來源：證券時報網
作者：屈紅燕
過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時如果不是翻開歷史，投資者很難想象：在短短几個月內，一種炙手可熱的商品價格會從每株3萬美元到跳水到十幾美元甚至最後歸零，讓大量捲入其中的參與者淪爲乞丐。
人類的本性都存在慕強，普通投資者容易被流行風向所吸引，但如果不問利潤來自何方，那麼直衝雲霄的價格和令人豔羨的利潤可能都會成爲致命「絞索」。投資大師們不是因爲天性保守，而是因爲有意識地蒐集足夠多的反面案例，明白跟風投資背後的重大風險，才提出「不懂不做」，堅持不被流行的風向吸引，從而避免不可逆的傷害。
有人會說，爲何不去利用一場泡沫？追逐泡沫所帶來的財富看似很輕鬆，實則是天下最危險的事。這是因爲泡沫的破裂往往是迅速而決絕，幾乎無人可以全身而退。投資者須謹記巴菲特所說的：「搞金融和擠在劇院裏不一樣，你不能離開座位直接向出口跑去，你必須找到能夠頂替你的位置的人才行，必須有人來跟你做交易才行。」
儘管整體的金融泡沫非常少見，但局部性的金融泡沫時有發生。然而，如果從歷史的眼光來看，幾乎所有的反面金融案例都顯示：一場泡沫無論能吹多大，最終避免不了趨於歸零的結局，而其中絕大多數參與者絕不僅會喪失紙面利潤，而且會喪失自己的本金，那些通過借貸來參與泡沫的投資者更是陷入負債深淵。
在金融投資中，流動性會在你最需要的時刻消失。如果發生重大損失，這將改變你的人生，輕率的投資容易做出，但其帶來的後果卻會成爲你不能承受之重。投資需要三思而後行，在考慮賺錢之前需要優先考慮損失的可能性。
泡沫之下潛藏「絞索」
人性的瘋狂超出想象，一株本來沒什麼價值的鬱金香球莖到1636年時價格相當於現在2.5萬至3萬美元，相當於「一駕新馬車、兩匹灰色駿馬和一套完整馬具」。
「不論貴族還是平民，或是農民、工匠、水手、男僕、女僕，甚至是煙囪清掃工和老裁縫女工，都在買鬱金香。從上至下的各個階級都把財產變現再投進鬱金香市場中。房屋和土地被賤賣以獲取現金，或者直接作爲支付工具在鬱金香市場上被低價出售。外國人很快也陷入這一瘋狂的漩渦，於是錢從四面八方湧入荷蘭。」查爾斯·麥凱在《大癲狂：非同尋常的大衆幻想與群衆性癲狂》一書中描述道。
毫無疑問，價格的每輪高漲都會吸引更多的投機者加入。與此同時，這也彷彿證明了價格的合理性，爲價格的進一步上漲打開空間。
1637年，這場泡沫走向尾聲，已經醒悟的人和焦慮不安的人開始脫身，沒有人知道其中的原因：一些人看到他們脫手，也着急出售，由此引發了恐慌，價格迎來斷崖式的跌落。要知道那些投機者中的一大部分還是用抵押財產的貸款購買鬱金香的，他們要面臨突如其來的財產剝奪甚至破產。
麥凱說，大量的商人幾乎淪爲乞丐，很多貴族失去家產，陷入萬劫不復境界，這場災難之後，人們極端痛苦，互相指責，到處尋找替罪羊，但這場災難的真正原因是大衆狂熱和對金融規律的無知。
所有的金融泡沫都暗含了歸零風險
對金融歷史的輕視導致了泡沫一次又一次上演，人類不斷重溫教訓。投資大師們對「不爲清單」的重視程度貫徹投資始終，他們絕不去參與自己不明白的投資。
在「南海泡沫」中，牛頓損失了2.5萬鎊，這筆錢大概相當於今天的300萬美元，由此留下了牛頓的那句名言，時常被人說起，用以提醒股市的風險——「我能算出天體的運行規律，卻無法預測人類的瘋狂」。
人們很難在金融泡沫中致富，這是因爲人性難改，所有的人都不想錯過發財的機會，想要等到最後一刻才撤離市場，然而此時已經來不及了。
追逐泡沫是踏上財富的不歸路，巴菲特對此有清醒的分析。「他們明明知道，在舞會逗留的時間越久，南瓜馬車和老鼠現出原形的概率就越高，但他們還是不捨得錯過這場盛大舞會的每一分鐘。這些輕佻瘋狂的參與者都打算在午夜來臨的前一秒離場。問題來了：舞會現場的時鐘沒有指針！」
投機看似天下最爲容易的事，實則是最危險的事。總有一根針在等待着每個泡沫，當二者相遇的時候，新一波投資者會再次重溫老教訓。
任何金融泡沫都暗含了資金歸零的風險，即使這次僥倖逃脫，下次參與金融泡沫的結果可能依然爲零，再大的基數乘以零依然是零。
