3月非農就業人數增幅創2024年底以來最大，失業率意外下降。"新聯儲局通訊社"Nick Timiraos指出，這份數據暫時緩解了「保就業還是控通脹」這一棘手的政策兩難問題。利率互換市場顯示，年內減息預期從報告發布前約4個點子的定價降至幾近於零，對明年減息的押注也有所收窄。
強勁的3月非農就業報告令市場重新評估聯儲局貨幣政策路徑。美債下跌、收益率上行，交易員幾乎抹去了今年剩餘時間內對聯儲局減息的全部押注。
"新聯儲局通訊社"Nick Timiraos指出，這份數據暫時將「保就業還是控通脹」這一棘手的政策兩難問題移出了桌面。
3月非農就業人數增加17.8萬，超出市場預期，失業率意外下降，單月就業增幅爲2024年底以來最大。數據公佈後，利率互換市場顯示，年內減息預期從報告發布前約4個點子的定價降至幾近於零，對明年減息的押注也有所收窄。
Timiraos認爲，就業市場的韌性令聯儲局暫時無需面對"增長與通脹之間的取捨"這一艱難抉擇，同時可能進一步增強聯儲內部主張放棄減息傾向、認爲利率已接近中性水平陣營的底氣。
Timiraos：就業韌性令聯儲暫免政策兩難
Timiraos在報告發布後指出，這份數據的核心意義在於，它暫時將一個"更棘手的問題"從聯儲局的決策議程中移除。
聯儲局主席鮑威爾本週曾表示，中東戰爭引發的能源價格飆升製造了通脹與就業市場之間潛在取捨的可能性，但聯儲目前尚未面臨這一局面——3月非農數據進一步夯實了這一判斷。
失業率的下降，疊加2月就業數據大幅回落後的反彈，顯示就業市場的實際狀況或許比此前看起來更爲健康，至少在中東戰事衝擊之前如此。
Timiraos表示，最新數據讓聯儲得以暫緩就政策取捨做出表態，而這可能會增強聯儲內部在過去兩次會議中一直力主放棄減息偏向、並認爲利率已非常接近中性水平那一陣營的話語權。
就業數據打壓減息預期，美債收益率全線走高
就業報告發布後，美債在週五縮短交易時段內全線下跌，收益率普遍上行3至5個點子。2年期收益率領漲，上行5個點子至3.85%；10年期收益率升至4.35%。
在數據公佈之前，隔夜指數互換僅反映約4個點子的年內減息預期，報告發布後這一定價基本歸零，市場同時小幅削減了對明年減息的押注。
TJM Institutional Services LLC利率策略師David Robin表示，聯儲局"在6月乃至更長時間內維持按兵不動的可能性越來越大"，並指出"這是衝突爆發前的數據，但仍顯示出更高的基準線"。
Brean Capital LLC固定收益策略主管Scott Buchta認爲，這份報告"應能消除市場對石油衝擊前就業市場基本面狀況的擔憂"，而"此前對通脹的擔憂已將市場對聯儲局按兵不動的收益率預期重置至更高水平，此次數據進一步鞏固了這一看法"。
數據具有滯後性，戰爭影響尚未納入
儘管就業數據亮眼，多位分析師提示其參考價值存在侷限。
Jefferies首席美國經濟學家Thomas Simons在客戶報告中寫道："這些數據基本上是後視鏡式的，可能尚未涵蓋近期能源價格上漲或伊朗戰爭相關風險的任何影響"。
Buchta同樣指出，石油價格衝擊在未來數月如何向實體經濟傳導，仍存在相當不確定性："一切成本都在上漲，而收入的增長已不如以往。"
回顧政策背景，聯儲局去年三度減息，以應對就業市場的疲軟信號，並於今年1月暫停減息，理由是就業狀況已出現改善。1月就業數據強於預期，2月數據則顯露疲態，此次3月數據的反彈使就業市場整體形勢重歸相對樂觀。
油價與中東局勢仍是市場主要變量
投資者目光並未完全聚焦於就業數據本身，中東局勢仍是主導美債走向的關鍵因素。自美國2月底對伊朗發動攻擊以來，美債收益率整體隨油價上揚而攀升，市場對通脹捲土重來、促使聯儲局推遲減息的擔憂持續升溫。
在戰事爆發前，隔夜指數互換曾定價年內超過兩次25點子減息；此後預期被迅速抹去，交易員一度開始押注聯儲局下一步行動將是加息；近期市場預期則轉變爲聯儲將在2026年維持利率不變。
此外，據彭博報道，此前積累的美債空倉在近期數個交易日有所減少，交易員正爲短期通脹壓力帶來的增長衝擊進行對沖，國債期權市場也出現對收益率下行保護的需求，投資者正爲週一現貨市場重開後的潛在跳空風險做準備。
編輯/melody