財政惡化與通脹壓力正雙向夾擊全球債市。30年期美債收益率飆升至近4.90%，抹去年內全部漲幅；從歐洲到亞太，各國長端利率全線告急。美國500億美元戰爭撥款、萬億赤字、關稅收入驟失——多重利空疊加，市場已開始爲長期財政可持續性定價，"5%才有吸引力"或將成爲新常態。
美伊戰爭引發的財政支出擔憂正席捲全球債券市場，長期國債遭遇新一輪拋售。
週五，30年期美債收益率已攀升至接近4.90%，創近一個月新高。自2月28日戰爭爆發以來，該收益率累計上行逾20個點子，將美國國債今年以來的全部漲幅悉數抹去。彭博追蹤美債回報的指數年內收益已幾近歸零。
這場拋售並非美國獨有。從英國到德國，從澳大利亞到日本，全球債券收益率全線飆升，長期國債普遍承壓。
投資者擔憂，隨着戰爭耗資持續攀升，各國政府將不得不大舉舉債，以支付國防開支並補貼受能源價格衝擊的家庭，而這一前景與油價上漲帶來的通脹壓力疊加，構成固定收益市場的雙重威脅。
財政與通脹雙重壓力夾擊長端利率
此次長端收益率的上行，同時受到通脹預期和財政惡化擔憂兩股力量驅動。
值得關注的是，30年期通脹保值債券（TIPS）收益率本週上行7個點子——與此同時，短端實際利率因增長放緩預期而下行——這一分化表明，市場對長期財政可持續性的憂慮已超出單純的經濟週期考量。
"長端利率是一個財政故事，也是一個政府公信力的故事，"Winshore Capital Partners管理合夥人Gang Hu表示，"它反映了市場對特朗普需要花錢爲戰爭買單、並補貼消費者應對高油價的預期。"
美國國會目前已在討論最多500億美元的額外戰爭撥款，但政府尚未公佈具體軍事行動的花費估算。與此同時，美國預算赤字在截至2月的五個月內仍高達約1萬億美元，而最高法院裁定推翻貿易關稅的判決，又令原本可爲財政提供數百億美元收入的來源驟然消失。
"這發生在關稅收入反轉的節點上，而關稅本身就是通脹性的，戰爭同樣是通脹性的，"管理逾4300億美元資產的Loomis, Sayles & Co.投資組合經理Matt Eagan說，"這隻會讓赤字雪上加霜。"
週四進行的220億美元30年期美債拍賣在收益率大幅上行後獲得尚可的需求，但市場人士對後市並不樂觀。"在收益率突破5%之前，我看不到30年期國債有什麼吸引力，"Eagan補充道。
全球借貸潮湧，債市壓力向外蔓延
財政壓力並不侷限於美國。歐洲方面，各國政府正面臨更高國防支出和潛在能源補貼的雙重壓力。歐盟委員會主席馮德萊恩本週提出包括天然氣價格上限在內的多項應對措施。據野村證券高級歐洲經濟學家Andrzej Szczepaniak分析，歐洲政府可能複製2022年能源危機時的應對路徑，通過歐盟聯合發債爲危機支出融資，這將對歐元區債市形成結構性壓力。
亞洲同樣難以獨善其身。澳大利亞、新加坡等國已相繼增加國防預算，日本今年的國防支出更有望創下歷史紀錄。澳大利亞聯邦銀行策略師Carol Kong指出，伊朗衝突可能進一步推升亞洲各國政府的長期支出壓力，令財政整合工作更加複雜，"通脹預期的上升也將推高債券收益率，亞洲包括日本均不例外。"
Hymans Robertson資本市場主管Chris Arcari指出，與2022年俄烏衝突引發的能源危機相比，各國政府當前的財政空間更爲有限，債務負擔和利息成本均已更高，債券市場這次或許不那麼願意爲如此大規模的財政擴張買單，至少會要求更高的實際收益率作爲補償。
投資者普遍認爲，若衝突持續、各國政府相繼加大支出，全球國債供給的持續擴張將令長端利率承壓態勢延續，對長期債券要求更高風險溢價將成爲市場的新常態。
編輯/doris