美东时间12月30日，美联储官网公布11月货币政策会议纪要：
会议纪要要点：
多数与会者支持在12月降息。一些支持降息的与会者表示，这一决定权衡得很微妙，他们本也可以支持维持利率不变。多数与会者认为，如果通胀随时间推移下降，进一步放松货币政策将是合适的。
美联储工作人员预测的经济增长前景略高于10月会议时的预期。部分与会者称，在12月降息后，“在一段时间内”保持利率稳定是合适的。
多位与会者指出，通胀居高不下的风险可能变得根深蒂固，并暗示进一步降息可能被误认为美联储对2%通胀目标缺乏承诺。
与会者认为，准备金余额已降至充足水平，并认为现在开始通过购买美国国债进行准备金管理是恰当的。
多数与会者指出，转向更为中性的政策立场有助于防范可能出现的就业市场恶化。
少数与会者认为，12月降息并不合理。
以下为美联储会议纪要全文。
联邦公开市场委员会与联邦储备系统理事会于 2025 年 12 月 9 日（周二）上午 9 点在理事会办公室举行联合会议，并于 12 月 10 日（周三）上午 9 点继续召开 ¹。
金融市场动态与公开市场操作
市场经理首先概述了会议间隔期的整体市场发展。市场参与者未大幅调整其宏观经济展望，仍将期间公布的数据解读为经济具有韧性的信号。无论是基于市场还是调查的政策利率路径预期，整体变化不大。市场参与者及公开市场交易台《市场预期调查》（交易台调查）的受访者普遍预计，FOMC 12 月会议将把联邦基金利率目标区间下调 25 个基点，调查的模态预期及期权定价均显示明年还将有两次额外降息。
随后，市场经理介绍了国债市场动态及基于市场的通胀补偿指标。会议间隔期内，国债收益率整体小幅上升，但仍处于近期区间内。通胀补偿有所下降，短期期限品种降幅尤为明显。经理将短期通胀补偿的下跌归因于能源价格走低，以及部分市场参与者重新评估关税对短期通胀的潜在影响。与基于市场的通胀补偿指标不同，基于调查和模型的通胀预期在期间基本未变。
整体股票价格指数波动较大，但整体变化不大。股票价格对经济数据和政策制定者的沟通较为敏感，人工智能（AI）相关动态也加剧了大型科技公司股价的波动性。经理指出，今年一批大型科技公司在 AI 相关设备和基础设施方面的资本支出加速，且这些公司日益依赖债务为此类支出融资。
关于国际动态，贸易加权美元指数在会议间隔期基本未变。外部预测机构仍预计明年美元将小幅贬值。多数预测机构认为，美国的政策利率降幅将大于其他发达经济体，但鉴于美国经济的韧性，他们对此观点的信心有所减弱。
经理表示，会议间隔期货币市场环境持续收紧，工作人员评估认为，当前环境与准备金规模降至充裕区间的状况相符。期间国债回购协议（回购）利率仍相对高位且波动较大。投资者认为，回购利率居高不下的原因是可用流动性下降以及国债发行规模持续庞大。回购利率走高叠加准备金规模减少，继续推高有效联邦基金利率（EFFR）与准备金余额利率之间的利差。经理指出，过去几个月来，该利差与准备金余额规模的相关性显著上升，且 EFFR 的上行速度快于上一轮缩表周期。与回购利率高企一致，隔夜逆回购操作的使用量仍处于低位，而常备回购操作的频率和规模在期间均有所增加。其他一些关键的准备金充裕度指标 —— 如银行支付行为在当日较晚时段的占比、国内银行在联邦基金市场的借款占比 —— 也表明准备金处于充裕状态。
接下来，经理讨论了美联储资产负债表关键组成部分的预期轨迹。未来几个月，若系统公开市场账户（SOMA）的证券持有规模保持不变，非准备金负债的季节性波动预计将导致准备金在 12 月末、1 月末，尤其是 4 月中下旬出现大幅下降。经理指出，4 月财政部一般账户（TGA，美联储的一项负债）因税收流入导致的准备金预计降幅尤为显著，因此判断若 SOMA 投资组合规模维持不变，准备金可能跌破充裕区间。
