當國際金價突破5000美元/盎司大關，當倫敦銀現僅用兩個月時間便實現翻倍，當銅鋁鉛鋅錫上演起「元素週期表」行情，當硫磺價格一年翻倍、碳酸鋰迭創新高……這一系列看似獨立的市場脈衝正匯聚成一股時代洪流，宣告着全球大宗商品市場正邁入新一輪的「超級週期」。
「這輪週期的持續強度、持續時間都可能遠超我們想象。」近期，多位基金經理向記者表達了類似的觀點，在全球貨幣超發、美元信用危機、技術革命創新需求、地緣衝突引發供應鏈重構等衆多因素共振下，全球大宗商品可能迎來一場遠超市場預期的週期浪潮，而嗅覺敏銳的公募基金正聞風而動，將投資羅盤的指針撥向現代工業的「血液」與「基石」——有色金屬與基礎化工，不僅定位着這場全球商品盛宴的歷史座標，更尋找着浪潮之下具體的產業掘金路徑。
全球大宗商品迎來第三輪「超級週期」
歷史從不簡單重複，但總是押着相同的韻腳。回溯百年，大宗商品的「超級週期」往往與全球經濟格局的劇變、技術革命的浪潮以及貨幣體系的重構緊密相連。如今，我們再次站在一個多重歷史因素交匯的十字路口。
「本輪超級商品週期的根源，可以追溯到全球性的貨幣超發。」匯添富基金權益投資總監王栩指出，自2008年次貸危機之後，現代貨幣理論（MMT）從邊緣學說逐漸走入政策實踐中心，2020年新冠疫情更使得這一理論大行其道，大量超發的貨幣不僅推升了通脹，而且帶來資產和商品價格的膨脹，主要發達國家的股市過去五年的漲幅普遍在50%以上，強金融屬性的商品過去五年上漲了100%左右，黃金和白銀的漲幅高達128%、171%，這一趨勢在2025年四季度蔓延到銅、鋁、錫等工業金屬，超級商品週期正帶來資源股的超級投資機會。
貨幣超發就像蝴蝶扇動翅膀，掀起了一輪席捲全球的大宗商品週期的風暴。一位華南地區的週期風格基金經理對這一演變進行了總結：「美國債務週期、結構性需求拉動、供應鏈安全和供給週期，這四大因素正在形成完美共振。」
其一，美國債務週期與美元信用的重構。「美國債務和赤字率處於上升週期，引發了全球對美元信用的深層擔憂。」該基金經理分析道，美債利息支出已超越國防開支，債務的可持續性備受拷問，在此背景下，全球央行正用行動投票——拋售美債、增持黃金，構建更加多元化的儲備體系。這不僅是簡單的對沖，更是對現有國際貨幣體系的一次「再平衡」，黃金的貨幣屬性被空前強化。
其二，新舊動能轉換下的結構性需求。歷史上的每一輪商品牛市，都離不開新興需求的拉動，這一次，主角是人工智能（AI）與綠色能源轉型。「AI的背後是電力。」這位基金經理強調，「產業發展對電力、電網可靠性提出了前所未有的要求。無論是數據中心的建設，還是電網的升級改造，都離不開銅；而能源轉型的核心——新能源汽車、光伏、儲能，則共同構成了對銅、鋁、鋰、鎳等金屬的巨大需求矩陣。這是一種『換道超車』式的需求，其體量和持續性可能遠超傳統經濟週期的框架。」
其三，地緣政治變局下的供應鏈安全。「百年變局加速演進，供應鏈的邏輯正從強調『效率』轉向強調『安全』。」該基金經理認爲，各國對關鍵礦物、能源、糧食的戰略儲備需求急劇上升。同時，以美國爲首的供應鏈重構，呈現出區域化、分散化的趨勢，這一過程本身就需要大量的基建和設備投入，從而直接拉動大宗商品的需求，小金屬的戰略價值尤爲凸顯，其在科技、軍工領域的廣泛應用，使其成爲大國博弈的重要籌碼。
