來源：金十數據
本文觀點來自XM高級投資分析師Charalampos Pissouros。
黃金驅動因素依舊穩固，2026年初仍有動力延續漲勢，多頭目標5000美元以上！不過，過度看漲立場並非毫無風險......
2025年，黃金成爲全球主要資產中表現最突出的品種之一，年內累計漲幅高達70%以上。而標普500指數僅上漲約17%。
2025年，貴金屬市場可謂佔盡天時地利，但這也引出一個關鍵問題：其強勁的上漲趨勢是否仍有足夠動力延續。今年以來，黃金屢創歷史新高，主要驅動力來自避險資金流入，以及市場對聯儲局可能以激進節奏重啓減息的預期不斷升溫。
聯儲局減息預期降低黃金機會成本
先看聯儲局方面，在今年大部分時間按兵不動後，聯儲局委員會於9月重啓寬鬆週期，減息25個點子，10月又進行了一次同等幅度的減息。
儘管10月會議後，市場對12月連續第三次減息的概率預期最初較低，但受美國政府關門影響而延遲發佈的數據顯露出經濟疲軟跡象，加之包括頗具影響力的紐約聯儲主席威廉姆斯在內的主要政策制定者釋放鴿派信號，使得12月減息概率攀升。展望2026年，市場仍預計將有60個點子的額外寬鬆空間，相當於兩次25個點子的減息，以及潛在的第三次減息。
儘管這一預期已顯過度鴿派，但隱含的利率路徑仍有進一步下調的風險。聯儲局主席鮑威爾將於明年5月15日卸任，美國總統特朗普親自挑選的繼任者將上位。在此背景下，聯儲局明年可能會採取明顯更鴿派的立場。
地緣衝突與關稅政策驅動避險潮
地緣政治緊張局勢也是今年推動黃金上漲的重要力量，這強化了其避險資產的屬性。俄烏衝突持續，中東地區摩擦不斷。與此同時，2025年印度與巴基斯坦之間的緊張局勢加劇，曠日持久的蘇丹內戰仍在持續。
軍事衝突並非推動避險資金流入黃金的唯一催化劑。在特朗普所謂的「解放日」當天，他宣佈對全球幾乎所有國家徵收全面關稅，隨後各國之間關稅威脅與報復輪番上演，進一步提振了對這種貴金屬的需求。
儘管隨着部分衝突緩和或暫時解決，市場注意力迅速轉移，但黃金仍持續吸引資金流入。這可能是因爲投資者尋求對沖其日益增加的高風險資產敞口（如股票）——尤其是在股市估值短暫超過2020年高點、不確定性仍居高不下的情況下。
綜上所述，地緣政治風險的反覆出現，加之聯儲局的超鴿派預期，有望在2026年爲黃金提供持續支撐。
央行加碼黃金儲備，去美元化持續推進
去美元化主題可能是黃金走勢中的另一個積極變量。各國央行繼續通過囤積黃金來實現儲備多元化。自特朗普當選美國總統以來，中國一直是黃金的穩定買家。
印度央行也迫於進口價格壓力增加了黃金儲備，其他多家新興市場央行——包括哈薩克斯坦國家銀行（National Bank of Kazakhstan）、土耳其央行和烏茲別克斯坦央行——也加入了這一趨勢。據世界黃金協會數據，今年前三季度，全球央行淨購金總量達634噸，儘管低於過去三年的高位數值，但仍顯著高於2022年前的平均水平，對金價形成強大底層支撐。
因此，在美國貿易政策不確定性居高不下的情況下，各國央行不太可能停止增持黃金，這一趨勢有望在2026年繼續爲黃金提供支撐。
金銀比逼近60關口，或觸發黃金補漲
儘管黃金錶現不俗，但相比之下仍遜色於白銀和鉑金，其中白銀2025年漲幅超150%。部分投資者轉向白銀的一個原因可能是黃金此前的大幅上漲，推動金銀比升至疫情時期的水平。然而，隨着今年白銀飆升，金銀比大幅回落，目前已逼近60關口——爲2013年以來首次。這一動態可能預示着金銀比有望反彈，至少在2026年前幾個月，可能會推動黃金漲勢再度加速。
值得注意的是，2025年12月貴金屬市場曾出現分化，倫敦銀一度暴跌超3%，紐約期銀跌幅達3.88%，而倫敦金則強勢上攻逼近歷史高點，這也引發了市場對白銀漲勢可持續性的質疑。瑞士寶盛（Julius Baer）研究主管卡斯滕·門克（Carsten Menke）指出，白銀價格上漲過快、反應過大，因此他戰術性地將其前景下調至中性。
下行風險不容忽視
然而，這並不意味着貴金屬的過度看漲前景毫無風險。可能導致黃金漲勢放緩的一個因素是中國黃金稅收新政。這可能會抑制當地需求，並可能對價格施加下行壓力。不過，從長期來看，這一措施可能會提高市場透明度，並最終支撐投資需求。
此外，隨着2025年黃金價格持續刷新歷史紀錄，印度珠寶需求大幅下滑。儘管民衆似乎轉向了ETF等投資類黃金產品，但2025年三季度印度整體黃金需求仍下降了16%。全球市場也呈現出類似趨勢。據世界黃金協會數據，儘管投資需求強勁、央行購金持續發力，但全球珠寶消費同比下降，導致三季度黃金總需求僅同比增長3%。
2026展望：衝擊5000美元后漲勢或放緩
總體而言，推動黃金在2025年屢創歷史新高的因素依然穩固，這意味着貴金屬漲勢可能延續至2026年前幾個月，甚至上半年。多頭目標可能指向5000美元整數關口，或5200美元區域——該區域接近10月20日至28日回調走勢的261.8%斐波那契擴展位。
高盛最新預測也顯示，2026年底金價有望衝擊4900美元/盎司，並提示「若私營部門購買超預期，上行風險顯著」。
儘管如此，黃金進一步上漲不僅會對零售商和投資者構成挑戰，還可能促使部分央行在增持儲備時採取更謹慎的態度，其中一些央行可能會決定暫時觀望。此外，若美國經濟表現強勁，2026年聯儲局減息幅度可能低於市場當前預期。因此，若聯儲局令黃金多頭失望，貴金屬可能在下半年放緩漲勢或進入橫盤整理階段。
對於投資者而言，機構普遍認爲2026年「黃金>白銀」，黃金可作爲核心避險資產長期配置，建議在組合中佔比5%–10%，可關注黃金ETF、黃金股等彈性機會；而白銀波動劇烈、易受情緒驅動，更適合波段操作，若回調至55–58美元區間（對應金銀比75+），可考慮分批佈局。
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編輯/jayden