受人工智能衝擊科技板塊、油價飆升及美債收益率上行影響，美國垃圾債市場遭遇2022年以來最差季度，本季度回報率下跌1.1%。科技板塊領跌，能源債則逆勢上漲。市場人士認爲，當前調整屬於有序重置，大規模違約風險有限，與2022年情形存在本質差異。
美國垃圾債市場正經歷近四年來最艱難的一個季度。人工智能衝擊科技板塊、油價飆升以及美債收益率上行共同壓制了投資者風險偏好。
3月31日，彭博數據顯示，截至本週一收盤，美國垃圾債本季度回報率下跌1.1%，其中評級最低的CCC級債券跌幅最深，達1.85%。這是自2022年第二季度以來垃圾債首次錄得季度負回報，彼時該類資產單季跌幅高達9.8%。
市場人士普遍認爲，此次下跌與2022年情形存在本質差異。當前經濟基本面更爲穩健，聯儲局預計將維持利率穩定或於年內轉向減息。多位分析師表示，大規模違約風險仍然有限，市場調整更多屬於有序重置，而非恐慌性拋售。
科技板塊領跌，能源債逆勢走強
本季度垃圾債的跌幅主要由科技板塊驅動。彭博數據顯示，科技類高收益債券回報率本季度下挫逾3.4%，其中軟件公司債券受人工智能顛覆預期衝擊尤爲明顯。不過，巴克萊信用策略師Corry Short指出，科技板塊在垃圾債市場中佔比不足5%，整體拖累相對有限。他表示，市場中軟件敞口較高的部分確實明顯跑輸大盤。
與此同時，能源類高收益債券則逆勢上漲2%，受益於油價大幅攀升。本季度布倫特原油價格突破每桶100美元，目前徘徊在110美元附近。自1月1日以來，布倫特原油累計漲幅達78%，WTI漲幅約80%。
摩根士丹利美國信用策略團隊負責人Vishwas Patkar表示，能源是今年以來利差收窄的唯一板塊，而科技板塊的利差擴張幅度則遠超整體指數。
利差擴張有限，與2022年不可同日而語
儘管市場情緒有所波動，但當前垃圾債與美債之間的利差仍處於約300個點子的水平，Patkar稱這依然接近「歷史低位」。他表示：
「我不會說這是全面性的恐慌，但過去幾周利差確實有所走闊。市場注入了一定的風險溢價，但整體上是有序重置，並非恐慌性的。」
巴克萊的Short則進一步指出，本季度負回報的主要成因在於美債收益率的變動，而非信用利差的大幅擴張。
回顧2022年，垃圾債全年回報率下跌11.1%。彼時疫情後需求激增、俄烏衝突引發油價衝擊共同推高通脹，聯儲局當年累計加息逾400個點子，對高收益債券形成雙重打壓。
Shenkman Capital Management投資組合經理Bob Kricheff表示，2026年的市場與2022年截然不同，當前融資市場運轉正常，資本市場的健康准入已持續了相當長一段時間，這在2022年是不存在的。
違約風險可控，市場擔憂或被過度解讀
多位市場人士對當前形勢持相對樂觀態度。Polen Capital Credit LLC聯合創始人Dave J. Breazzano表示，去年底市場定價幾乎已充分反映了較緊的利差水平，私人信貸、人工智能及油價波動帶來的不安情緒共同將本季度回報推入負值區間，但近期大規模違約的可能性依然較低，公開垃圾債市場目前尚未出現重大信用質量隱患。
Breazzano補充稱，市場對通脹及人工智能大幅衝擊高收益債券市場的擔憂在一定程度上「言過其實」，當前的市場波動應會在不造成長期重大負面影響的情況下逐步消散。
在利率預期方面，此前債券交易員一度將今年聯儲局加息的概率定價至近50%，但上週已重新轉向押注減息。投資者和分析師普遍預計，聯儲局將在年內維持利率穩定或適度寬鬆，這爲垃圾債市場提供了一定支撐。
編輯/Liam