鉴于准备金的预期下降及近期货币市场动态，经理建议委员会考虑本月启动准备金管理购买（RMPs），以持续维持充裕的准备金水平。由于 4 月中下旬准备金预计将大幅下降，经理认为宜尽快启动准备金管理购买，在该时点前维持较高的净购买速度，之后再大幅降低月度购买规模。交易台调查的受访者预计准备金管理购买将很快启动，超过三分之一的受访者预计本次会议将宣布相关计划并于下月启动，多数受访者预期将于 2026 年一季度末前启动。尽管受访者对预期购买规模的估算差异较大，但平均而言，他们预计前 12 个月的净购买规模约为 2200 亿美元。
经理随后讨论了常备回购操作及其在支持货币政策实施中的核心作用。尽管近期此类操作的使用量有所增加，但部分交易日仍有大量回购交易在远高于操作最低投标利率的水平成交，这表明部分潜在参与者不愿参与常备回购操作。市场沟通显示，这种不情愿源于对常备回购操作既定目的的误解，美联储若通过沟通明确该操作旨在支持货币政策实施，其有效性或将提升。市场参与者还表示，不愿使用常备回购操作部分源于特定的操作特征，并提出了多项增强操作有效性的建议，例如允许进行集中清算、取消每日 5000 亿美元的总限额。鉴于常备回购操作对货币政策实施的重要性，经理提议在官方沟通中明确其既定作用，传达 “经济上合理时可使用” 的预期，并取消总限额。
经一致投票，委员会批准了交易台在会议间隔期的国内交易操作。期间未为系统账户进行任何外汇干预操作。
专题讨论：资产负债表相关问题
与会者讨论了货币市场动态，以及是否有必要启动准备金管理购买，以维持与委员会 2019 年《关于货币政策实施与资产负债表正常化的声明》中提出的充裕准备金框架相符的准备金水平。随着货币市场利率与管理利率之间的利差持续扩大，以及其他一些货币市场环境收紧的指标出现，与会者判断准备金余额已降至充裕水平。因此，与会者认为启动准备金管理购买、开始购买短期国债以长期维持充裕准备金供应是适当的。
讨论前，工作人员进行了专题报告。工作人员强调，多个准备金余额水平均符合 “充裕” 定义，并展示了表明货币市场环境显示准备金处于充裕区间的各项指标。具体而言，自 9 月中旬以来，有效联邦基金利率及其他货币市场利率与准备金余额利率的利差上升速度相对较快。此外，短期融资市场流动性的其他多项指标 —— 包括回购利率的波动性及其对国债票息发行的敏感性 —— 也表明准备金处于充裕区间。工作人员强调了常备回购操作在确保联邦基金利率维持在目标区间内的作用，即便在非准备金负债需求高企的交易日亦是如此。工作人员还指出了准备金在充裕区间内波动对货币市场波动性、市场功能、美联储资产负债表规模及常备回购操作使用的影响。
工作人员指出，长期维持充裕准备金需要 SOMA 证券投资组合扩大，以适应准备金和非准备金负债的趋势性增长需求。此外，在充裕准备金框架下，SOMA 投资组合规模需足以应对非准备金负债的显著季节性波动（如由 TGA 余额波动引发的波动）。工作人员提出了交易台构建准备金管理购买操作的多种方案，指出赋予交易台灵活性以根据准备金需求和非准备金负债需求的波动预期或实际情况调整购买规模具有诸多益处。工作人员还表示，与委员会 2022 年《关于缩减美联储资产负债表规模的原则》中提出的 “回归以国债为主的投资组合” 目标一致，且为契合将 SOMA 投资组合构成向流通国债结构调整的偏好，准备金管理购买可主要通过国债票据进行。
