油價衝擊一個月，中國資產的相對韌性有跡可循：能源消費結構的低對外依存度、充裕的戰略儲備安全墊、AI科技的持續自主突破，以及A股與全球市場的天然低相關性，共同構成了這一抗震基礎。全球滯脹風險尚未完全出清，但高盛的判斷明確：當前價位，風險收益比依然有利，A股和H股值得戰略性佈局。
中東衝突爆發已滿一月，布倫特原油現貨價格較戰爭爆發前飆升50%至每桶110美元，全球增長與通脹的兩難困境急劇惡化。
然而在這場史上最大規模的油供擾動中，中國資產展現出明顯的相對韌性——A股跌幅僅4%，在經風險調整後的夏普比率方面顯著優於新興市場同類資產。高盛認爲，能源結構的深度轉型、充足的油儲安全墊，以及AI科技的持續突破，正共同構築起中國資產的"抗震防線"。
高盛維持對A股和H股的"超配"評級。將MSCI中國和滬深300的12個月目標價分別下調5%和4%，對應的12個月潛在回報高達24%和12%。
分析師建議重點關注三條主線：一是中國多年來的能源多元化戰略正在有效緩衝外部衝擊，政策紅利加速兌現；二是中國PPI通縮週期有望較此前預測提前6至9個月終結，名義GDP上修爲企業盈利注入隱性支撐；三是以"OpenClaw"爲代表的中國代理AI（Agentic AI）正在悄然崛起，正成爲下一個被市場重新定價的核心主題。
能源結構護城河
在這場席捲全球的油價衝擊中，中國的能源結構成爲最重要的緩衝墊。
數據層面，2024年石油和液化天然氣僅佔中國一次能源消費的28%，是全球主要經濟體中最低水平之一；與此同時，核能、風能、太陽能和水電等替代與可再生能源已佔中國電力發電量的40%，較十年前的26%大幅躍升。
供應安全方面，中國戰略與商業石油儲備充足，即便原油進口完全歸零，也可支撐逾110天的消費需求。此外，中國能源進口來源高度多元化，俄羅斯、澳大利亞、馬來西亞等中東以外產油國提供了可靠的替代供應渠道。
正是基於上述結構性優勢，高盛認爲中國在本輪衝擊中承受的宏觀代價，是主要經濟體中最輕的。
PPI轉正提前6至9個月
一個容易被忽視但值得深思的信號正在浮現：全球能源價格飆升有望使中國更早走出通縮週期。
高盛經濟學家的最新預測顯示，中國PPI有望最早在2026年3月終結長達41個月的同比負增長，比此前預測提前整整6至9個月。受中東衝突爆發影響，高盛對中國名義GDP增速的預測也上調了0.8個百分點。
歷史數據表明，儘管投資者通常對成本推動型通脹持懷疑態度，但PPI上行歷史上往往與企業盈利改善和股市正回報高度正相關——即便在2011年、2017/18年和2021年等以成本驅動爲主的通脹時期亦如此。實際利率的下行，理論上也將支持企業資本開支意願，並推動居民資產從現金/儲蓄向股票市場再配置。
A股"慢牛"邏輯不變
自戰爭爆發以來，A股和H股雖隨全球股市回調，但其多元化配置價值得到充分體現。CSI300和MSCI中國自2月28日以來分別下跌4%和7%（年初至今分別爲-3%和-8%），整體與MSCI全球指數基本持平，並小幅優於中國以外的新興市場。
更重要的是，在過去一個月中，A股和H股在風險調整後的表現顯著優於同類資產：A股夏普比率爲-0.7，H股爲-0.6；過去52周與標普500的滾動相關係數分別僅爲0.2和0.3，凸顯其"低相關"的獨特多元化價值。
當前外資在A股市場的持股佔比僅爲3%，疊加政府"國家隊"在近期已重新轉爲淨買入的政策背書，以及相對國內利率而言仍屬低估的股票估值，A股的"慢牛"邏輯依然成立，持續爲跨策略投資者提供強勁的超額收益機會。
"OpenClaw"橫空出世：油價搶了中國AI的風頭，但故事並未結束
中東衝突客觀上遮蓋了中國AI領域的另一重要里程碑——代理AI（Agentic AI）的崛起。
如果說"DeepSeek時刻"證明了中國有能力在技術出口管制下生產出具有全球競爭力的AI模型，那麼"OpenClaw"的爆發式增長（GitHub星標數已達約33.6萬）以及近月來Token使用量的急劇攀升，則是中國AI廣泛應用落地與強大商業化潛力的有力佐證。
從戰略意義看，這一從AI聊天機器人到代理AI的轉變，展示了中國AI在全球生態中保持競爭力所需的關鍵條件：龐大用戶基礎、開源且能力強大的大語言模型（LLM）、極具競爭力的Token成本、完善的AI基礎設施，以及物理AI應用場景中全球領先的製造能力。
高盛梳理的"OpenClaw"潛在受益標的，雖然年內累計下跌8%，但自2025年以來已分別跑贏MSCI中國指數和高盛廣義中國AI組合44個百分點和14個百分點——這一超額回報，足以說明AI主線在地緣動盪中並未失效。
編輯/melody