逆向投資，利用市場先生的極度悲觀來賺錢

股市是你探尋自我成本最高的地方。西格爾用實證的方法展示了股市的基本運行規律，可以幫助投資者大大降低自我探尋的成本。

投資業績影響最大的行爲心理學也是《股市長線法寶》的探究的重點，西格爾通過對話的形式揭示了人類行爲心理學對投資的影響並給出了自己的建議。本文精要如下：

1、從衆和熱點影響股價

股價的高低，並不僅僅取決於經濟價值，還會受到心理因素的影響，人們的心理，會對市場產生影響。耶魯大學的經濟學家羅伯特·希勒，是一位普及行爲金融學的先驅，他強調說，資產價格的確定，會受到從衆和社會動力學的巨大影響。股價的波動如此之大，是無法用分紅或盈利等經濟因子的波動來解釋的。事實上，股價絕大多數時段的波動都可以用從衆和追熱點來解釋。

所有人都在興奮地談論股市時，你反而應該格外謹慎。每個人都要注意群體是如何影響你的決策的，即便你原本的決策更好。

心理學家早就知道，想要在一群人當中保持自己的獨立性是多麼難。社會心理學家所羅門·阿希證實了這一點。他做了一個著名的實驗，測試者面前有四條線，要求他們選出長度相同的兩條線。

正確答案是顯而易見的，但是當阿希博士派來的人提出反對意見並給出錯誤答案後，測試者往往也會轉而給出錯誤的答案。

後續實驗證實，並不是社會壓力導致測試者違背自己的最佳判斷做出錯誤的行爲，而是測試者認爲一大群人是不可能出錯的。

社會壓力會影響股價。互聯網泡沫時期，人們在辦公室裏的交談、新聞頭條，以及分析師的預測，促使人們狂熱地去投資這些股票。心理學家把這種從衆的傾向稱爲「羊群效應」，即人們傾向於調整自己的想法，使與主流思想一致。

群衆性癲狂最著名的案例我們耳熟能詳，包括英國的南海泡沫、法國的密西西比泡沫和一個世紀前荷蘭的鬱金香狂潮。重複的故事發生了一遍又一遍。投資者隨大流是金融史上不變的事實。

也許有時候「大衆」是對的，但通常情況下從衆會將你引入歧途。

投資決策和選餐廳不一樣。當一家公司受到某投資機構追捧時，其他投資人往往也想加入進來。

人們會覺得，「有人知道些什麼」，自己不應該錯過這個機會。雖然有時候可能是對的，但絕大多數時候都是錯的。

記住一點，群體是沒有智慧的，當每個人的想法都一樣時，每個人都可能是錯的。人類在譏笑旅鼠的同時往往會忘記自己也是烏合之衆。

2、頻繁交易加速財富縮水

人們總以爲自己的聰明而勤奮的交易可以快人一步，但實際上應該並沒有。

頻繁交易只會給你帶來額外的焦慮，降低你的投資回報。2000年，有幾位經濟學家發表了一篇文章《交易會讓你的財富縮水》。經濟學家研究了數萬名投資者的交易記錄，結果顯示，和交易不頻繁的投資者相比，交易最頻繁的投資者收益率低7.1%。

3、過度自信的原因

想要成爲一名成功的投資者是非常難的。即便把全部精力都投入股票交易的聰明人，也很難獲得高收益。問題就在於，大多數人都過度自信了。

無論是學生、投資者、司機或是其他什麼人，通常都會認爲自己的水平要高於平均，但這在統計學上、在實踐中是不可能的。

導致過度自信有幾個原因。第一個原因叫作「自我歸因偏差」，也就是當某件事出現了好的結果時，人們會把成功歸功於自己，然而實際上並不是自己的功勞。

尤其是最初的成功容易助長投資者的過度自信。你的成功和周圍朋友的認可，讓你誤以爲你從股票中賺到錢的原因是你高超的投資技巧，但實際上這往往只是運氣。

導致過度自信的另一個原因是，當人們觀察兩件類似的事件時，傾向於發現過多的相似之處。這種現象叫作「代表性偏差」。這種偏差源自人類學習的過程。當我們看到一個熟悉的事物時，會通過代表性經驗法則來進行學習，但往往我們以爲的相似之處其實並不相同，於是我們就會得出錯誤的結論。

