券商認爲，創新藥板塊處於「業績兌現、估值修復、會議催化」階段。多家生物製藥企業歷史性扭虧，基本面改善。今年一季度，中國創新藥對外授權總金額近570億美元，已超2024年全年水平。AACR與ASCO年會即將召開，密集的臨床數據披露有望提供催化。
自上週起，創新藥板塊已顯露爆發跡象。港股 $華潤醫藥 (03320.HK)$ 、 $榮昌生物 (09995.HK)$ 、 $諾誠健華 (09969.HK)$ 近5個交易日累計漲超20%， $先聲藥業 (02096.HK)$ 、 $翰森製藥 (03692.HK)$ 、 $歌禮製藥-B (01672.HK)$ 等累計漲超17%。
多家券商指出，創新藥板塊正處於「業績兌現、估值修復、會議催化」的有利階段。
具體來看，頭部藥企2025年年報表現亮眼，恒瑞醫藥、百濟神州等公司創新藥收入佔比持續提升，諾誠健華、榮昌生物等多家生物製藥企業實現歷史性扭虧。此外，4月AACR年會與5-6月ASCO年會即將召開，密集的臨床數據披露有望爲估值修復提供持續動能。
創新藥龍頭收入結構質變，扭虧成關鍵詞
2025年年報顯示，國內創新藥產業正發生結構性變化。
$恒瑞醫藥 (01276.HK)$ 作爲國產創新藥龍頭，2025年實現營業收入316.29億元，同比增長13.02%；歸母淨利潤77.11億元，同比增長21.69%。
業績中最亮眼的指標在於創新藥銷售收入達163.42億元，同比增長26.09%，佔藥品銷售收入的比重提升至58.34%，創新藥已成爲公司增長的核心引擎。此外，創新藥對外授權業務貢獻收入33.92億元，構成繼自主銷售之後的第二增長曲線。
$復星醫藥 (02196.HK)$ 2025年創新藥品收入達到98.93億元，同比增長29.59%，佔營收比重提升至23.75%，同比提升5.16個百分點。
更值得關注的是，一批生物製藥公司在2025年實現扭虧。 $百濟神州 (06160.HK)$ 年報顯示，2025年實現收入53.43億美元（約合人民幣387億元），同比增長40.2%；淨利潤2.87億美元，而上年同期爲淨虧損6.45億美元，迎來歷史性盈利拐點。
申萬宏源證券在3月29日發佈的醫藥行業週報中指出，截至3月29日，已有71家醫藥上市公司發佈2025年年報，其中32家公司歸母淨利潤實現正增長，增速在40%及以上的有10家，展現出板塊整體盈利修復與結構分化並存的特徵。
BD交易井噴：一季度對外授權金額已超2024年全年
創新藥產業的另一條重要邏輯線是對外授權（BD）交易持續活躍。
根據醫藥魔方NextPharma數據庫的統計，截至3月25日，2026年中國創新藥已有49起對外BD事件，首付款超33億美元，總金額近570億美元——僅第一季度的交易規模就已超過2024年全年水平，且接近2025年全年水平的一半。
這一數據意味着，中國創新藥企的研發實力正在全球範圍內獲得認可，海外授權正在成爲繼自主商業化之後的又一重要收入來源。恒瑞醫藥2025年業績中對外授權貢獻33.92億元收入，正是這一趨勢的縮影。
估值修復疊加政策護航，創新藥迎來配置時點
多家券商在本週發佈的研報中普遍認爲創新藥板塊迎來佈局良機。
華鑫證券指出，創新藥的發展模式已從單純依賴融資驅動，轉向產品商業化、研發出海授權與融資相結合的綜合驅動方式，配置時點已顯現。與此同時，創新藥板塊自去年三季度末以來經歷長達半年多的調整，估值風險已得到較爲充分釋放，短期情緒壓制不改行業長期向好的根本邏輯。
政策層面，2026年「兩會」將醫藥生物定位爲新興支柱產業，與集成電路、航空航天並列，並提出打造全球競爭力。這一政策定位爲創新藥產業的長期發展奠定了堅實基礎。
AACR與ASCO會議臨近，臨床數據有望成估值修復催化劑
接下來兩個月的學術會議有望成爲創新藥板塊的短期催化劑。
4月17日至22日，美國癌症研究協會年會（AACR）即將召開。2025年，共有126家中國藥企亮相AACR，帶來近300項新藥研究結果，其中包括超80項ADC研究與近40項雙抗研究。
5月29日至6月2日，美國臨床腫瘤學會年會（ASCO）也將舉行。2025年，中國研究共入選70餘項口頭報告，其中11項入選極具含金量的Late-Breaking Abstracts（LBA）。
國金證券認爲， $康方生物 (09926.HK)$ PD-1/VEGF雙抗、 $科倫博泰生物-B (06990.HK)$ TROP2-ADC、 $映恩生物-B (09606.HK)$ B7H3-ADC、 $石藥集團 (01093.HK)$ EGFR-ADC、 $諾誠健華 (09969.HK)$ BCL-2抑制劑等重點品種在上述會議中披露的關鍵臨床數據，有望進一步成爲估值修復的催化劑。
編輯/KOKO