2026年春節期間，中國消費市場釋放積極信號：居民資產負債表修復帶動結構性回暖，高收入群體支出意願強勁，AI工具深度滲透生活。人民幣升破6.9關口提升了風險偏好，但也加劇了企業利潤分化。上游成本抬升正倒逼行業去泡沫，具備定價權與高品質體驗的企業將更具投資價值。
在2026年春節到來之際，中國消費市場正釋放出一些積極信號。從近日國內互聯網與AI行業最密集的旗艦模型發佈潮，到人民幣12日升破6.9關口，市場正在這個重要窗口期內觀察中國消費情緒與企業定價能力。
從摩根大通圍繞春節的策略框架，以及美銀最新消費者調查來看，市場正在同時交易三條線索：消費的結構性回暖、人民幣偏強帶來的風險偏好變化、以及上游成本抬升對利潤表的再分配。這三條線索並不互相矛盾，但會讓2026年的選股邏輯更「精細化」。
值得一提的是，本次報告還披露了中國消費者AI使用情況：39%受訪者每週多次使用AI工具，24%每日使用，主要用於購物建議和行程規劃。超過三分之一用戶表示每週節省3-5小時，另有32%節省6-10小時。
消費：「更理性地升級」
摩根大通把春節交易主線之一定義爲「消費的上行期權」，核心判斷是：居民資產負債表在2021年上半年見頂後持續修復，家庭槓桿率回落到略低於60%（GDP口徑），「有能力消費」仍在，但消費心態更偏務實——願意爲「品質」和「確定性體驗」付費，但對可有可無的衝動型消費更謹慎。
這一點與美銀調查形成呼應：2月有45%受訪者表示過去兩個月外出和花費增加（12月爲38%），同時49%預計未來6個月會增加支出（12月爲30%）。但美銀也強調，這種改善很大程度來自春節臨近的季節性、以及今年9天長假帶來的服務消費與出行拉動。
更值得注意的是消費的「分層」仍在延續。美銀提到，春節消費意願的增量主要來自高收入人群：年收入50萬以上群體中，76%預計春節支出增加，而低收入群體只有44%。這意味着對企業而言，高端化與性價比並行會成爲更現實的市場結構：能抓住「高端升級」的公司會更快改善收入質量。
摩根大通列舉的春節「願意掏錢」的商品與場景也很典型：高端手機、白酒、優質食品飲料、黃金珠寶、旅行。比如 $貴州茅臺 (600519.SH)$ 批價在節前出現回升（摩根大通引用數據顯示53度飛天批價從12月中旬約1495元/瓶回到1月底約1710元/瓶），背後對應的是禮贈與宴席需求的集中釋放，以及供給節奏的調控。
旅行與服務業：短週期確定性強，但要警惕高基數
如果說商品消費的回暖更「結構化」，那麼服務消費裏最具確定性的仍是出行。美銀調查顯示，春節出行意願全面上行：國內短途出行計劃佔比升至36%（去年2月25%），赴港澳計劃升至21%。摩根大通也引用機構預測稱，春運跨縣非通勤出行或達到106.8億人次（同比+11.7%）。
不過，服務消費也並非「單邊向上」。摩根大通對春節檔票房給出了更謹慎的判斷：在2025年高基數和缺少現象級爆款的情況下，2026年春節檔票房可能同比小幅回落。這提醒市場：「長假紅利」對出行更直接，但對線上娛樂等可替代性消費，邊際彈性未必同樣強。
人民幣：風險偏好「順風」，但對利潤影響高度分化
摩根大通的一個關鍵觀察是：人民幣走強往往對應中國資產風險溢價下行，歷史上對中國股票形成「順風」，且更利好成長與週期板塊。其統計顯示，自2016年底以來的多個階段中，當人民幣對美元升值幅度較大時，MSCI中國平均漲幅可觀。
更重要的是，摩根大通把2026年人民幣路徑設定爲「溫和升值」。在這個假設下，市場會出現兩層影響：
估值層面：匯率預期更穩，有助於境外資金對人民幣資產的配置意願回升，通常先體現在高貝塔板塊的相對收益。
盈利層面：行業與公司差異會被迅速放大。摩根大通給出的典型受益者是航空——因爲美元負債與航油成本對利潤彈性大；而受壓的更多是出口佔比高、毛利薄、且對價格敏感的製造業鏈條。
這也是爲什麼摩根大通強調「選股變得更細」：同樣面對人民幣升值與成本上行，有些公司能轉嫁（例如部分蘋果產業鏈、自動化、動力電池等），有些則更容易被擠壓（摩根大通點名的壓力集中在汽車、消費電子、家電等）。
成本上行：對「定價權」的再審計正在發生
進入2026年，一個與2025年不同的變量在於：金屬、芯片、材料等價格的上行開始變得更「系統性」。摩根大通列舉了銅、鋁、鋰鹽、DRAM等的漲幅，直指製造業成本端壓力。對於市場而言，這會觸發一次對企業盈利質量的再定價：誰有定價權、誰有產品升級、誰有海外佈局與對沖能力，誰就更可能守住利潤率。
值得注意的，是消費端的「理性升級」與供給端的「成本再通脹」：一邊是消費者更在意品質與體驗，願意爲確定性買單；另一邊是上游成本讓「低價內卷」的商業模式更難持續。兩者疊加，可能帶來一個偏積極的結果：如果「品質化」消費擴散到高頻品類（食品、調味品、乳製品等），摩根大通認爲這對CPI、名義增長與企業EPS都有潛在支撐——這在過去幾年偏低的通脹環境裏，反而是一個容易被低估的變量。
綜合判斷：春節之後，市場要回答三道題
把兩份機構觀點合在一起，春節更多提供的是一個「情緒與數據的窗口期」，而不是宏觀敘事的終點。節後市場真正要驗證的，可能是三件事：
消費回暖能否從「長假拉動」延伸到「常態化升級」（高頻數據看餐飲、酒店、出行後續斜率；企業端看提價與新品放量）。
人民幣偏強是否能帶來更持續的風險偏好改善，以及外資回流的持續性。
成本上行下，企業利潤的分化會不會超預期——尤其是汽車、消費電子、家電這些「既內卷又吃材料」的行業，市場可能更快下調盈利預期。
投資層面，摩根大通傾向於在春節前後佈局「消費+服務」的上行期權，並強調圍繞定價權做更精細的選擇；美銀的調查則提示了一個更現實的底色：消費在改善，但仍呈現明顯的分層與偏謹慎的資產配置習慣。這決定了2026年的中國資產敘事，很可能是「溫和修復+結構分化」，而不是單一變量驅動的全面行情。
編輯/doris