谷歌爲數據中心提供擔保以撬動自研芯片銷售，以850億美元融資計劃爲後盾爭奪算力客戶，博通聯合阿波羅、黑石設立350億美元AI算力平台，並提供信用背書。分析指，這種深度綁定芯片廠商、私募信貸與算力需求的「融資閉環」正重塑市場格局，實質性衝擊英偉達的壟斷份額。
$英偉達 (NVDA.US)$用財務擔保和循環融資構建的AI芯片商業帝國，正在被它最強勁的競爭對手們逐一複製。$谷歌-A (GOOGL.US)$和 $博通 (AVGO.US)$ 正以各自的資產負債表爲武器，藉助英偉達的"劇本"，在AI算力市場強勢突圍。
谷歌正以英偉達的打法，向後者的AI芯片霸主地位發起迄今最直接的衝擊。據6月18日，《華爾街日報》報道，谷歌通過爲數據中心項目提供財務擔保、以循環融資撬動芯片採購，將英偉達慣用的客戶鎖定策略悉數照搬，並在此基礎上以850億美元的股權融資計劃爲後盾，大舉爭奪外部算力客戶。
與此同時，博通也在走一條相似的路——聯合阿波羅與黑石設立350億美元AI算力融資平台，以自身信用爲高級債券提供差額補足擔保，將芯片製造商、私募信貸與AI算力需求捆綁成一個新型融資閉環，劍指英偉達在AI芯片市場逾90%的份額。
這場挑戰的核心邏輯在於：當算力稀缺成爲AI競賽的決定性變量，誰能幫客戶解決融資問題，誰就能贏得芯片訂單。分析指出，上述舉措的市場意義在於：英偉達長期以來通過財務擔保幫助數據中心降低融資成本、以循環投資撬動芯片採購的商業模式，正在被谷歌和博通系統性地移植。
這一趨勢不僅意味着AI芯片市場的競爭格局正在重塑，也預示着私募信貸與AI基礎設施融資之間的深度綁定將成爲行業新常態，對英偉達超過90%的市場份額構成實質性挑戰。
谷歌複製英偉達劇本：財務擔保換芯片訂單
據報道，谷歌正在系統性地複製英偉達的核心商業策略——以財務擔保幫助數據中心獲得更低成本的債務融資，同時通過"循環融資"安排，使其投入的部分資金以芯片採購的形式回流。
最具代表性的案例是位於紐約州安大略湖南岸的Lake Mariner項目。谷歌爲該AI數據中心集群提供了32億美元的財務擔保，項目由$TeraWulf (WULF.US)$與谷歌支持的雲服務商FluidStack聯合開發，算力將租賃給AI巨頭Anthropic使用。TeraWulf聯合創始人兼首席技術官Nazar Khan表示："這些資本雄厚的公司都堅信，圍繞算力的市場將創造巨大價值，它們不想被甩在身後。"
谷歌的財務擔保佈局遠不止於此。報道稱，知情人士透露，谷歌還爲另一個Anthropic項目——位於路易斯安那州巴吞魯日附近、規模達70億美元的River Bend項目——提供了背書，並在德克薩斯州Colorado City爲一處AI算力租賃項目提供了14億美元的額外財務擔保。
在更大的戰略層面，谷歌近期與黑石達成50億美元協議，擬成立一家新的雲服務公司，直接對標英偉達支持的$CoreWeave (CRWV.US)$和$NEBIUS (NBIS.US)$兩家專屬使用英偉達硬件的雲服務商。Bernstein科技分析師Stacy Rasgon稱：
"他們顯然比幾年前更具機會主義色彩，也更積極地將自身資產貨幣化。但幾年前，這個機會根本不存在。如今，我們聽到的全是算力不夠用。"
直接銷售TPU：從內部工具到外部競爭武器
谷歌自研AI芯片TPU（張量處理單元）的商業化路徑，經歷了從內部專用到對外開放、再到直接銷售的三級躍遷。
據華爾街日報報道，這一切的起點可追溯至2013年。時任谷歌AI研究員、現任DeepMind首席科學家Jeff Dean在研究語音識別時做了一個"思想實驗"：若要向1億用戶推出語音模型，所需算力將相當於谷歌當時全部服務器數量的兩倍。他的結論是："我們需要構建專用硬件。"
起初，TPU僅供谷歌內部使用，支撐其搜索引擎和其他產品的AI功能開發。隨着外部算力需求爆發，谷歌開始通過Cloud平台向外部客戶開放TPU，推動了雲業務的快速增長。今年5月，谷歌進一步宣佈計劃直接向客戶銷售TPU，並推出首款專爲推理場景定製的TPU產品，預計將與英偉達的新款Groq 3 LPU正面競爭。
谷歌Cloud AI與計算基礎設施副總裁Mark Lohmeyer表示，專爲推理優化的芯片，加上谷歌在跨系統芯片協同方面的改進，已吸引了此前未曾考慮過TPU的新客戶群體。其中包括長期使用谷歌Cloud的Citadel Securities——該公司近期開始將TPU用於部分研究軟件工作負載，首席技術官Josh Woods表示，關鍵工作負載的運行成本降低了30%，速度提升最高達四倍。