与会者一致认为，近期货币市场环境表明准备金处于充裕区间，启动准备金管理购买以维持充裕准备金供应是审慎之举。部分与会者表示，近期有效联邦基金利率与准备金余额利率的利差上升速度快于美联储 2017-2019 年缩表期间，另有部分与会者指出三方回购利率平均水平略高于准备金余额利率。与会者倾向于购买国债票据，以便 SOMA 投资组合构成开始向流通国债结构靠拢，但未就长期投资组合构成做出决定。政策制定者普遍强调，需通过沟通明确准备金管理购买仅为确保利率控制和市场平稳运行，与货币政策立场无关。
与会者普遍认为，鉴于美联储负债需求的显著波动及相关预测的不确定性，赋予交易台调整准备金管理购买规模和时机的灵活性至关重要。在讨论如何结合这种波动构建准备金管理购买操作时，部分与会者强调倾向于提前加大购买力度，使市场准备金供应总量足以应对非准备金负债的大型预期季节性波动，而无需依赖常备回购操作。但另有部分与会者倾向于通过在非准备金负债需求高企时段附近开展准备金管理购买，并更多依赖常备回购操作缓解利率上行压力，以控制资产负债表规模。部分与会者援引美联储工作人员的研究指出，使 SOMA 国债票据持有量的波动与非准备金负债的波动保持一致，可隔离准备金供应免受 TGA 变动的影响。
与会者还讨论了常备回购操作的作用，并就其在充裕准备金制度下利率控制中的重要性发表了意见。部分与会者强调，倾向于让常备回购操作在利率控制中发挥更积极的作用，在货币市场压力高企时段被大量使用。另有部分与会者补充称，有效的常备回购操作可能有助于维持平均更小的资产负债表规模。部分与会者则更倾向于依赖准备金管理购买维持充裕准备金水平。
多位与会者指出，对 “充裕” 做出更精确的定义将有助于明确委员会实施充裕准备金框架的意图。少数与会者表示，由于准备金需求可能发生变化，难以设定合适的准备金目标水平。部分与会者认为，“充裕准备金” 的定义应聚焦于货币市场利率相对于准备金余额利率的水平，其中部分人强调，鉴于准备金需求可能出现变动，这种方式可避免设定特定准备金目标水平面临的部分挑战。另有部分与会者表示，若 “充裕准备金” 的定义导致准备金供应超出实施委员会框架所需的水平，可能会引发杠杆投资者过度冒险。
工作人员对经济形势的回顾
会议召开时可得的信息显示，今年实际国内生产总值（GDP）温和扩张。9 月失业率小幅上升，非农就业人数增长步伐放缓；近期劳动力市场指标与这些趋势一致。消费者价格通胀自今年早些时候以来有所上升，仍处于相对高位。
9 月失业率微升至 4.4%，延续了年中以来的逐步上行趋势。三季度非农就业人数月均增长步伐继续慢于年初水平。其他可得的劳动力市场指标 —— 包括首次申请失业救济人数、职位空缺率与裁员率、家庭和企业对劳动力供需平衡的调查认知 —— 均表明自 9 月以来劳动力市场状况逐步降温。截至 9 月的 12 个月内，私营部门总体劳动力薪酬的就业成本指数上涨 3.5%，所有员工平均时薪上涨 3.8%，两项时薪薪酬增长指标均接近上年同期水平。
以个人消费支出（PCE）价格指数 12 个月同比涨幅衡量的总体消费者价格通胀在 9 月为 2.8%。剔除消费者能源价格和多数消费者食品价格的核心 PCE 价格通胀在 9 月亦为 2.8%。总体和核心 PCE 价格通胀均高于今年早些时候水平。核心服务价格通胀有所下降，但核心商品价格通胀回升，工作人员将其主要归因于关税提高的影响。
可得指标显示，三季度实际 GDP 增长稳健，但今年前三季度平均增速温和，慢于 2024 年水平。实际私人国内最终购买（包括个人消费支出和私人固定投资支出，往往比 GDP 更能反映经济潜在动能）在前三季度的增速似乎快于 GDP，但同样低于上年水平。8 月实际商品进口下降，扭转了前一月的上涨态势，实际商品出口则进一步小幅下滑。预计联邦政府停摆将导致四季度实际 GDP 增长下降约 1 个百分点，2026 年一季度产出增长将相应回升。
