預測的政策工具，市場正在學會在其噪音中尋找信號。當10月份特朗普新一輪關稅威脅再次引發全球市場波動時，不同於4月的突發性衝擊，市場已積累應對經驗，押注大概率是又一次的「TACO交易」，恐慌程度已明顯降低。
四、鮑威爾釋放鴿派信號，減息預期全面升溫
8月22日，聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話，明確表示「通脹已實質性回落，勞動力市場出現溫和放緩跡象」，首次承認「減息路徑已清晰」。
市場立即定價2025年將減息75個點子，美債收益率曲線陡峭化，科技股領漲，資金回流成長板塊。
五、甲骨文牽手OpenAI，「AI循環交易」震動科技界
9月10日， $甲骨文 (ORCL.US)$ 與OpenAI簽署3000億美元計算協議，OpenAI將在未來約五年內從甲骨文購買價值3000億美元的算力，該協議將從2027年開始執行。這筆被華爾街稱爲「AI時代的石油合同」的交易，不僅使甲骨文股價單日飆升35%，更催生「AI閉環」新敘事的起點。
至此之後，AI生態系統內部相互交織的交易模式引發市場關注，這些模式包括供應商通過股權投資爲客戶提供資金（如 $英偉達 (NVDA.US)$ 計劃向OpenAI投資）、交叉持股（如英偉達持有$CoreWeave (CRWV.US)$超過5%的股份）、以及供應商與客戶之間的收入分成協議（如$微軟 (MSFT.US)$與OpenAI）。
從算力、數據到模型部署的垂直整合成爲巨頭競爭新範式，這些複雜的協議雖然有助於加速數據中心的建設和鎖定產能，但也引發了市場關於「AI泡沫論」擔憂。
六、聯邦政府停擺，財政僵局再演
2025年美國聯邦政府停擺始於10月1日，因兩黨在醫保補貼與邊境安全等議題上僵持不下，導致國會未能通過撥款法案。
政府停擺導致約75萬聯邦僱員被迫無薪工作或休假，關鍵經濟數據（如非農、CPI）延遲發佈，造成政策預期混亂，市場在迷霧中「摸黑前行」；政府停擺也誘發市場流動性緊張，股市受到衝擊，VIX恐慌指數一度升至28。直到11月12日臨時撥款法案通過，政府重新「開門」，本次政府停擺持續43天，創歷史最長紀錄。
七、黃金突破4000美元，避險資產邁入新紀元
10月8日，現貨黃金漲至4000美元整數位心理關口，創歷史新高。投資者在全球經濟與地緣政治風險加劇的背景下，正以前所未有的熱情湧入黃金市場尋求庇護。
這一里程碑背後是多重力量共振：例如政治動盪與財政風險推升避險買盤、美國政府停擺加劇聯儲局政策不確定性、「去美元化」敘事、全球央行購金熱情不減、AI泡沫擔憂等。
八、英偉達市值破5萬億美元，AI龍頭登頂歷史之巔
10月29日， $英偉達 (NVDA.US)$ 收盤市值達5.02萬億美元，成爲人類歷史上首家突破5萬億美元的上市公司，超越蘋果、微軟與沙特阿美總和。而距離其首次突破4萬億美元大關僅過去四個月。
英偉達已不僅是硬件公司，而是「AI時代的操作系統提供商」。其CUDA生態構築的護城河，讓競爭對手即便擁有同等算力，也難以撼動其生態主導地位。正如《金融時報》所言：「黃仁勳手中握着的，是通往未來的鑰匙。」
九、谷歌發佈Gemini 3，「谷歌鏈」成爲AI新敘事
11月18日 $谷歌-C (GOOG.US)$ $谷歌-A (GOOGL.US)$ 發佈的Gemini 3大模型引發市場劇烈反應，該模型主要在谷歌TPU芯片上訓練，表現已接近甚至超越OpenAI的ChatGPT。這一技術突破令投資者重新評估AI芯片市場格局。
同月據《The Information》消息，Meta正考慮在其數據中心大規模採用谷歌自研的AI芯片，並可能最早於明年開始租用，將谷歌的股價再次推上一個臺階。
市場關注谷歌的崛起和與英偉達之間的競爭，英偉達股價承壓，壟斷地位受到挑戰；「谷歌鏈」成爲新的敘事，谷歌及產業鏈相關上下游的核心公司股價隨之上漲。
十、聯儲局宣佈本年第三次減息，並開啓RMP（儲備管理買債計劃）
12月10日週三，聯儲局在貨幣政策委員會FOMC會後公佈，聯邦基金利率的目標區間從3.75%至4.00%下調至3.50%至3.75%。至此，聯儲局連續第三次FOMC會議減息，每次均降25個點子，今年累計降75個點子，自去年9月以來，本輪寬鬆週期合計減息175個點子。
隔夜宣佈啓動儲備管理購買（RMP）計劃，將根據需要開始購買短期國債以維持充足準備金供應，計劃未來30天買入400億美元短期國債，這是自上週正式停止縮表後的最新動作，旨在維持充足準備金，給市場注入流動性。
2025年，我們見證了政治強人重返舞臺，AI狂潮席捲資本與產業，全球資產定價邏輯被重構。當黃金歷史性突破4000美元，當英偉達市值超越大多數國家的GDP，當AI模型開始擁有自己的「產權鏈」與價值閉環——我們意識到，世界正在經歷一場靜默卻深刻的範式革命。
這一年，市場在混亂中尋找秩序，在高度不確定性中堅定押注那些看似微小卻確定的趨勢。正如禾倫·巴菲特所言：「別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼——但最重要的是，永遠不要浪費一場危機。」
2026年，或許更加動盪，但也更加值得期待。因爲未來，從來不是被預測出來的，而是由今天的每一個決策、每一行代碼、每一筆交易，親手塑造而成。
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編輯/wendey