高盛稱，受全球核能建設加速及反應堆延壽驅動，預計2025至2045年鈾供應缺口將擴大至32%。結構性短缺將推動價格飆升，預計到2026年底現貨價格升至91美元，有至少20%上漲空間。目前長期合約市場已現「量跌價升」，印證供需緊張。
高盛稱，隨着全球核能產業發展的最新動態，鈾價不僅將在未來幾年飆升，而且極有可能成爲「下一個黃金」，認爲日益擴大的結構性供應短缺將成爲推動價格上漲的核心動力。
高盛策略師Brian Lee在最新的「Nuclear Nuggets」報告中預測，到2026年底，現貨鈾價格預計將升至每磅91美元左右，與目前的約76美元相比，意味着至少有約20%的上漲空間。儘管不同的機制驅動着現貨和長期合約市場，但該行認爲2026年這兩個市場的價格均面臨上行風險，長期合約價格自8月以來已從每磅80美元上漲至86美元。
報告稱，支撐這一看漲觀點的核心數據在於供需缺口的急劇擴大。高盛的模型顯示，2025年至2035年間，鈾的累計供應缺口約爲13%，而這一數字在2025年至2045年間將進一步擴大至32%。這一巨大的供需失衡主要源於全球範圍內新反應堆建設規劃的加速，以及現有反應堆延壽帶來的需求增加。
高盛指出，市場已經開始反映這一長期需求的變化。11月的長期合約簽約量顯著回升，這被視爲新一輪簽約週期開啓的信號。儘管2024年至今的總體簽約量低於前兩年，但價格卻在持續上漲，這種「量跌價升」的背離現象強烈暗示了未來的供需緊張局勢。
長期合約價格指引上行
高盛認爲，長期合約市場比現貨市場更能反映行業的長期供需基本面。公用事業公司通常在此市場簽訂未來3至10年的交付合同。自今年8月以來，隨着各國繼續推進新核電建設規劃，長期鈾價已從每磅80美元上漲至86美元。
目前的長期價格僅反映了合同中的固定部分。根據鈾生產商$Cameco (CCJ.US)$ 的觀點，市場相關合同的底價和上限範圍在每磅70美元至130美元之間，暗示其中間點約爲100美元。
高盛針對CCJ和$Uranium Energy (UEC.US)$ 的公司特定模型也暗示，現貨價格在2026年底將達到約91美元。該行指出，自10月和11月以來，簽約量已開始回升，這種勢頭可能會持續到2026年。
供應缺口將擴大至32%
根據高盛策略師Brian Lee更新的鈾供需模型，全球新反應堆建設公告及供應端估算的調整，導致2025年至2045年間的累計淨赤字增加了2.11億磅。調整後的2025年至2045年累計供需缺口從此前的17.03億磅擴大至19.14億磅。
這一模型更新考慮了更細緻的燃料產品分析、各反應堆產能係數的前瞻性估算，並將平均反應堆壽命假設從之前的75年提高到80年，以反映電力需求趨勢下後續許可證續期的預期。
高盛認爲，這種長期的結構性短缺（高達32%）預計將導致價格的大幅上漲。
全球核能建設加速驅動需求
除了供應緊張之外，需求端的關鍵變化主要來自俄羅斯、美國等的新增產能規劃。
俄羅斯已宣佈計劃將其核電裝機容量翻倍，高盛模型據此在其2025-2045年的預測中增加了15座不同規模的反應堆，預計將帶來約1500萬磅的首批燃料裝載需求。
在美國，雖然新反應堆建設曾滯後於世界其他地區，但情況正在發生變化。基於行政命令要求在2030年前有10座反應堆在建，以及政府與CCJ、Westinghouse和BAM建立的逾800億美元合作伙伴關係，高盛提高了對美國反應堆建設的預期。
高盛主要強調了美國政府與西屋電氣公司（Westinghouse Electric）的合作以及$Fermi (FRMI.US)$核電站建設新反應堆的計劃，預計2025年至2045年間美國將新建20座反應堆。此外，模型還包括3座反應堆的重啓和VC Summer項目2座反應堆的復工。
報告指出，根據經驗法則，每1GW核能發電的年度鈾需求量爲50萬磅。這意味着一旦所有這些反應堆上線，美國每年的反應堆需求將增加1250萬磅。由於初始燃料裝載量通常是年度需求的3倍，這將帶來額外3750萬磅的初始鈾需求。
高盛稱，這些長期需求前景在短短兩個月內發生了顯著變化，而長期供應預測保持不變，爲開啓新的簽約週期和推高價格奠定了基礎。
編輯/doris