①人民幣升值趨勢改變了部分企業財務操作習慣。去年下半年開始有意識降低美元債務比例，改借人民幣做對沖。
②銀行業務人士反饋，春節後三個交易日未見企業集中結匯情況，但今年以來結匯企業同比增多。③當前人民幣升值在基本面下仍屬合理區間運行，預計外部干預可能性小。
春節假期剛過，人民幣匯率掀起一輪強勢行情。短短三個交易日，$美元/人民幣 (USDCNY.FX)$、$美元/離岸人民幣 (USDCNH.FX)$匯率快速上行，階段性升值幅度接近600個點子，雙雙突破6.87、6.85乃至6.83關口，創下2023年4月以來新高。
「其實今年以來人民幣一直保持不錯的升值趨勢，這兩天更爲明顯。」香港某投行外匯交易員在接受財聯社採訪時表示，一方面是美元整體疲軟；另一方面，升值預期強化後，前期持匯觀望的企業加速結匯，形成順週期力量。
香港某大型中資企業財務負責人表示，人民幣升值趨勢改變了近期財務操作習慣。去年下半年開始有意識降低美元債務比例，改借人民幣做對沖。去年底則加速美元結匯，降低匯率風險同時可以還人民幣債務。該公司外幣風險敞口控制在40%左右。
多位受訪人士認爲，當前升值有基本面和企業實際需求支撐，仍屬合理區間運行，預計監管當局外部干預可能性較小。
結匯潮推動三日急升近600點子
從時間維度看，近三日的升值並非孤立事件。
數據顯示，自去年12月底人民幣匯率升破7.0關口後，2026年開年人民幣匯率延續升值趨勢，人民幣兌美元一直處於7之下，今年離岸價最高爲6.9957。2月以來，人民幣兌美元匯率中間價累計升值超過300個點子，在岸、離岸人民幣兌美元匯率今年升值幅度都超過2%。
「其實今年以來人民幣一直保持不錯的升值趨勢，這兩天更爲明顯」，上述香港交易員進一步分析稱，過去幾年順差較大，出口企業累積了較多美元資產，持匯成本集中在7.0—7.2區間。當前匯率已明顯低於成本區間，大量頭寸處於「浮虧狀態」，若不及時結匯，賬面損失將侵蝕利潤，尤其是上市公司和大型機構。在升值預期強化的背景下，「恐慌式結匯」客觀上放大了匯率波動。
上述財務負責人也表示，雖然不少企業可以採取遠期合約來規避風險，但是從企業考覈角度，當下結匯可以更及時兌現收入和利潤指標。
某大行廣東省分行相關業務人士對財聯社表示，近三日未見企業結匯集中的情況，但是今年以來結匯的企業同比有所增加。在人民幣升值預期疊加利率低於美元情況下，不少跨境企業會做幣種對沖套利，在一定程度增加結匯需求。
據廣發證券測算，自2022年至今，中國企業尚有約0.725萬億至1.14萬億美元待結匯規模，平均約9322億美元。
升值走勢仍屬合理，但是「雙刃劍」須平衡
2025年全年中國貨物貿易順差達1.19萬億美元，創歷史新高，人民幣升值趨勢具有堅實市場基礎。
國家外匯管理局數據顯示，2026年1月銀行結匯2863億美元、售匯2065億美元，結售匯順差達798億美元；銀行代客涉外收支順差821億美元，跨境資金維持淨流入格局。
不過，上述財務負責人表示，人民幣升值推動結匯對企業帳面利潤有利，但是，過度升值將會影響出口企業利潤，相信匯率達到一定平衡數值後會在區間波動。
上述多位受訪人士也認爲，若升值節奏過快，不排除央行通過中間價引導、離岸流動性調節等方式進行「逆週期對沖」，只是當前升值在基本面下仍屬合理區間運行，預計外部干預可能性小。
財聯社記者還注意到，2月25日央行通過香港金融管理局CMU債券投標平台發行兩期離岸央票，合計500億元人民幣，被市場機構解讀爲對人民幣匯率形成溫和支撐，推動離岸人民幣債券收益率曲線更趨完善。
後市展望：雙向波動下的升值
展望後市，市場機構普遍認爲人民幣短期或面臨季節性擾動，但中期走勢仍偏強。
廣發證券首席經濟學家郭磊團隊認爲，2—3月人民幣匯率往往存在季節性趨弱壓力，同時美元在該時段也偏強。不過，當前結匯支撐仍未完全釋放。若按當前匯率測算，約79.8%的持匯盤處於浮虧狀態，本輪結匯或並非短期脈衝，而可能與「延遲結匯週期」回擺有關。
在情景假設下，機構預計2026年3月至二季度人民幣或在雙向波動中維持偏強格局，年末可能在6.85—6.87區間附近企穩。
編輯/melody