三季度外国经济活动继续低于趋势增速扩张，墨西哥和日本实际 GDP 出现收缩，欧洲增长乏力。相比之下，得益于高科技产品外部需求强劲以及中国企业向美国以外市场扩大出口，新兴亚洲经济活动保持稳健。
受今年以来全球能源价格下跌的推动，许多外国经济体的整体通胀率持续接近央行目标，但部分经济体的核心通胀仍持续高位。少数外国央行下调了政策利率（包括加拿大央行和墨西哥央行），多数央行则维持利率不变。
工作人员对金融形势的回顾
会议间隔期内，基于市场的联邦基金利率预期路径和名义国债收益率整体小幅上升。名义收益率的变动反映了实际收益率的上升，而通胀补偿略有下降，短期期限品种降幅更为明显。整体股票价格基本未变。标准普尔 500 指数一个月期期权隐含波动率一度升至 4 月初以来的最高水平，但期末与期初大致持平。投资级和投机级公司债券利差有所扩大，但仍处于低位。
在外国金融市场，受各国特定因素影响，会议间隔期内长期收益率显著上升，包括加拿大就业增长强于预期、日本进一步收紧货币政策和扩大财政政策的可能性上升。此外，欧元区经济活动数据强于预期，欧洲央行沟通被解读为释放宽松力度减弱的信号，均推动收益率上升。期间外国股票指数和广义美元指数整体基本未变。
美国短期融资市场状况保持有序，但整体较会议间隔期更为收紧。在有担保市场，受国债发行强劲、近几个月准备金余额下降以及月末压力影响，流动性状况整体收紧。会议间隔期内，准备金余额平均水平约为 2.9 万亿美元，较 2022 年 6 月美联储开始缩表时的准备金余额水平减少约 5000 亿美元。
在国内信贷市场，企业、家庭和市政当局的整体状况基本未变。家庭和小企业的融资条件仍相对严格，而大中型企业继续以稳健的速度进入信贷市场。信贷表现基本未变，小企业、商业房地产（CRE）和消费贷款的违约率仍处于高位。公司债券收益率有所上升，30 年期固定利率合规住房抵押贷款利率以及非机构商业抵押贷款支持证券（CMBS）收益率温和上涨。
多数企业、家庭和市政当局总体仍能获得信贷。银行贷款稳健扩张，公开和私人信贷市场发行活动活跃，相对较高的利率似乎未显著抑制这些市场的借款行为。相比之下，受借款成本高企影响，家庭和小企业的信贷增长指标仍显疲软。
多数市场的信贷表现基本未变，在秋季两起备受关注的破产申请后，公司债券和杠杆贷款的信贷质量未出现恶化迹象。9 月和 10 月均无非金融企业债券违约，使 12 个月滚动违约率降至全球金融危机后分布的 35 百分位以下。10 月杠杆贷款 12 个月滚动违约率略有下降，但仍处于高位。三季度银行商业房地产贷款违约率基本未变，仍高于疫情前水平，而商业抵押贷款支持证券违约率自年初以来呈横盘走势。近期家庭债务的信贷表现指标基本未变。
工作人员经济展望
与 10 月会议制定的预测相比，2028 年前实际 GDP 增长总体预计将小幅加快，这主要得益于金融市场环境带来的更大支持以及潜在产出增长预期的小幅走强。2025 年后，随着关税带来的拖累减弱，且财政政策和金融市场环境继续支持支出，GDP 增长预计将在 2028 年前保持高于潜在增速的水平。因此，失业率预计将在今年后逐步下降，到 2027 年达到略低于工作人员估算的自然失业率水平。
工作人员对 2025 年和 2026 年的通胀预测总体略低于 10 月会议的预测，但 2027 年和 2028 年的预测基本一致。预计今年和明年关税提高将继续对通胀构成上行压力。此后，通胀预计将回归此前的降通胀趋势，并在 2028 年达到 2% 的目标水平。
