荷蘭合作銀行認爲，特朗普政府需在明年中期選舉前刺激經濟以保住美國國會席位；考慮貨幣政策傳導滯後性，減息須在10月前完成才能影響11月選舉。聯儲局可能到2026年9月減息至2.75%-3.00%， 相當於3次25點子的減息。新任主席預計在6月首次會議即宣佈減息以示對白宮忠誠。特朗普提名人選可能在聯儲局理事會形成4:3甚至5比2的多數席位。
荷蘭合作銀行認爲由於中期選舉的政治壓力以及聯儲局人事格局的變動，聯儲局在2026年的減息幅度或將超出市場預期。
12月12日，荷蘭合作銀行資深策略師Philip Marey指出，爲了配合在美國中期選舉前刺激經濟，聯儲局預計將在2026年11月前將利率降至中性水平甚至更低，聯邦基金利率目標區間在2026年9月達到2.75%-3.00%。而當前爲3.50%-3.75%。
新任主席將於2026年6月17-18日首次主持FOMC會議，荷蘭合作銀行預計該次會議將宣佈減息，以確立新主席對美國白宮的忠誠度。
此前特朗普稱他已經做出了決定，市場認爲哈塞特是最有可能的候選人。但Marey表示，最終提名人選的名字可能並不那麼重要。
本週二特朗普接受媒體採訪時，被問及新主席是否必須立即減息時，特朗普回答"是的"。美國財政部長貝森特正在主導遴選程序，他爲下任主席設定了清晰目標：降低利率、放鬆監管以及重組聯儲局。
荷蘭合作銀行警告稱，如果明年的聯儲局爲了政治忠誠而無視通脹風險強行減息，可能會導致長期美債收益率不降反升。一旦市場察覺到央行在履行「雙重使命」與政治忠誠之間的天平失衡，通脹預期可能升溫，進而推高盈虧平衡通脹率，引發收益率曲線長端上行。
中期選舉不僅是政治節點，也是利率錨點
Philip Marey在報告中強調，2026年的中期選舉是驅動聯儲局鴿派政策的關鍵時間錨點。
對於當政者而言，低利率有助於刺激經濟，從而提升選舉勝算。儘管特朗普處於第二任期，但若共和黨失去參議院或衆議院的多數席位，其政策議程將受到嚴重掣肘。
目前高於中性水平的聯邦基金利率被視爲限制性政策，正在放緩經濟增長。因此，爲了在2026年11月26日的中期選舉前顯現政策效果，特朗普政府需要聯儲局在此之前大幅減息。
Marey強調，考慮到貨幣政策傳導至實體經濟的滯後性，減息需要在2026年10月28日之前完成，12月的議息會議對於選舉而言爲時已晚。
基於此，荷蘭合作銀行預測FOMC將在選舉日前將利率降至中性水平或更低，預測到2026年9月，聯儲局聯邦基金利率的目標區間爲2.75%-3.00%。
「影子主席」與董事會重組確立影響力
Philip Marey詳細分析了聯儲局內部權力版圖的潛在變化。
一旦特朗普公佈新任主席提名，該人選將立即成爲事實上特朗普的「影子主席」，現任主席鮑威爾5月15日任期結束後，「影子主席」的言論將在市場產生重大影響。
新任主席將於2026年6月17-18日首次主持FOMC會議，荷蘭合作銀行預計該次會議將宣佈減息，以確立新主席對美國白宮的忠誠度。
此外，聯儲局理事會的人員構成正在發生有利於白宮的變化。
如果沃勒（Waller）或鮑曼（Bowman）獲得主席提名，他們將立即以聯儲局理事會內部成員的身份成爲事實上的「影子主席」。
如果提名人是哈塞特、沃什（Warsh）或裏德（Rieder），他們則可能填補米蘭在聯儲局理事會的席位，該席位將於2026年1月31日到期（即1月27日至28日FOMC會議結束後的三天）。
在這種情況下，若美國參議院確認程序進展迅速，主席提名人最早可於2月以「普通」理事身份上任，並參加3月17日至18日的FOMC會議。
即便若鮑威爾打破傳統，在卸任後不辭去理事職務，特朗普仍有機會通過其他途徑加強控制，例如向庫克（Lisa Cook）施壓要求其辭職。這可能導致特朗普的忠實支持者在理事會中佔據4比3甚至5比2的多數席位，形成一個與白宮保持一致的強大投票集團。
通脹預期與收益率曲線的博弈
Philip Marey指出，若勞動力市場在2026年保持疲軟且通脹受控，特朗普的減息願望將與聯儲局的「雙重使命」暫時重合，這將壓低美債收益率。
然而，若經濟數據強勁，而FOMC出於政治動機繼續減息，市場將面臨由於對聯儲局抗通脹承諾信心動搖而引發的風險。
他強調更重要的是，如果通脹持續高企時聯儲局仍決定減息，可能提高工人的通脹預期，導致更高的工資要求並引發更高通脹。
這種政策分歧可能導致長期利率上行，抵消減息帶來的寬鬆效果。
荷蘭合作銀行強調，聯儲局已決定從12月12日開始購買短期國債進行儲備管理，雖然目前集中在短端，但若長債收益率飆升，長端債券也可能成爲政策關注焦點。
Philip Marey最後總結到，未來如果通脹持續存在，美國政府政策例如關稅政策，將在控制通貨膨脹方面發揮更大的作用。
編輯/melody