昨日央行推出八項結構性貨幣政策措施，釋放強烈穩增長信號。核心舉措包括下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，並將結構性工具額度擴大總計約1.1萬億元。央行明確表示，從今年看降準減息「還有一定的空間」，法定存款準備金率6.3%仍有下調空間，且匯率與淨息差約束已減弱。分析認爲，這是一次兼顧內外均衡的「結構性減息」，一季度50BP降準有望落地。
2026年1月15日下午3時，國務院新聞辦公室舉行的一場發佈會，成爲了資本市場關注的焦點。
在2025年12月金融數據發佈的同一天，央行打出了一套「組合拳」。面對市場對流動性的渴求，央行並未直接調整OMO（公開市場操作）利率，而是選擇了一條更爲精準的路徑——結構性減息。
發佈會上，人民銀行宣佈推出八項結構性貨幣政策措施，並明確指出：今年降準減息還有一定空間。
結構性「減息」先行
發佈會上最重磅的消息，莫過於對「價格」的調整。
央行宣佈，下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點。具體而言，各類再貸款一年期利率從目前的1.5%下調到1.25%，其他期限檔次利率同步調整；再貼現利率從1.75%下調至1.5%。
這並非全面減息，但在當前的經濟環境下，其信號意義不容忽視。
據華創證券分析，結合歷史情況看，2021年12月、2024年1月結構性工具減息亦爲OMO或MLF利率不變時的單獨調整。
從降成本的角度考慮，截至2025年三季度末，結構性貨幣政策工具餘額爲5.4萬億元左右。中國銀河宏觀測算，預計此次下調可爲銀行節省成本約135億元。
國泰君安宏觀團隊認爲，這是一次「兼顧內外均衡的結構性減息」。內部而言，內需相關的價格依然偏弱，需政策加力；外部來看，美國經濟分化導致美債利率居高不下。央行採用結構性減息，「既有效呵護了國內經濟的韌性，又能夠延續人民幣升值的趨勢。」
八項措施落地
除了價格的下降，還有數量的擴張。央行在此次發佈會上推出了八項具體措施，重點聚焦於擴大內需、科技創新和中小微企業。
根據華泰證券的量化拆解，此次央行合計增加約1.1萬億元的再貸款額度。這筆資金將如何分配？
支農支小與民營企業： 將支農支小再貸款與再貼現打通使用，增加額度5000億元；同時在總額度中單設一項民營企業再貸款，額度1萬億元（包含在原有及新增額度整合中）。
科技創新： 增加科技創新和技術改造再貸款額度4000億元，總量增至1.2萬億元。
債券支持： 合併設立科技創新與民營企業債券風險分擔工具，提供再貸款額度2000億元。
廣發宏觀鍾林楠指出，在一季度信貸投放高峰推出結構性工具改革，有助於最大程度發揮貨幣政策的結構性調節功能。打通使用和合並工具是爲了「降低政策操作成本，避免政策資源冗餘」。
值得注意的是，在房地產領域，政策也進一步鬆綁。央行會同金融監管總局宣佈，將商業用房購房貸款最低首付比例下調至30%。華泰證券分析認爲，這將有助於邊際改善商業地產的需求，推動商辦房地產市場去庫存。
全面降準減息還有多遠？
結構性寬鬆已經落地，市場更關心的是：總量的「大招」何時會來？
在新聞發佈會上，央行給出了非常明確的預期管理。央行有關負責人明確提到：「關於降準減息，從今年看還有一定的空間」。
中國銀河宏觀解讀認爲，這釋放了明確的貨幣寬鬆信號。央行指出目前金融機構的法定存款準備金率平均水平爲6.3%，「仍有下調空間」。
至於減息的約束，似乎正在解除。央行指出，匯率、淨息差等可能制約全面減息的因素都出現好轉。
匯率方面： 人民幣匯率比較穩定，美元處於減息通道，匯率不構成很強的約束。
息差方面： 2025年以來銀行淨息差已經出現企穩跡象，且2026年還有規模較大的長期存款到期重定價。
對此，廣發宏觀給出了理性的預測：降準減息的約束確實在減少，但從現實操作來看，估計2026年減息降準條件可以參考2025年，即**「預留在具備必要性的時候出現」**，短期不宜過度押注博弈。
中國銀河宏觀則更爲具體地預測：「一季度50BP的降準仍有望落地」，以保持流動性充裕配合政府債券發行；而全面減息仍需等待時機，預計全年會有1-2次減息，總計調降政策利率10-20BP。
政策新風向：DR001成爲新基準？
發佈會中還有一個容易被忽視但極具專業價值的細節。
廣發宏觀敏銳地捕捉到，本次會議首次明確提出「引導隔夜利率在政策利率水平附近運行」。
此前，央行的表述多爲「引導市場利率圍繞政策利率附近運行」，而市場通常默認這個「市場利率」指的是DR007（7天期回購利率）。但這次，央行進一步明確指向了DR001（隔夜利率）。
這意味着什麼？華創證券分析指出，2024年貨幣政策框架改革以來，央行對於短端的管理意願和能力明顯增強。明確引導隔夜利率，「有助於穩定貨幣市場預期」。後續伴隨着高息存款的回流，資金收緊幅度或相對可控。
債市與股市的「春季躁動」
政策的暖風吹向市場，對各類資產意味着什麼？
債市： 華創證券指出，會議提到10年期國債收益率近期穩定在1.8%-1.9%附近，央行認爲「債市運行平穩健康」。這意味着監管認可的交易區間上移，央行的「合意區間」或跟隨市場狀態動態調整。中國銀河預計，10年期國債收益率將保持在1.6%~1.9%之間，走勢整體前高後低。
股市： 中國銀河宏觀認爲，投資中國股票市場有望獲得超額回報，重視「春季躁動」投資機會。理由在於：央行再次釋放寬貨幣信號；人民幣升值推動資產風險溢價下行；資本市場將帶動居民存款搬家。
匯率： 根據Morning FX的數據，12月結匯數據「炸裂」，創下歷史新高，人民幣CFETS指數走高。中國銀河預測，2026年人民幣匯率將呈現穩健的溫和升值，年底將向6.9靠攏。
後續經濟「開門紅」值得期待
2026年的貨幣政策以一場「結構性減息」拉開序幕。
正如國泰君安所言，這是一次「兼顧內外均衡」的操作。央行通過降低結構性工具利率和擴大額度，先行發力穩增長、調結構；同時明確保留了總量降準減息的空間，爲應對未來的不確定性留足了彈藥。
在財政政策前置發力、貨幣政策高度協同的背景下，中國經濟的2026年「開門紅」，值得期待。
編輯/KOKO