工作人员仍认为预测的不确定性较高，原因包括劳动力市场降温、通胀仍处于高位，以及政府政策变动及其对经济影响的不确定性。就业和实际 GDP 增长预测的风险仍被视为偏向下行，因为劳动力市场疲软和经济不确定性上升可能导致经济出现比预期更剧烈的走弱。通胀预测的风险仍被视为偏向上行，在通胀连续四年以上高于 2% 后，今年和明年的通胀上行压力可能导致通胀比工作人员预期的更具粘性。
与会者对当前形势及经济展望的看法
结合本次 FOMC 会议，与会者提交了对 2025 年至 2028 年每年及长期实际 GDP 增长、失业率和通胀最可能结果的预测。这些预测基于与会者对适当货币政策的个人评估，包括对联邦基金利率的预测。与会者还就其预测的不确定性和风险平衡发表了个人评估。《经济预测摘要》已于会议后向公众发布。
与会者指出，截至 9 月，总体通胀自今年早些时候以来有所上升，仍略高于委员会 2% 的长期目标，但政府尚未发布近期通胀数据。多数与会者表示，关税提高推高了商品价格，进而导致核心通胀上升，尽管部分与会者指出，住房服务通胀已降至接近通胀率维持在 2% 时期的水平。部分与会者评论称，部分非市场服务类别的通胀受到特殊因素影响，因此难以清晰反映整体通胀压力。多数与会者表示，总体通胀已持续高于目标一段时间，且在过去一年中并未向 2% 的目标靠拢。
关于通胀展望，与会者普遍预计通胀在短期内仍将相对高位，之后逐步回落至 2%。许多与会者强调，预计关税对核心商品通胀的影响将逐渐减弱，尽管部分人对这种影响何时消退或关税最终传导至最终商品价格的程度存在不确定性。部分与会者表示，其商业联系人报告称存在与关税无关的持续投入成本压力，但其中多位与会者指出，需求疲软限制了部分企业提价的能力，或企业生产率提升可能使部分企业能够应对这些成本压力。多数与会者预计住房服务将继续降通胀，少数与会者预计核心非住房服务也将继续降通胀。与会者普遍判断通胀风险仍偏向上行，尽管部分与会者表示认为这些上行风险已有所下降。部分与会者强调，通胀高位可能比预期更具粘性的风险。
与会者指出，基于市场和调查的长期通胀预期保持稳定。少数与会者表示，2025 年初短期通胀预期曾一度升高，但已从峰值回落。与会者强调，维持锚定良好的长期通胀预期对于帮助通胀及时回归委员会 2% 的目标至关重要，部分与会者担心通胀持续高于目标的时间过长可能导致长期预期上升。
关于劳动力市场，与会者观察到劳动力市场状况持续疲软，9 月失业率小幅上升。与会者依靠私营部门数据、有限的政府数据以及企业和社区联系人提供的信息来评估近期劳动力市场状况。多数与会者表示，部分最新劳动力市场指标（包括基于调查的职位可得性指标或计划裁员报告）表明市场持续疲软。但部分与会者指出，其他指标（如每周首次申请失业救济人数和职位发布数据）显示更为稳定。多位与会者评论称，低收入家庭对其就业前景尤为担忧。与会者观察到招聘活动仍较为温和，部分与会者援引基于调查的指标或企业联系人报告称，当前招聘计划仍不活跃。与会者普遍认为，劳动力市场活力不足既反映了经济不确定性下企业劳动力需求下降或成本控制努力，也与移民减少、人口老龄化或劳动力参与率下降导致的劳动力供给减少有关。
与会者普遍评估，在适当的货币政策下，劳动力市场可能将于明年企稳，但指出其对劳动力市场的展望仍存在较大不确定性，尤其是在政府数据发布延迟的情况下。多数与会者判断劳动力市场风险仍偏向下行。部分与会者认为，历史上对经济周期性变化更为敏感的群体失业率上升、低招聘环境下裁员可能导致失业率大幅攀升，或就业增长集中在少数周期性较弱的行业，这些均可能预示劳动力市场存在更大脆弱性。
