①張鵬指出，2026年的關鍵詞叫做「token量」。以OpenClaw爲代表的應用引爆Token消耗狂潮，面對2月以來供不應求的市場，將繼續加大投入國產芯片軟硬一體化調優，將推理性能壓榨至極限；②Token出海不是低價競爭，而是基於GLM-5等的『高質優價』輸出。
$智譜 (02513.HK)$ 交出了上市後的首份年度成績單。
業績顯示，2025年，公司實現總收入7.24億元人民幣，同比增長131.9%，成爲國內收入規模最大的大模型公司。更值得關注的是，其MaaS API平台ARR達到17億元（約2.5億美元），同比提升60倍，毛利率提升近5倍至18.9%。
今日，在成績單發佈後，智譜股價一度漲超30%，截至發稿，漲31.87%。
在智譜CEO張鵬看來，這一增長的底層邏輯，正是AGI時代商業價值的本質——智能上界 × Token消耗規模。他在業績電話會上對《科創板日報》記者表示，智譜的目標是成爲提升全社會TAC的基礎設施，讓每一滴Token都能轉化爲可交付的經濟增量。
Token經濟：從「調用」到「生產力」
張鵬在發言中反覆強調一個關鍵詞——「Token量」。他表示，2026年的關鍵詞叫做「token量」。以OpenClaw爲代表的應用引爆Token消耗狂潮，面對2月以來供不應求的市場，公司將繼續加大投入國產芯片軟硬一體化調優，將推理性能壓榨至極限，不是爲了短期盈利，而是爲了支撐那條不斷上揚的、高質量Token消耗的指數曲線。
「讓智能普惠大衆的載體是Token。每個人、每個組織都可以通過Token調用智能產生價值。」張鵬說。
在這一理念下，智譜定義了AI生產力的價值衡量標準——Token架構力（TAC，Token Architect Capability），即「智能調用量 × 智能質量 × 經濟轉化效率」。未來，衡量個體或組織價值的標準，不再是信息掌握量，而是作爲Token架構師，在給定預算下構建複雜Agent系統並驅動模型自主運行的能力。
而隨着智能上界突破，Token消耗加速，2025至2026年，智譜完成了GLM-4.5到GLM-5-Turbo的多代模型迭代。
而模型能力的躍升，直接推動了Token消耗的指數級增長。張鵬表示，隨着模型越強，用戶的使用場景越深度、越複雜，Token調用量也隨之放大。Anthropic過去一年ARR增長10倍，智譜API平台增長60倍，均反映出增長已不再是線性的。
值得一提的是，業績裏提到，API漲價83%後市場仍然供不應求，但一個問題也隨之而來：這種定價權是因爲GLM模型能力確實領先，還是因爲當前算力供給短缺造成的階段性賣方市場？如果算力缺口緩解是否還能維持這樣的定價水平？
對此，張鵬回應《科創板日報》記者稱，首先承認最近確實存在算力供給的約束和瓶頸。但在整個市場環境中，基於算力提供API服務的廠商非常多，客戶接受智譜的漲價並持續選擇其服務，說明認可智譜模型能力。
他認爲，長期價格的本質是由價值決定的。能有效替代人力、提高轉化效率和智能水平的資源是稀缺且寶貴的。公司更關注單位Token創造的價值以及給客戶帶來的價值，只有客戶認可這種價值，才會願意付出更高的成本來使用。「所以，我相信定價權還是由我們的技術實力以及長期趨勢所帶來的領先地位決定的。」
此外，他還提到，過去一年API提升60倍是一個結構性的、長期的趨勢的開始。今天AI的能力已從可用、可玩走向真正解決越來越複雜和重要的問題，使Token的API調用和消耗真正轉化爲經濟價值。
「此外，OpenClaw等新應用形態的誕生，以及設備級原生智能的預期，使得未來API和Token的消耗會呈現指數級增長。我們相信API ARR的增長是一個確定性的、長期性的趨勢。」
據介紹，智譜MaaS平台BigModel.cn目前已連接超過400萬企業及開發者，覆蓋全球218個國家和地區。中國前10大互聯網公司中已有9家每天深度調用GLM。
與此同時，智譜於2025年在國內推出編程套餐「GLM Coding Plan」，付費開發者規模突破24.2萬，Token調用量6個月增長15倍。2026年3月，繼Coding Plan之後推出的「Claw Plan」，上線20天訂閱用戶突破40萬，驗證了智能體長鏈路任務的商業空間。
從「中國製造」到「中國智能」的輸出
智譜的Token經濟不只侷限於國內市場。
據介紹，目前，GLM模型還部署於Google Vertex AI、AWS Bedrock、Fireworks、Cerebras等全球雲服務商，併成爲OpenRouter付費模型排名第一。
張鵬表示，依託中國在能源、芯片適配及IDC運維上的全產業鏈優勢，智譜正在實現從「中國製造」向「中國智能」的跨越。「Token出海不是低價競爭，而是基於GLM-5等頂級智能水平的『高質優價』輸出。我們要向全球供應的，是代表認知智能上界的、具有極致性價比的生產要素。」
面向2026年，智譜提出兩大戰略方向：
一是面向TAC時代，即人人成爲「Token架構師」，智譜的目標是成爲提升全社會TAC能力的基礎設施，讓每一滴Token都能轉化爲可交付的經濟增量。
二是押注LLM-OS（大模型操作系統），即從「對話接口」邁向智能調度者。未來的計算平台不再是App的堆疊，而是API商店與Agent矩陣的協同。智譜致力於將GLM打造爲這一自治系統的核心引擎，實現從雲端API到設備級原生智能的躍遷。
「通往AGI的征途漫長，我們將繼續腳踏實地，用極致的基座能力探尋未知的邊界。」張鵬表示，「智譜不是一家傳統意義上的軟件公司，將繼續沿着『中國的Anthropic』這條商業路徑，做一個以AGI爲信仰的原生智能實驗室。」
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編輯/doris