博通押注"差額補足"：以信用換市場份額
與此同時，華爾街見聞文章此前也寫道，博通正以自身信用爲代價，換取AI芯片領域的市場份額，開創了一種將芯片製造商、私募信貸與AI算力需求捆綁在一起的新型融資模式。
博通、阿波羅與黑石上週聯合宣佈成立"AI XPV平台"，首筆交易規模達350億美元，用於爲Anthropic超1吉瓦算力基礎設施擴建提供融資，是迄今規模最大的私人信貸特殊目的載體（SPV）交易之一。交易的核心載體爲由阿波羅旗下Atlas SP Partners主導設立的SPV，通過購買芯片、再將其租賃給Anthropic，以租金作爲償債來源。
債務結構分爲三層：6億美元A1票據以國債利率上浮100個點子出售給銀行；240億美元A2票據以5.75%收益率出售給機構投資者；45億美元劣後票據不受博通背書，收益率高達8.5%；此外Atlas SP Partners還提供了8億美元股權層。高級債券得以實現低成本融資的關鍵，在於博通提供的"差額補足"擔保——若Anthropic無法履約且芯片處置所得不足以覆蓋本息，博通將對A1、A2檔投資者的損失進行補足。
就在今年3月，博通CEO陳福陽（Hock E. Tan）對動用博通資產負債表提供此類擔保仍持審慎態度，但隨後改變了立場。驅動其轉變的現實壓力在於：英偉達已採取類似的供應商融資手段加速芯片銷售，若博通不跟進，恐將在AI芯片競爭中落後。陳福陽將此次合作定位爲"未來衆多交易的第一筆"，並計劃到2028年通過該平台爲前沿AI實驗室提供超20吉瓦算力融資，潛在芯片採購規模或高達7000億美元。
英偉達的護城河：CUDA生態與"Jensen監獄"
面對谷歌和博通的夾擊，英偉達的市場地位仍具相當韌性。其超過90%的AI芯片市場份額背後，是即插即用的互聯硬件和易於使用的CUDA編程庫構成的強大生態壁壘。
據報道，部分新興雲服務商擔憂，一旦偏離英偉達的完整硬件棧，可能面臨失去芯片配額的風險，業內將這一困境稱爲"Jensen監獄"。Bessemer Venture Partners合夥人Adam Fisher表示：
"並非所有英偉達雲服務商都會這樣說，有些會說英偉達給了他們所需的一切，但也有一些迫切希望有其他選擇，卻無法從其他供應商那裏獲得。"
對於競爭對手的挑戰，英偉達CEO黃仁勳公開表示淡然。他在今年4月的一檔播客節目中稱，英偉達相對於谷歌及其他定製芯片（ASIC）製造商擁有顯著領先優勢，並質疑TPU的成本優勢："我很想聽他們證明TPU的成本優勢，在我看來毫無道理。"他同時強調，Anthropic是谷歌TPU唯一重要的外部客戶。
不過，谷歌負責AI基礎設施的首席技術官Amin Vahdat對此持不同看法。他表示，自己並不聚焦於與英偉達或任何競爭對手的對抗，英偉達既是競爭對手，也是重要合作伙伴，因爲谷歌數據中心同樣使用英偉達GPU。"對我和我們來說，這不是零和遊戲，市場需求足夠大。"
萬億級資本開支催生融資新格局
谷歌和博通的上述舉措，折射出AI基礎設施融資需求急劇膨脹的行業大背景。
據摩根士丹利預測，美國AI領域的資本市場融資規模預計將達到4000億美元，到2028年有望突破1萬億美元，以匹配未來兩年約1.8萬億美元的資本開支需求。傳統銀行在消化大規模AI相關債務方面已顯現出明顯壓力，私募信貸由此成爲重要替代渠道。
谷歌本月宣佈計劃募集850億美元股權融資，主要用於支持AI基礎設施建設。可參照的近期案例還包括：
$Meta Platforms (META.US)$ 圍繞路易斯安那州Hyperion數據中心完成了273億美元的SPV交易，由Blue Owl提供私募信貸、摩根士丹利主導安排，Meta提供類擔保支持；$亞馬遜 (AMZN.US)$則在加拿大債券市場完成約140億加元（約合100億美元）的發行，創下加元債券市場史上最大單筆發行紀錄。
對於Anthropic而言，此次安排是其轉向自建算力供應、擺脫對谷歌或亞馬遜等雲服務商依賴的最明確信號。據The Information報道，Anthropic已安排谷歌爲其五處數據中心設施的租約提供背書，爲芯片安裝提供物理空間保障。
這一系列安排表明，在AI算力爭奪戰中，芯片製造商、科技巨頭與私募資本之間的利益捆綁正在以前所未有的深度和速度推進，而英偉達開創的"財務擔保換市場份額"模式，已成爲整個行業競相效仿的新範式。
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編輯/joryn