与会者观察到整体经济活动似乎以温和速度扩张。许多与会者认为总消费支出稳健，尽管部分人指出近期存在一些放缓迹象。多数与会者提到高收入家庭支出增长更为强劲的证据，而低收入家庭由于过去几年基本商品和服务价格累计涨幅较大，对价格日益敏感，并在调整支出行为。部分与会者表示，住房部门出现一些企稳迹象，近期抵押贷款利率下降将为该部门提供支持。部分与会者评论称，强劲的企业固定投资也支撑了经济活动，其中多位指出科技行业的投资尤为突出。部分与会者表示，尽管过去一年许多农产品价格上涨，但由于投入成本高企或食品加工行业产能下降，农业部门仍面临压力。多位与会者指出，政府停摆可能导致经济活动指标出现波动，这将使未来几个月更难判断经济增长的潜在趋势。
与会者普遍预计 2026 年经济增长步伐将加快，中期内经济活动将以与潜在产出大致相当的速度扩张。许多与会者预计增长将得到财政政策、监管政策变化或相对有利的金融市场环境的支持。尽管如此，与会者判断其对实际 GDP 增长的预测仍存在高度不确定性。此外，多位与会者指出，技术进步和生产率提升（可能反映人工智能的日益应用）等结构性因素可能在不引发价格压力的情况下推动经济增长，同时也可能抑制就业创造。这些与会者表示，实时判断经济状况在多大程度上反映此类结构性因素而非周期性因素可能存在困难。
在本次会议考虑货币政策时，与会者指出通胀自今年早些时候以来有所上升且仍相对高位，可得指标显示经济活动以温和速度扩张，今年就业增长放缓且 9 月失业率小幅上升，近期指标与这些发展一致，且近几个月就业下行风险有所上升。
在此背景下，多数与会者支持本次会议下调联邦基金利率目标区间，部分与会者倾向于维持目标区间不变。部分支持本次会议降息的与会者表示，这一决定的天平较为平衡，或他们原本也可能支持维持目标区间不变。支持下调联邦基金利率目标区间的与会者普遍认为，这一决定是适当的，因为近几个月就业下行风险上升，且自 2025 年初以来通胀上行风险已有所减弱或基本未变。其中部分与会者强调，本次会议下调联邦基金利率目标区间符合前瞻性追求委员会双重使命目标的思路，指出在本次会议上降息与未来几个季度通胀预计下降的态势一致，同时有助于增强 2026 年经济活动，推动劳动力市场状况在今年降温后企稳。倾向于本次会议维持联邦基金利率目标区间不变的与会者表示，担心 2025 年向委员会 2% 通胀目标的进展陷入停滞，或表示需要更有信心通胀将持续回落至委员会目标水平。这些与会者还指出，若通胀未能及时回归 2%，长期通胀预期可能上升。部分支持或原本可能支持维持目标区间不变的与会者建议，下一个会议间隔期将公布大量劳动力市场和通胀数据，这将有助于判断是否有必要降息。少数与会者认为，本次会议下调联邦基金利率目标区间并不合理，因为会议间隔期收到的数据并未显示劳动力市场出现任何显著进一步疲软的迹象。一位与会者同意有必要向更中性的货币政策立场靠拢，但倾向于本次会议将目标区间下调 0.5 个百分点。
在考虑货币政策展望时，与会者对委员会政策立场的限制性表达了不同看法。多数与会者判断，若通胀如预期般随时间下降，可能有必要进一步下调联邦基金利率目标区间。关于进一步调整目标区间的幅度和时机，部分与会者表示，根据其经济展望，在本次会议下调区间后，可能有必要在一段时间内维持目标区间不变。少数与会者指出，这种做法将使政策制定者能够评估委员会近期向更中性政策立场调整对劳动力市场和经济活动的滞后影响，同时有时间更有信心通胀将回归 2%。所有与会者一致认为，货币政策并非预设路径，将依据广泛的 incoming 数据、不断演变的经济展望和风险平衡情况进行调整。
