現貨黃金單日狂瀉百美元，白銀日內重挫7.00%！金銀市場突然變臉，是地緣政治緩和引發的「獲利了結」，還是聯儲局鷹派轉向前的預演？
截至週一美盤，現貨黃金日內重挫超100美元，現貨白銀日內重挫7.00%。地緣政治風險降低抑制了避險資金流入，投資者獲利了結。
ActivTrades分析師Ricardo Evangelista表示：「黃金價格下跌，緊隨創紀錄高點後，主要歸因於交易者在年底前獲利了結。美國政府對烏克蘭和平談判進展的初步樂觀態度也帶來了輕微的阻力。」
市場正關注將於週三凌晨公佈的聯儲局12月會議紀要，以獲取利率前景的線索。交易員預計明年將有兩次減息。非收益資產在利率低時表現較好。
瑞銀分析師在一份報告中表示：「黃金價格正處於高溢價狀態，如果聯儲局的鷹派轉向意外出現，且大量ETF外流影響市場，可能會出現下行風險。」
白銀面臨短期障礙
對沖基金巨頭橋水（Bridgewater）的前大宗商品負責人亞歷山大·坎貝爾（Alexander Campbell）表示，白銀正面臨數個短期障礙，投資者不妨先行觀望，待其消除後再入場。
坎貝爾現任Black Snow Capital的首席執行官兼創始人，他是這樣審視當前白銀交易行情的——僅在12月份，白銀這一大宗商品就反彈了約30%。
2025年至今，白銀的回報率已高達156%。雖然在上週五創下有史以來最大單日美元漲幅，但在週一有所回落。早在今年2月，坎貝爾就曾提出，太陽能領域的需求已將白銀市場推入結構性短缺。
坎貝爾在一篇Substack專欄文章中承認，這些必須要克服的短期障礙是嚴峻的。
對於交易員而言，首當其衝的風險是稅務相關的拋售壓力。一旦新年恢復交易，那些持倉超過12個月的頭寸可能會爲了稅務目的而被拋售。這類資本利得（尤其是那些將在12月31日到期的深度實值期權所產生的收益）將享受較低的稅率。交易員可能傾向於在2025年僅剩的最後三個交易日裏按兵不動，待跨年後獲利了結。
其次，坎貝爾認爲，鑑於美國第三季度GDP數據表現強勁，美元近期可能走強。而美元走強通常會對自己計價的大宗商品構成逆風。他還指出，芝加哥商業交易所（CME）已提高白銀交易的按金要求，並於12月29日生效。這將降低市場的槓桿率和投機意願。
坎貝爾接着指出，許多評論人士都在強調白銀處於「超買」技術形態，且今年銀價的飆升很可能會鼓勵工業領域在用料上以銅代銀。
然而，儘管考慮到所有這些因素，坎貝爾對白銀的熱情依然不減。他正面回應了「銅替代」的問題，併發觀認爲：雖然長期來看支持這一趨勢的理由成立，但目前將設施從白銀轉換爲銅的投資回收期約爲18個月，這對太陽能製造商來說週期太長，無法證明所需投資的合理性。
此外，坎貝爾指出，作爲白銀的主要需求來源，太陽能行業的盈虧平衡點在於銀價達到每盎司134美元，這比當前的現貨價格高出約70%。
坎貝爾認爲，目前實物白銀的溢價具有極高的參考意義。他觀察到，迪拜的實物交易價格爲每盎司91美元，上海爲85美元，而COMEX期貨價格僅爲75美元。坎貝爾指出：“當實物價格與紙面價格（Paperprice）出現如此劇烈的背離時，其中一方肯定是錯的——而從歷史上看，錯的通常不是實物。”
據坎貝爾稱，目前倫敦場外交易市場（OTC）的實物白銀定價出現了幾十年來最高的「現貨升水」——即短期或現貨價格高於遠期價格。與此同時，期權市場正在爲上行尾部風險定價。
技術面因素也支撐了銀價上漲的理由。商品期貨交易委員會（CFTC）的持倉數據顯示市場並未出現極端持倉，表明「上漲動力猶存」，而像iShares Silver Trust這樣的白銀ETF仍在追趕需求。
不過，在坎貝爾看來，白銀真正的基本面驅動力在於「缺乏彈性」的太陽能行業需求（預計2025年爲2.9億盎司，2030年將達4.5億盎司）以及數據中心的需求。他表示：“每一次AI查詢都需要電子。邊際電子就是白銀。太陽能需要白銀。”
編輯/joryn