比如，當某類事件發生後，機構就會把歷史數據羅列出來，說過去每當這樣或那樣的事件發生後，市場都會朝某個方向走，表明下次也一定會是這樣。但這樣的結論很少正確。

既然是這樣，爲什麼經濟學家的總結和預測總是廣受歡迎呢？因爲人們討厭不確定性。如果市場的波動找不到原因和理由，人們就會感到非常不安。每個人的內心深處，都想要知道事情發生的原因是什麼。於是，記者和專家就有用武之地了。儘管他們給出的解釋往往是錯的，但人們非常樂意，因爲他們的心靈得到了「合理化」的撫慰。

4、專家更容易過度自信

有證據表明，專家比普通人更容易過度自信。專家都受過訓練，會用一種特定的方式來分析事情，他們會基於自己找到的支持性證據來給出建議，而不會注意那些反對性證據。

2000年互聯網股票瘋狂期間，當時雖然已經有聲音批判了分析師對科技行業的錯誤判斷，但他們仍然沒能正確調整他們對科技行業的盈利預期。

他們被企業給出的樂觀信息矇蔽了雙眼，忽略了悲觀信息。樹永遠不會長到天上去。這一點常識他們也給忘記了。

許多人堅信科技股就是未來，直到這些股票下跌了80％或90％之後，分析師們才下調了這些科技股的評級！

心理學對這一現象的解釋是「認知失調」，即，當我們發現某件事跟我們的觀點相沖突，或是發現自己的能力和行爲其實並沒有自己想象得那麼優秀，我們都會從本能上想要去逃避或者減少這種不適感，於是就很難認識到自己的過度自信。

5、千金難買 知錯就改

在不了解緣由或者明知錯誤又心存僥倖的情況下，人們還是不想在浮虧時賣出，一個主要原因就是自尊心在作怪。

每一項投資，都同時包含了情緒期望和財務期望，所以你很難客觀地去衡量。一開始你賣出了手裏的股票，小賺了一筆，感覺很棒，隨後你又買入了一隻股票但虧了。雖然這些股票的前景並不好，但你不僅繼續持有它們，反而還增加倉位買入更多，希望它們能反彈。實際上，對於前景不妙的公司，增加倉位就意味着增加了風險。

承認自己做了一次錯誤的投資是很難的，向別人承認自己錯了就更難了。但是，想要成爲一名成功的投資者，就得在犯了錯時勇於承認，除此以外別無選擇。

構建投資組合時，必須基於「長遠目光」，過去發生的事情已經無法改變了。如果公司的前景不好，那麼你手裏的股票無論是賺是虧，都最好賣出，否則就會造成更大的虧損。

6、便宜的心理錨點是價值而非買入價

買得便宜永遠是最硬的道理。什麼是便宜，要看相對於什麼？是相對於過去的股價便宜，還是相對於未來的前景便宜？你以爲相對於之前80元的股價來說，40元是便宜的，但你從來沒有想過，可能40元仍然還是太貴了。

當你買入一隻股票時，你就開了一個心理帳戶，參照點就是你買入時的股價。這就是「錨定效應」，也就是說，人們在面對一個複雜決策時傾向於使用一個「錨」或是特定的數字來幫助自己做判斷。

想要弄清楚合理的股價到底是多少太複雜了，所以人們很自然地就會想到，把自己近來看到的股價當作「錨」，然後據此來判斷出當前的股價是便宜的，然而這是不對的。

判斷是否便宜的正確姿勢是分析公司的內在價值（包括賬面價值和未來前景）和價格的差值空間。

7、剷除雜草，澆灌鮮花，而不是相反

二鳥在林不如一鳥在手。急於獲利了結的心理作祟，投資者賣出浮盈的股票的頻率，要比賣出浮虧的股票的頻率高出50%。這意味着，上漲的股票被賣出的概率，要比下跌了的股票被賣出的概率高50%。

一名成功的投資者帳戶，現在雖然只有1/3的交易是賺錢的，但帳戶整體來看盈利頗豐。一旦事情發展不如所料，他就會快速賣出浮虧的股票，繼續持有浮盈的股票。華爾街有句老話，是對成功投資的總結：「賣掉賠錢股，抱牢賺錢股。」