在讨论可能影响货币政策展望的风险管理考量时，与会者普遍判断通胀上行风险仍处于高位，且就业下行风险处于高位并自 2025 年年中以来有所上升。多数与会者指出，向更中性的政策立场靠拢将有助于防范劳动力市场状况大幅恶化的可能性。其中许多与会者还判断，现有证据表明关税导致通胀压力持续的概率有所降低。这些与会者认为，委员会应针对就业下行风险放松政策立场，从而帮助更好地平衡实现双重使命目标的风险，并表示本次会议向更中性政策立场调整将使政策制定者处于有利地位，可根据 incoming 数据、不断演变的展望和风险平衡情况，确定进一步调整政策利率的幅度和时机。相比之下，部分与会者指出通胀升高可能固化的风险，并表示在通胀读数处于高位的情况下进一步降息可能被误解为政策制定者对 2% 通胀目标的承诺减弱。与会者判断需要谨慎平衡各类风险，并一致认为维持锚定良好的长期通胀预期对于实现委员会双重使命目标至关重要。
委员会政策行动
在讨论本次会议的货币政策决定时，委员们一致认为可得指标显示经济活动以温和速度扩张，今年就业增长放缓且 9 月失业率小幅上升，近期指标与这些发展一致，通胀自今年早些时候以来有所上升且仍相对高位。委员们同意，委员会关注其双重使命两侧的风险，且近几个月就业下行风险有所上升。
为支持委员会的目标并鉴于风险平衡的变化，九位委员同意将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 3.5% 至 3.75%。三位委员投票反对该决定：两位倾向于维持目标区间不变，另一位倾向于将目标区间下调 50 个基点。委员们同意，在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，委员会将仔细评估 incoming 数据、不断演变的展望和风险平衡情况。所有委员一致认为，会后声明应传达关于进一步利率调整的这一判断，并申明其支持充分就业和使通胀回归委员会 2% 目标的坚定承诺。
委员们同意，在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测 incoming 信息对经济展望的影响。若出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员们还同意，其评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期的读数，以及金融和国际动态。
鉴于会议对资产负债表相关问题的讨论，委员们同意准备金余额已降至充裕水平，委员会将根据需要启动短期国债购买，以持续维持充裕的准备金供应。委员们还同意取消常备回购操作的总限额。
讨论结束时，委员会投票授权纽约联邦储备银行在另行通知前，按照以下国内政策指令执行 SOMA 交易，并于下午 2 点发布：
“自 2025 年 12 月 11 日起，联邦公开市场委员会指令交易台：
开展必要的公开市场操作，将联邦基金利率维持在 3.5% 至 3.75% 的目标区间内；
以 3.75% 的利率开展隔夜常备回购操作；
以 3.5% 的报价利率开展隔夜常备逆回购操作，单个交易对手方每日限额为 1600 亿美元；
通过购买国债票据（必要时购买剩余期限不超过 3 年的其他国债）增加系统公开市场账户的证券持有量，以维持充裕的准备金水平；
将美联储持有的国债本金付款全部在拍卖中续作；将美联储持有的机构证券本金付款全部再投资于国债票据。”
此次投票还包括批准以下将于下午 2 点发布的声明：
“可得指标显示经济活动以温和速度扩张。今年就业增长放缓，9 月失业率小幅上升。近期指标与这些发展一致。通胀自今年早些时候以来有所上升，仍相对高位。