其四，長達十年的資本開支收縮期後的供給約束。上述基金經理指出，全球有色金屬主要品種的資本開支在2011年見頂後，步入了漫長的收縮期。勘探投入持續低迷，疊加全球礦山品位的自然下降，導致主要金屬品種的產出缺口日益明顯。供給端的約束，是本輪週期最具剛性的一環。
「目前我們處於過往60年以來第三輪全球商品大週期，價格景氣遠未結束。」中歐資源精選的基金經理葉培培直言，這一輪週期的特點是持續時間更長，在供應鏈重構、ESG（環境、社會和治理）和中國『反內卷』的時代背景下，稀缺資源品維持高位的時間可能長於前兩輪。
國內物價回升孕育順週期行情
當全球商品價格的潮水洶湧而來，中國作爲全球重要的工業品生產和消費國，其物價走勢也迎來了關鍵的轉折點。
國家統計局發佈的數據顯示，2025年12月，全國工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上漲0.2%，連續3個月上漲，漲幅比2025年11月份擴大0.1個百分點；PPI同比下降1.9%，降幅比2025年11月份收窄0.3個百分點，經歷數年調整的PPI正站在回升拐點。
「2026年非常有希望迎來物價走勢的變局之年。」萬家基金權益投資部基金經理葉勇直言，這可能觸發市場風格的重大切換，其信心主要來源於三大核心因素：
首先是強大的基數效應，葉勇拆解道，在決定PPI的成分中，黑色鏈、石化鏈和有色鏈條佔比高達七成，其中，黑色系大宗商品的價格在2025年6月觸及八年來的最低點，當前價格已顯著抬升，僅基數效應就足以在2026年上半年貢獻正向拉動；石化鏈方面，即便油價維持在60美元的低位震盪，對PPI也無負貢獻，而地緣衝突加劇、頁岩油資本開支下行、沙特增產利空落地等因素，正使油價的天平向上行傾斜；有色鏈條更是如此，金、銀、銅、鋁價格中樞的顯著抬升，將對PPI形成強勁的正向貢獻。綜上，按基數效應計算，PPI最遲有望在2026年6月轉正，甚至可能提前。
其次是「反內卷」政策的深遠影響。葉勇認爲，作爲關係全局的重大經濟政策，中央對於部分行業內卷式競爭的癥結已有深刻認識，並開始分類施策，從鋼鐵的直接產量控制，到煤炭、水泥的超產治理，再到光伏、快遞的成本定價指導，以及煉化通過能耗、環保標準淘汰落後產能，一系列組合拳正逐步顯現成效。供給側的優化，將有效改善相關行業的盈利能力，爲物價回升提供內生動力。
最後是地產週期的觸底企穩。經過連續四年的下行，房地產產業鏈在GDP中的佔比已經下滑至15%以內，名義房價跌了23個季度（5年多），「地產價格大概率不會也不應該繼續大幅下行，否則恐怕有出現尾部風險的可能。」葉勇判斷，“儘管大幅反彈的可能性不大，但是2026年下半年，主要大中城市的房地產價格預計會觸底，地產產業鏈的企穩對PPI的轉正有積極的鞏固作用。
綜合來看，葉勇認爲，PPI技術上的轉正是大概率事件，且有可能在轉正後，由於「反內卷」政策逐步見效，疊加地產價格企穩回升、需求側政策刺激等積極因素疊加影響，PPI進入趨勢性上行通道，時間窗口可能就在2026年下半年。
「PPI的回升是非常關鍵的因素，意味着資產價格回升向好，更意味着市場風格重大切換：經過五年長期調整的順週期價風格有望價值回歸。如發生如此重大的宏觀變化，首要就是以市場大風格切換爲指揮棒，戰略性配置順週期風格。」葉勇表示。
基金戰略性增配有色化工
宏觀的潮汐之力，正深刻地反映在基金經理們的投資羅盤之上。面對全球商品週期與國內物價回暖預期，戰略性增配順週期資產，尤其是基本面最爲強勁的有色金屬與化工板塊，已成爲越來越多基金經理的共識。
