渾水資本創始人Carson Block認爲，AI將引發大規模失業，導致高失業率和經濟走弱，侵蝕企業營收與償債能力，最終推高信用利差、引發違約潮。其還指出，當前市場被動投資規模過大，企業債ETF流動性遠高於底層債券，這將在衝擊來臨時放大波動。
做空機構渾水資本（Muddy Waters Capital）將目標瞄準了企業信用債市場。創始人兼CEO Carson Block認爲，人工智能加速普及將引發大規模失業浪潮，並最終導致企業財務狀況惡化、信用利差走闊。
Block本週二在彭博電視採訪中闡述了上述邏輯，並表示已開始做空追蹤企業債的交易所交易基金（ETF），包括貝萊德旗下iShares iBoxx美元高收益企業債ETF和iShares iBoxx美元投資級企業債ETF。
他預計，市場的反應將先於實際就業衝擊發生，這意味着做空窗口可能早於經濟數據的實質惡化。
這一押注的背景是，當前市場已對私募信貸領域的潛在風險高度警惕，一旦該領域出現危機，溢出效應將進一步衝擊公開交易的信用市場，與Block的押注形成疊加共振。
AI替代浪潮將重塑就業格局
Block對AI取代人類工作崗位的速度持極爲激進的判斷。他預計，在未來三至五年內，美國大量企業將以某種形式的AI技術替代員工，且一項AI技術最多可替代七個工作崗位。
他以法律行業爲例：過去需要委託律師事務所處理並支付賬單的工作，他現在已通過Anthropic旗下的Claude軟件自行完成。在他看來，這一轉變正在各行業加速複製。
Block的邏輯鏈條是：AI大規模替代就業，將導致更高失業率和經濟走弱，進而侵蝕企業營收與償債能力，最終推高信用利差、引發違約潮。
以看跌價差期權控制敞口
鑑於就業市場演變路徑難以預判，Block並未採取直接做空ETF的方式，以規避長揸空頭頭寸所帶來的不確定性成本。
他傾向於使用期權策略，具體推薦熊市看跌價差（bear put spread）——即同時買入和賣出相同到期日、不同行權價的認沽期權。
Block將此類交易歸類爲"凸性交易"（convex trades），其特點是收益曲線非線性向上傾斜，在標的資產大幅下跌時具備放大收益的潛力，同時下行風險有限。
這一結構使得持倉成本可控，同時保留了市場情緒急轉時的較大獲利空間。
被動投資與ETF和底層債券的流動性錯配放大沖擊
Block做空信用債市場的另一重邏輯，來自對市場結構本身的判斷。他認爲，當前市場中被動投資規模過大，一旦趨勢形成，被動資金將自動放大價格波動。
更關鍵的問題在於流動性錯配：企業債ETF本身的流動性遠高於其所持有的底層債券。
這意味着當基本面惡化、投資者集中贖回時，ETF將難以在短時間內以合理價格變現底層資產，從而造成更大幅度的價格折價與市場衝擊。
上述結構性脆弱性，與私募信貸領域的潛在風險疊加，令Block認爲當前企業信用市場的下行風險正被市場嚴重低估。
編輯/Lee