委员会寻求实现充分就业和长期 2% 的通胀率目标。经济展望的不确定性仍然很高。委员会关注其双重使命两侧的风险，并判断近几个月就业下行风险有所上升。
为支持其目标并鉴于风险平衡的变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 3.5% 至 3.75%。在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，委员会将仔细评估 incoming 数据、不断演变的展望和风险平衡情况。委员会坚定承诺支持充分就业并使通胀回归其 2% 的目标。
在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测 incoming 信息对经济展望的影响。若出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期的读数，以及金融和国际动态。
委员会判断准备金余额已降至充裕水平，并将根据需要启动短期国债购买，以持续维持充裕的准备金供应。”
投票支持该行动的委员：杰罗姆・H・鲍威尔（主席）、约翰・C・威廉姆斯（副主席）、迈克尔・S・巴尔、米歇尔・W・鲍曼、苏珊・M・柯林斯、莉萨・D・库克、菲利普・N・杰斐逊、阿尔贝托・G・穆萨勒姆、克里斯托弗・J・沃勒。
投票反对该行动的委员：斯蒂芬・I・米兰（倾向于本次会议将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点）、奥斯汀・D・古尔斯比和杰弗里・R・施密德（倾向于维持联邦基金利率目标区间不变）。
为配合委员会将联邦基金利率目标区间下调至 3.5% 至 3.75% 的决定，联邦储备系统理事会一致投票决定，自 2025 年 12 月 11 日起，将准备金余额利率下调至 3.65%。联邦储备系统理事会一致投票决定，将基本信贷利率下调 25 个基点至 3.75%，自 2025 年 12 月 11 日起生效 ²。
委员会同意下次会议于 2026 年 1 月 27 日（周二）至 28 日（周三）举行。会议于 2025 年 12 月 10 日上午 10 点 30 分休会。
书面投票
通过 2025 年 11 月 18 日完成的书面投票，委员会一致批准了 2025 年 10 月 28 日 - 29 日会议的纪要。
出席人员
杰罗姆・H・鲍威尔（主席）
约翰・C・威廉姆斯（副主席）
迈克尔・S・巴尔
米歇尔・W・鲍曼
苏珊・M・柯林斯
莉萨・D・库克
奥斯汀・D・古尔斯比
菲利普・N・杰斐逊
斯蒂芬・I・米兰
阿尔贝托・G・穆萨勒姆
杰弗里・R・施密德
克里斯托弗・J・沃勒
委员会候补委员：贝丝・M・哈马克、尼尔・卡什卡里、洛里・K・洛根、安娜・保尔森、苏什米塔・舒克拉
注释
本纪要中，联邦公开市场委员会简称 “FOMC” 或 “委员会”，联邦储备系统理事会简称 “理事会”。
理事会通过了纽约、费城、圣路易斯和旧金山联邦储备银行董事会提交的利率设定请求。此次投票还包括批准其他联邦储备银行自 2025 年 12 月 11 日或其通知理事会秘书之日起，将基本信贷利率设定为 3.75%。（秘书注：随后，波士顿、克利夫兰、里士满、亚特兰大、芝加哥、明尼阿波利斯、堪萨斯城和达拉斯联邦储备银行获通知，其基本信贷利率设定为 3.75% 的请求已获理事会批准，自 2025 年 12 月 11 日起生效。）
出席了经济和金融形势讨论至周三会议结束。
出席至资产负债表问题讨论结束。
仅出席了周二的会议。
出席至资产负债表问题讨论和货币政策讨论结束。
编辑/joryn