2025年已進入尾聲，這注定是跌宕起伏的一年，從特朗普年初再返白宮，4月美國關稅擾亂全球市場，到聯儲局轉向減息路徑，人工智能引爆資本狂歡......
對於即將到來的2026年，又該如何抓住新機遇呢？歡迎訂閱專題《2025年度盤點》，讓我們回首過去，沉澱經驗，共同迎接未來新篇。
回顧2025年，年初科技賽道爆發，IPO市場回暖，港股市場強勢上升；4月美國「對等關稅」引發全球恐慌，港股重挫後隨着關稅談判震盪修復，疊加IPO上市熱潮逐步上行，三大港股指數在三季度創下今年內新高。
儘管第四季度開始港股市場受聯儲局政策預期轉向鷹、新股限售股解禁高峰等因素表現疲軟，但整體來看，$恒生指數 (800000.HK)$年內漲幅仍漲超29%，$恒生科技指數 (800700.HK)$漲超26%，$國企指數 (800100.HK)$年內累漲超24%。
截至12月12日，港股通南向資金年內累計成交逾27.8萬億，已超去年全年的11.23萬億，整體增幅近1.5倍。全年南向資金淨買入超過13898億港元，淨流入規模再創年度流入規模新高，自港股通開通以來的累計淨流入規模已超5萬億港元，今年也將繼續保持自開通以來連續11年的淨買入紀錄。
從南向資金全年流向來看，金融、非必需性消費、科技股等是北水最青睞的標的。$阿里巴巴-W (09988.HK)$於今年開始執行AI基礎設施擴張計劃，從Qwen3-Max到千問App，9月季度的資本開支同比暴增80%，達到320億人民幣。今年仍位列南向資金淨流入榜首，截至12月12日，北水今年搶籌阿里超1776億港元，超過去年全年的817億港元。
$美團-W (03690.HK)$、$建設銀行 (00939.HK)$分列二三位，分別獲得約714、322億港元的加倉，緊隨其後的是$中國移動 (00941.HK)$和$騰訊控股 (00700.HK)$，獲得北水約245、238億港元的買入，此外$中芯國際 (00981.HK)$全年漲近113%表現異常亮眼。
淨賣出方面，舜宇光學科技和新華保險被資金拋售居前，其中$舜宇光學科技 (02382.HK)$以6.06億港元位列賣出榜榜首，不過年跌幅不明顯，反而第2位的$新華保險 (01336.HK)$年漲幅近136%。3-5名的$濰柴動力 (02338.HK)$、$ASMPT (00522.HK)$、$比亞迪電子 (00285.HK)$、$李寧 (02331.HK)$分別被賣出5.48億港元、4.39億港元、3.53億港元。$贛鋒鋰業 (01772.HK)$、$老鋪黃金 (06181.HK)$雖然也在淨賣出榜單中，但年度分別累漲超153%和196%，表現亮眼。
展望2026年，中信證券認爲港股市場將受益於內部的「十五五」催化，以及外部主要經濟體的「財政+貨幣」雙寬鬆政策，特別是美國和日本。
自身來看，港股不僅具備了國內完整的優質AI產業鏈公司(包括基礎設施、軟硬件、應用)，疊加越來越多的優質龍頭A股企業赴港上市，預計港股將受益於境內外市場的流動性外溢和AI敘事的持續催化。
隨着港股基本面的觸底反彈疊加其依舊顯著的估值折價，判斷港股市場在2026年將迎來第二輪估值修復以及業績進一步復甦的行情。
行業配置方面，可關注：
1）科技行業，包括AI相關細分賽道、消費電子等；
2）大醫療板塊，特別是生物科技；
3）受益於海外通脹預期抬升疊加去美元化的資源品，包括有色和稀土；
4）未來隨着國內經濟進一步復甦，相對滯漲且低估值的必選消費板塊也有望迎來估值修復；
5）受益於人民幣升值的造紙和航空板塊。
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編輯/melody