截至本週一收盤，英偉達股價對應遠期市盈率19.9倍，爲七年來最低水平；蘋果的遠期市盈率爲28.7倍遠超英偉達，但蘋果本財年營收預計增長12%，僅爲英偉達預期增速71%的1/6。分析人士指出，地緣衝突導致的大盤下跌不足以解釋AI板塊估值壓縮幅度。
$英偉達 (NVDA.US)$ 、 $微軟 (MSFT.US)$ 、 $亞馬遜 (AMZN.US)$ ——這些被視爲人工智能浪潮最直接受益者的科技巨頭，其股票估值正集體跌至多年低點。一個罕見的估值倒置現象正在市場中蔓延：AI芯片霸主的市盈率低於增速不及其六分之一的蘋果。
據The Information報道，截至本週一收盤，英偉達股價報165.17美元，對應遠期市盈率僅爲19.9倍，爲七年來最低水平。與此同時， $蘋果 (AAPL.US)$ 的遠期市盈率高達28.7倍——而英偉達本財年營收預計增長71%，蘋果僅約12%。
市場的集體性重新定價，部分歸因於近期地緣政治衝擊引發的整體拋售。然而，分析人士指出，大盤的普遍下跌並不足以解釋這些高成長科技股估值壓縮的幅度。
對於關注AI主題投資的機構而言，當前的估值結構或意味着系統性錯定價，亦或預示着市場對AI成長敘事的耐心正在悄然消退。
英偉達：AI最大受益者，卻以"普通股"估值交易
英偉達目前的估值水平，在其近七年曆史中從未如此之低。據The Information援引Koyfin數據，該股遠期市盈率已降至19.9倍，低於蘋果的28.7倍，儘管兩者在成長性上存在天壤之別。
根據標普全球市場情報數據，英偉達截至明年1月的財年營收預計增長71%，而蘋果截至今年9月的財年營收增速預計僅約12%。
從AI產業鏈的變現能力來看，英偉達是迄今爲止獲益最爲直接、規模最爲顯著的企業；而蘋果在AI熱潮中獲益甚微，尚未形成明顯的業績貢獻。
然而市場的定價邏輯似乎並未反映這一現實。投資者給予蘋果更高的估值溢價，而將英偉達以接近傳統制造業的倍數對待，這種對比構成了當前科技板塊內部最顯著的估值悖論之一。
微軟與甲骨文：十年估值鴻溝驟然收窄
同樣引人關注的是微軟與 $甲骨文 (ORCL.US)$ 之間估值差距的大幅收窄。
兩年前微軟的遠期市盈率爲34倍，甲骨文爲20倍；而如今微軟年內已累計下跌約26%，遠期市盈率降至20.4倍，甲骨文則爲18.5倍——兩者估值在近十年來首度趨於接近。
支撐這一重新定價的基本面邏輯在於成長性預期的分化。分析師預計微軟未來數年的年營收增速將維持在約16%，缺乏明顯的成長加速信號。相比之下，甲骨文的營收增速預計將從2025財年的8.4%大幅躍升至2028財年的46.5%。
不過，這一比較存在重要的侷限性。甲骨文的體量遠小於微軟，且正大舉舉債以支撐擴張，財務槓桿較高，風險溢價不可忽視。The Information將這種結構性差異稱爲"AI機遇"。
亞馬遜：金融危機後最低估值，首度折價於沃爾瑪
估值異常並非英偉達一家獨有。據Koyfin數據，亞馬遜當前的市盈率倍數，是自2008年金融危機以來的最低水平；更罕見的是，亞馬遜股價相對於沃爾瑪出現了有史以來的首次折價交易。
這一現象在基本面層面同樣難以解釋。亞馬遜的年營收增速約爲12%以上，而沃爾瑪約爲5%；前者在雲計算與AI基礎設施領域的戰略地位，亦遠非後者可比。
這種跨賽道的估值倒置，折射出當前市場在科技股定價上的結構性混亂。
The Information評論認爲，如果這是一種"選擇性的AI警惕綜合症"，其蔓延範圍遠不止芯片股，已延伸至雲計算和電商平台，並可能對OpenAI、Anthropic等AI獨角獸尚未到來的IPO定價構成潛在壓力。
編輯/KOKO