蔚來2025年Q4實現歷史性突破，首次扭虧爲盈。Q4營收達346.5億元，交付量超12.4萬輛，均創歷史新高；整車毛利率飆升至18.1%，並實現季度淨利潤7.27億元。通過組織優化與技術降本，蔚來運營槓桿顯著提升。展望2026年Q1，公司預計Q1交付量將達到8萬至8.3萬輛，對應營收區間爲244.8億至251.8億元，同比增幅超過100%。
2025年第四季度， $蔚來 (NIO.US)$ / $蔚來-SW (09866.HK)$ 交出了一份令市場振奮的成績單。公司在Q4實現了多項歷史性突破：交付量與營收雙雙創下歷史新高，且首次在季度層面實現了運營利潤和淨利潤的扭虧爲盈。
美股盤初，蔚來大漲超10%。
3月10日，蔚來發佈的2025年第四季度及全年未經審計財務報告。核心數據顯示：
蔚來2025年Q4營收達到346.5億元人民幣，同比大增75.9%；
四季度交付量達到124,807輛，同比增長71.7%。
Q4整車毛利率飆升至18.1%。
非美國通用會計準則（Non-GAAP）下調整後運營利潤達到12.51億元，調整後淨利潤達7.27億元。
從全年表現和前瞻指引來看，蔚來的增長飛輪已經啓動。2025年全年，蔚來總營收達到874.88億元，同比增長33.1%，全年淨虧損同比收窄33.3%。與此同時，公司給出了極爲強勁的2026年一季度指引，預計Q1交付量將達到8萬至8.3萬輛，對應營收區間爲244.8億至251.8億元，同比增幅超過100%。蔚來多品牌戰略的全面落地，疊加深度的降本增效，正在重塑這家造車新勢力的基本面。
三品牌協同：ONVO與FIREFLY成爲新引擎
蔚來Q4的交付爆發絕非單一品牌驅動，而是三駕馬車並駕齊驅。124807輛的交付量中，旗艦品牌NIO貢獻67433輛，家庭向品牌ONVO貢獻38290輛，小型高端品牌FIREFLY貢獻19084輛。
從產品亮點來看，NIO全新ES8保持強勁的交付勢頭，在40萬元以上價格段創下單月交付新紀錄；ONVO L90則成爲2025年最暢銷的大型純電SUV；而FIREFLY自上市以來持續佔據高端小型車細分市場領先位置。三個品牌分別覆蓋高端旗艦、家庭主流與精品小車三大賽道，共同構築起蔚來在中高端電動車市場的立體佈局。
值得關注的是，ONVO和FIREFLY的加入不僅帶來了交付量的增量，也在一定程度上拉動了均價結構的優化——業績明確指出，Q4車輛均價受益於更有利的產品組合，推動了毛利率的顯著改善。
毛利率飛躍：規模與結構雙重驅動
18.1%的季度車輛毛利率，是蔚來歷史上從未觸及的高點。這一跳升是多重因素疊加的結果：
規模效應顯現。Q4交付量的激增使固定成本攤薄效果愈發明顯。車輛銷售成本雖同比增長約70%，但增速顯著低於營收增速80.9%，規模槓桿初步釋放。
產品結構持續優化。更高價位和高配置車型的佔比提升，直接拉動了單車平均售價與單車毛利的改善。
自研技術降本落地。CEO李斌在業績致辭中特別提及，公司自研核心智能電動車技術持續量產落地，"在提升產品競爭力的同時帶來了有意義的成本效率提升"——這意味着此前高額研發投入開始形成規模化的成本優化回報。
全年來看，車輛毛利率從12.3%提升至14.6%，整體毛利率從9.9%提升至13.6%，趨勢明確向上，且隨着交付規模的持續擴大，改善空間依然存在。
運營費用大幅壓縮：組織優化成效顯著
Q4研發費用爲20.3億元，同比大幅下降44.3%；銷售及一般管理費用爲35.4億元，同比下降27.5%。
費用壓降的主要來源是2025年上半年啓動的組織架構優化——人員精簡直接削減了研發與營銷部門的人力成本，設計開發費用也因新車型處於不同開發階段而有所降低。
全年維度，研發費用從2024年的130.4億元下降18.7%至106億元；銷售及管理費用則基本持平，僅小幅增長2.2%至160.9億元。這一組合——在營收增長33%的背景下，運營費用近乎零增長——正是蔚來運營槓桿快速提升的核心邏輯所在。
值得注意的是，儘管研發投入絕對額有所下降，但李斌明確表示2026年將"持續堅定投入十二項全棧核心技術"，未來研發費用走勢仍需關注。
2026年2月26日，蔚來旗下負責智能駕駛芯片業務的子公司神璣（Shenji/GeniTech）完成了一輪重要的外部融資，規模達22.57億元人民幣。融資完成後，蔚來依然持有神璣62.7%的控股權，外部投資者合計持股27.3%，剩餘10%由股權激勵計劃持有。
現金儲備與流動性：手握459億"彈藥"，但流動性仍需關注
截至2025年12月31日，蔚來持有的現金及現金等價物、受限現金、短期投資與長期定期存款合計達459億元（約66億美元），爲公司持續運營提供了充裕的"彈藥"。
流動負債785.8億元明顯高於流動資產766.3億元，流動比率略低於1，這也是業績中蔚來罕見地單獨就"持續經營能力"作出說明的原因。公司在報告中表示，綜合考慮營收增長、運營效率改善、銀行授信額度等因素，預計現有資金足以支撐未來十二個月的正常運營。
從現金流趨勢來看，Q3和Q4均已實現正的經營性現金流，這是蔚來自成立以來極爲罕見的表現，也是流動性壓力邊際緩解的重要信號。隨着規模持續擴張與盈利能力進一步改善，這一壓力有望在2026年得到實質性化解。
3月6日，蔚來董事會批准向創始人、董事長兼CEO李斌授予2.48億餘個限制性股票單位（RSU），分十批歸屬，歸屬條件掛鉤公司市值與淨利潤的特定業績目標，同時要求李斌持續擔任核心職位。
Q1 2026展望：營收有望翻倍，增長動能延續
對於2026年第一季度，蔚來給出了明顯超出市場預期的指引：預計交付80000至83000輛，同比增長90%至97%；預計營收244.8億至251.8億元，同比增幅超過100%，再度實現翻倍增長。
需要說明的是，Q1 2026的交付指引（80000-83000輛）較Q4 2025的124807輛有明顯環比回落，這主要反映春節假期等季節性因素的正常影響，而同比口徑下90%以上的增速已充分說明三品牌的需求勢能依然強勁。CFO屈宇也在業績中表示，2026年將繼續提升運營效率、優化成本結構，"爲用戶、合作伙伴和股東持續創造更強勁、更可持續的業績"。
編輯/Rocky