2025年，全球资本市场在政治巨变与技术跃迁的双重驱动下剧烈震荡又屡创新高。特朗普重返白宫点燃政策不确定性，AI军备竞赛催生“万亿美元俱乐部”扩容，黄金历史性突破4000美元/盎司，英伟达登顶5万亿美元市值——这一年，市场既在关税阴云中颤抖，也在算力狂潮中狂欢。
让我们一起回望这波澜壮阔的一年，承前启后，迎接更不确定也更具想象力的2026。
一、特朗普正式就职，市场进入“政策重估”模式
1月20日，唐纳德·特朗普在国会山宣誓就任第47任美国总统，成为美国历史上首位非连续任期再度执政的总统。其胜选并非偶然——高通胀余波未平、移民问题持续发酵、制造业回流诉求强烈，共同构成了“MAGA 2.0”的民意基础。投资者开始为新一轮贸易保护主义、减税2.0以及对华可能的强硬路线做准备。
二、DeepSeek冲击，国产大模型引爆AI投资新主线
1月27日，中国AI初创公司深度求索（DeepSeek）发布DeepSeek-V3，一款支持128K上下文、推理能力全面对标GPT-4 Turbo的开源大模型，并宣布向全球开发者免费开放权重。此举被《经济学人》称为“东方的斯普特尼克时刻”。
市场反应迅猛，港股及中概相关AI概念股由此开启1个多月的上涨模式，这场“东方AI突袭”不仅打破西方技术垄断叙事，更推动全球资本重新评估中国科技资产的长期价值。
三、特朗普祭出全球关税大棒，市场恐慌骤升
4月2日，特朗普政府正式签署行政令，宣布对来自欧盟、中国、墨西哥、加拿大等主要贸易伙伴的商品实施“对等关税”政策，中美之间关税危机升级。
这一举措立刻在全球贸易和资本市场投下阴影，导致主要股指集体承压，全球贸易摩擦风险陡增；全球供应链预期瞬间恶化，标普500当周暴跌9%。
然而，仅一周后，4月9日，特朗普突然在社交平台发帖表示，已授权对部分国家实施90天的关税暂停措施。这一戏剧性反转被市场解读为“选举年战术性退让”——既展示强硬姿态以巩固基本盘，又避免经济硬着陆影响连任前景。风险偏好随之迅速修复：$标普500指数 (.SPX.US)$当周反弹5.7%，创下2020年11月以来最大单周涨幅.
特朗普的‘极限施压’逐渐成为可预测的政策工具，市场正在学会在其噪音中寻找信号。当10月份特朗普新一轮关税威胁再次引发全球市场波动时，不同于4月的突发性冲击，市场已积累应对经验，押注大概率是又一次的“TACO交易”，恐慌程度已明显降低。
四、鲍威尔释放鸽派信号，降息预期全面升温
8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，明确表示“通胀已实质性回落，劳动力市场出现温和放缓迹象”，首次承认“降息路径已清晰”。
市场立即定价2025年将降息75个基点，美债收益率曲线陡峭化，科技股领涨，资金回流成长板块。
五、甲骨文牵手OpenAI，“AI循环交易”震动科技界
9月10日， $甲骨文 (ORCL.US)$ 与OpenAI签署3000亿美元计算协议，OpenAI将在未来约五年内从甲骨文购买价值3000亿美元的算力，该协议将从2027年开始执行。这笔被华尔街称为“AI时代的石油合同”的交易，不仅使甲骨文股价单日飙升35%，更催生“AI闭环”新叙事的起点。
至此之后，AI生态系统内部相互交织的交易模式引发市场关注，这些模式包括供应商通过股权投资为客户提供资金（如 $英伟达 (NVDA.US)$ 计划向OpenAI投资）、交叉持股（如英伟达持有$CoreWeave (CRWV.US)$超过5%的股份）、以及供应商与客户之间的收入分成协议（如$微软 (MSFT.US)$与OpenAI）。
从算力、数据到模型部署的垂直整合成为巨头竞争新范式，这些复杂的协议虽然有助于加速数据中心的建设和锁定产能，但也引发了市场关于“AI泡沫论”担忧。