這就是重陽投資創始人裘國根曾說過的，運用在投資中，如果一種策略不具有「遍歷性」，那麼就意味着爆倉或出局的可能，投資就變成了危險的「俄羅斯輪盤賭」。
在任何一項投資中，只要存在完全虧損的可能，那麼不管這種可能變爲現實的概率有多小，如果無視這種可能繼續投資，資金歸零的可能性就會不斷攀升，早晚有一天，風險無限擴大，再巨大的資金也可能化爲泡影，沒有人能夠逃得了這一切。
比賺錢更重要的事是要避免重大的不可逆的虧損，這也是投資大師們在過去幾十年中從來不會被熱點誘惑，從來不背離自己投資原則的原因。他們不是對新事物反應遲鈍，而是深諳金融的歷史，他們不想將自己的人生代入那些在泡沫破裂中悲慘的人生。
資本市場可謂是聰明人扎堆，但投資的贏家往往不是聰明的人，而是守本分的人。
查理·芒格曾說過，聰明人想騙你很容易。投資應該避開聰明人的博弈，比誰更聰明是永遠沒有盡頭的遊戲。更何況中小投資者位於資本市場生態圈最脆弱的位置。
而價值投資是共贏策略，它避開了和大多數聰明人博弈。它不需要太多的擇時，不需要太多高難度動作，只要抱朴守拙，守在自己的能力圈內，遵守價值投資的幾個數得過來的基本原則就可以了。
A股的長牛股也表明，牛股賺的是基本面增長的錢，而非估值上升的錢。如果公司基本面處在自己的能力圈內，投資人通過長期跟蹤，精心研究，則可以大概率看透未來三五年甚至十年的變化。
聰明人想騙你很容易
在哥倫比亞大學讀書的時候，無論是物理、數學，還是音樂、文學，格雷厄姆在每個科目都名列前茅。他能很流利地講希臘語和拉丁語，用拉丁語創作詩歌。格雷厄姆知識淵博、天賦過人。
在格雷厄姆的學生裏，有些人關係很要好。他們定期組織活動，把大家聚到一起。有一次，大家把格雷厄姆也請來了。在這次聚會上，格雷厄姆把事先準備好的一個小測驗拿了出來，考大家。出席那次聚會的人，平均智商怎麼也得在150以上。
格雷厄姆準備的小測驗很簡單，都是是非題，只要打鉤打叉就行。雖然都是是非題，在參加那次聚會的所有人之中，包括芒格和巴菲特，只有一個人答對超過半數的題目。
怎麼會這樣呢？因爲格雷厄姆是個非常聰明的人，他在題目中故意設置了陷阱，讓答題者們都中計了。答對最多的那個人，真會做的只有三道，其他都是蒙的。連蒙帶猜，才勉強答對了一半多點。
格雷厄姆始終沒有告訴大家，他給他們上這一課，是想讓他們明白什麼道理。芒格認爲，格雷厄姆是想讓大家知道，如果比你聰明很多的人要騙你，你再怎麼判斷和分析，也很難不受騙。
芒格說，好在格雷厄姆是個天才，很少有人像他那麼聰明，另外，我們很清楚自己的不足，很清楚有很多事我們做不到，所以我們謹小慎微地留在我們的「能力圈」之中。「能力圈」是巴菲特提出的概念，巴菲特和芒格都認爲，他們的「能力圈」是一個非常小的圓圈。
有個朋友說：「芒格只研究自己生意裏的那點事，和他生意無關的事，他一概不知。」在自己的已知和未知之間，芒格明確畫出界線，他只在自己已知的圓內活動。
避開聰明人的博弈
泉果基金創始人王國斌曾說過，價值投資不是以他人爲競爭對手的，價值投資是一個共贏的策略。
價值投資的第一個優勢，由於博弈投資是零和遊戲，大部分人更多關心的是每天的價格波動，當你採用價值投資策略時，你的博弈對象就會比較少，這樣可以避開和大部分聰明人博弈。我願意選擇價值投資，是可以避免和大家競爭的，不願去和其他投資者博弈。
第二個優勢，我們很難預測未來，所以一定要找到一種方法，這種方法對時機的選擇要求不是很高，你可以減少預測。價值投資恰恰是這樣一種方法。
第三個優勢，價值投資的長期策略可以幫助我們減少分紅稅，減少付給經紀商的佣金。在美國，價值投資確實很有用，因爲它有資本利得稅的問題，你持有時間越長，資本利得稅越低。我們過多使用短線買賣策略時，賣出之後收回現金，一定會選擇買新的東西。其實，多一次選擇就多一次錯誤的可能。你用價值投資的方式，是要花足夠的時間和精力對每筆買賣進行非常深入細緻地研究，幫助你降低犯錯誤的概率。
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