摩根士丹利看漲明年股市，但仍關注三大核心意外：「無就業生產力繁榮」或抑制通脹，爲聯儲局減息打開空間；股債同漲終結；大宗商品價格「爆發」......
預測人士普遍預計，明年股市將延續向好態勢，但總有可能出現意外和風險，顛覆當前展望。
摩根士丹利（Morgan Stanley）策略師指出了三個可能在明年衝擊市場的意外因素，闡述了他們認爲可能成爲2026年重大驚喜的事件。
這家銀行是華爾街衆多看漲明年股市的機構之一。在其年度展望報告中，該行預計，得益於強勁的企業盈利以及將席捲美國經濟的「滾動式復甦」（rolling recovery），標普500指數（SPX）將在2026年再上漲13%。
「一個沒有意外的年份，本身就是一種意外，」馬修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）帶領的團隊在上週給客戶的報告中寫道。
以下是該行關注的2026年三大核心意外：
1. 「無就業生產力繁榮」
美國經濟可能出現「無就業生產力繁榮」（jobless productivity boom）——這是「無就業復甦」的強化版本，將抑制通脹併爲聯儲局更多減息打開大門。
霍恩巴赫寫道，在這種情景下，美國就業市場疲軟將有助於遏制薪資增長和通脹，而生產力加速提升則有助於維持經濟穩定增長。他預計，在這種情況下，核心通脹率可能跌破2%。
「這種供給驅動型通縮（supply-driven disinflation）爲聯儲局將政策利率降至寬鬆區間提供了空間，且無需擔心投資者會顧慮政策引發的通脹反彈，」他表示，並補充稱，這也可能緩解投資者對美國赤字擴大的擔憂。
勞動力生產力增長似乎已開始回升。美國勞工部數據顯示，第二季度所有非農企業工人的每小時產出同比增長3.3%，較上一季度1.8%的同比下降大幅改善。
投資者對聯儲局明年減息節奏的預期比官方預測更爲激進。據芝商所聯儲局觀察工具（CME FedWatch tool）顯示，聯儲局官員預計2026年僅減息一次，但投資者認爲年底利率下降的概率達72%。
2. 股債範式再度反轉
股市價格通常與債券價格呈反向變動——風險資產下跌時，投資者會尋求債券的安全性。
這一動態在2025年發生了逆轉，股市和債市全年均穩步上漲。摩根士丹利表示，部分原因是股市近期陷入「壞消息即好消息」的格局——疲軟的經濟數據對股市反而有利，因爲這引發了投資者對聯儲局減息的樂觀預期。
但該行表示，若明年通脹回落至聯儲局目標，這一動態可能再度反轉。美國國債既被視爲避險資產，也是對沖通脹的工具。
“隨着通脹預期達標——甚至有跌破目標的風險，風險資產將回歸『壞消息即壞消息』的格局，國債的對沖屬性也將重啓，使其重新成爲投資組合的壓艙石，就像疫情前二十年低通脹時期那樣，”該行策略師馬丁·托比亞斯（Martin Tobias）和伊萊·卡特（Eli Carter）寫道。
3. 大宗商品與能源價格飆升
包括貴金屬在內的大宗商品在2025年迎來了大幅上漲，2026年可能重現這一態勢。策略師推測，一系列事件可能導致大宗商品價格「爆發」：
聯儲局持續減息，而其他央行加息。這將降低美元相對於全球其他貨幣的吸引力，導致美元貶值。
美元走弱疊加刺激政策，將助推中國經濟復甦——中國是全球最大的稀土、貴金屬生產國和消費國之一，也是全球最大的能源消費國之一。
「美元走弱以及中國強勁的消費態勢，將推動能源價格——包括目前處於5年低位的汽油價格——創下新高，」該行表示。
預測人士普遍預計2026年能源價格和大宗商品整體將表現向好，利好因素包括供給緊張、人工智能相關交易帶動需求增長，以及避險資產需求上升。
作爲避險資產的黃金，週一首次突破4400美元，創下歷史新高。該金屬今年漲幅近70%，有望創下1979年以來的最佳年度表現。
作爲人工智能相關交易核心的白銀和銅，本週也均創下歷史新高。
編輯/doris