六、联邦政府停摆，财政僵局再演
2025年美国联邦政府停摆始于10月1日，因两党在医保补贴与边境安全等议题上僵持不下，导致国会未能通过拨款法案。
政府停摆导致约75万联邦雇员被迫无薪工作或休假，关键经济数据（如非农、CPI）延迟发布，造成政策预期混乱，市场在迷雾中“摸黑前行”；政府停摆也诱发市场流动性紧张，股市受到冲击，VIX恐慌指数一度升至28。直到11月12日临时拨款法案通过，政府重新“开门”，本次政府停摆持续43天，创历史最长纪录。
七、黄金突破4000美元，避险资产迈入新纪元
10月8日，现货黄金涨至4000美元整数位心理关口，创历史新高。投资者在全球经济与地缘政治风险加剧的背景下，正以前所未有的热情涌入黄金市场寻求庇护。
这一里程碑背后是多重力量共振：例如政治动荡与财政风险推升避险买盘、美国政府停摆加剧美联储政策不确定性、“去美元化”叙事、全球央行购金热情不减、AI泡沫担忧等。
八、英伟达市值破5万亿美元，AI龙头登顶历史之巅
10月29日， $英伟达 (NVDA.US)$ 收盘市值达5.02万亿美元，成为人类历史上首家突破5万亿美元的上市公司，超越苹果、微软与沙特阿美总和。而距离其首次突破4万亿美元大关仅过去四个月。
英伟达已不仅是硬件公司，而是“AI时代的操作系统提供商”。其CUDA生态构筑的护城河，让竞争对手即便拥有同等算力，也难以撼动其生态主导地位。正如《金融时报》所言：“黄仁勋手中握着的，是通往未来的钥匙。”
九、谷歌发布Gemini 3，“谷歌链”成为AI新叙事
11月18日 $谷歌-C (GOOG.US)$ $谷歌-A (GOOGL.US)$ 发布的Gemini 3大模型引发市场剧烈反应，该模型主要在谷歌TPU芯片上训练，表现已接近甚至超越OpenAI的ChatGPT。这一技术突破令投资者重新评估AI芯片市场格局。
同月据《The Information》消息，Meta正考虑在其数据中心大规模采用谷歌自研的AI芯片，并可能最早于明年开始租用，将谷歌的股价再次推上一个台阶。
市场关注谷歌的崛起和与英伟达之间的竞争，英伟达股价承压，垄断地位受到挑战；“谷歌链”成为新的叙事，谷歌及产业链相关上下游的核心公司股价随之上涨。
十、联储局宣布本年第三次减息，并开启RMP（储备管理买债计划）
12月10日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%下调至3.50%至3.75%。至此，美联储连续第三次FOMC会议降息，每次均降25个基点，今年累计降75个基点，自去年9月以来，本轮宽松周期合计降息175个基点。
隔夜宣布启动储备管理购买（RMP）计划，将根据需要开始购买短期国债以维持充足准备金供应，计划未来30天买入400亿美元短期国债，这是自上周正式停止缩表后的最新动作，旨在维持充足准备金，给市场注入流动性。
2025年，我们见证了政治强人重返舞台，AI狂潮席卷资本与产业，全球资产定价逻辑被重构。当黄金历史性突破4000美元，当英伟达市值超越大多数国家的GDP，当AI模型开始拥有自己的“产权链”与价值闭环——我们意识到，世界正在经历一场静默却深刻的范式革命。
这一年，市场在混乱中寻找秩序，在高度不确定性中坚定押注那些看似微小却确定的趋势。正如沃伦·巴菲特所言：“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧——但最重要的是，永远不要浪费一场危机。”
2026年，或许更加动荡，但也更加值得期待。因为未来，从来不是被预测出来的，而是由今天的每一个决策、每一行代码、每一笔交易，亲手塑造而成。
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编辑/wendey