8、改變短期交易行爲的方法

短期頻繁交易不靠譜，如何才能成爲一個成功的長期投資者呢？

西格爾建議，投資者首先要建立一套規則和激勵機制，來保證投資處在正確的方向上，這也被稱爲「事先承諾」。先制定好資產配置的規則，然後堅持執行。如果你的投資能力強，你可以自己做，或者你也可以請投資顧問幫你做。規則制定好之後，就不要再去懷疑。

當我們看到市場每天的漲漲跌跌時，請記住，創造盈利的幾個基本因素的變化根本不像我們以爲得那麼快。嚴格遵循正確的投資策略，才是成功的開始。

如果你確實喜歡、確實抑制不住衝動要做短線交易，建議單獨開立一個小的交易帳戶（和其他的投資組合完全隔離開），同時設置清晰的賣點來減少損失。不要讓你的損失擴大，不要找理由說這隻股票最終會漲回來的，並且，也不要把短線交易告訴你的朋友，不想丟面子的思想會讓你更加不願意承受虧損，不願意承認你錯了。

要做好這個帳戶裏的資金會全部虧完的心理準備，因爲這是很有可能發生的。並且，你也絕對不要提高之前設好的這個帳戶的最大投入金額。

9、減少查看帳戶頻率可以降低虧損概率

人們總是厭惡損失，看到下跌後感到很痛苦，爲了逃避痛苦，人們往往會情緒化地作出錯誤決定，從而將短期正常波動引起的浮虧變成實際損失。

既然相信股價長期看是向上走的，那麼，如果延長查看投資帳戶的時間，降級查看頻次，投資者看到虧損的概率就會降低，因而作出情緒化的錯誤決定的頻次也會降低。

經濟學傢什洛莫·貝納茨和理查德·塞勒，針對查看帳戶的時間間隔是否會對投資者選擇股票還是債券產生影響的問題，做過研究。結果顯示，經常查看收益率的測試小組，在股票上的投資比例，要遠遠小於看到不經常查看收益率的另一組。這是因爲，股票的短期波動讓人們不願意選擇它，儘管長期來看股票才是更好的選擇。

根據市場的短期波動來做決策的行爲，被稱爲「短視損失厭惡」。實際上，拉長時間看，股票出現虧損的概率要小很多。

建議容易受到損失厭惡影響的投資者，可以通過降低查看帳戶的頻率來提高自己的持有時間。

當然，如果你有一定的定力，也可以經常查看帳戶，但是別改變你的投資策略就好。記住，要設置好規則和激勵機制。堅持長期做好組合配置，不要輕易改變它，除非有明顯證據表明，某個行業的價格相對於其基本面來說已經大大高估了，就像互聯網泡沫時期的科技股那樣。

10、逆向投資，利用市場先生的極度悲觀來賺錢

逆向投資策略往往是基於心理驅動指標的。當市場看漲情緒普遍高漲時，逆向投資者往往會選擇撤退，當市場哀鴻遍野，看跌情緒蔓延時，他們會堅定地認爲是新的買入時機。如何判斷市場情緒高低呢？VIX指數（芝加哥期權交易所推出的波動率指數）是一個很好的工具，通過對期權價格的計算來觀察市場波動率，當投資者情緒非常低迷時，指數就會上漲。

另外，看跌期權的溢價可以反映市場的焦慮程度，這就是近乎完美的投資者情緒指示器了。

對於個股而言，常用的估值指標也可以值得信賴的工具。

11、利用逆向投資策略挑選個股

逆向投資者認爲，樂觀和悲觀情緒的變化，不僅會影響整個市場，也會影響個股。所以，買冷門股票也許是個好策略。

沃納·德邦特和理查德·塞勒做過研究，爲了了解投資者是否會對未來的收益過於樂觀或過於悲觀，他們建立了兩個投資組合，一個組合由過去5年盈利的股票組成，另一個組合則由過去5年虧損的股票組成，然後觀察這兩個投資組合的收益率情況。結果發現，盈利股票組成的投資組合，收益率比市場要低10％，而虧損股票組成的投資組合，收益率比市場要高出30％。

誠如格雷厄姆所言，現在已然衰朽者，將來可能重放異彩；現在備受青睞者，將來可能日漸衰朽。Now that is rotten, may shine in the future; now favored, may decline in the future.

當然，這種在垃圾堆裏淘寶貝的策略前提是深刻的基本面分析和長期的調研跟蹤。

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編輯/jayden