東吳證券的研報顯示，2025年四季度，主動偏股基金加倉幅度前三的行業分別是倉位有色金屬、非銀金融、基礎化工，其中，以有色金屬代表的資源品整體倉位達13.3%，創歷史新高。
從代表個股來看，萬億市值的礦業龍頭$紫金礦業 (02899.HK)$進入1794只基金的重倉股名單，重倉基金數量僅次於$寧德時代 (03750.HK)$和$中際旭創 (300308.SZ)$，甚至已經成爲445只基金的第一大重倉股；股價自去年以來漲了4倍的$興業銀錫 (000426.SZ)$，從兩年前的幾乎「無基問津」到現在超百隻基金重倉，助推股價在近日邁過千億市值大關；$雲鋁股份 (000807.SZ)$、$藏格礦業 (000408.SZ)$、$鹽湖股份 (000792.SZ)$等多隻有色化工股更是躋身主動基金2025年四季度加倉最多的前二十大個股，這三隻個股均自去年以來股價翻倍。
這種戰略性的再配置，並非短期的博弈，而是基於對產業邏輯和估值體系的深刻重塑。正如葉培培所言，在新時代背景下，部分品種將從「週期」變爲「紅利」，定價和估值體系重塑，比如電解鋁，穩定分紅吸引長期資金沉澱；部分品種將從「週期」變爲「成長」，比如金、銅，迎來業績和估值的戴維斯雙擊。
新週期「掘金」路線圖浮現
在確定了戰略方向後，戰術層面的精準佈局，則考驗着基金經理的「鍊金術」。在衆多順週期板塊中，如何選擇，如何構建組合，成爲決勝的關鍵。
「第一方陣是工業有色和小金屬。」葉勇表示，作爲全球定價品種，工業金屬在過去兩年價格早已持續抬升，投資邏輯順暢，未來又疊加國內宏觀回升預期，邏輯進一步強化，從而有望實現盈利提升與估值拔升共振，繼續成爲核心品種。
葉培培表示，2026年最爲看好的五大品種有銅、鋁、碳酸鋰、黃金、小金屬（鎢），同時關注反轉品種的左側佈局機會（化工、焦煤、鋼鐵、建材等）。
「比如，銅的核心邏輯在於新舊動能轉換下的供需矛盾，新能源、電網改造與美國AI基建需求共同構成了新的增長引擎，若AI基建速度超預期，可能使潛在的供應短缺局面提前到來；鋁板塊具備較強的風險收益比，一方面具備持續高分紅的能力，另一方面，其需求端具備增長彈性，儲能與AI基建是明確的增量來源；此外，金銀銅等創出新高後，關注鋁代銅、鎂代鋁的替代機會。」葉培培表示。
長城週期優選的基金經理陳子揚則相對更看好化工板塊，「有色板塊在去年已經實現了接近翻倍的漲幅，機構配置比例也處於相對高位，而化工板塊當前的估值分位數處於歷史較低水平，盈利預期也在逐漸修復。因此，化工是我們今年重點關注的方向之一。」
陳子揚進一步分析稱，「對於化工行業，首先是行業資本開支下降，新產能投放接近尾聲，行業將從過剩走向平衡甚至短缺，盈利能力也將出現修復；其次，高層提出要治理無序內卷，未來化工項目在環保、能耗等方面的進入門檻會越來越高，產能有可能成爲一種稀缺資源或牌照。最後，從全球範圍看，我國具有齊全、高效、低成本優勢的化工產業部門，而部分化工的海外產能在退出，未來盈利一旦回升，化工資產將會得到重估。」
從有色金屬的「成長」故事，到化工行業的「反轉」邏輯，新一輪全球大宗商品週期已揚帆起航。
如何快速投資黃金？牛牛ETF專區，直達所有黃金ETF！
打開富途牛牛>市場>ETF>主題ETF>黃金ETF，全部黃金ETF任你選！
編輯/rice